倫銅站穩“5位數” 高銅價抑制加工業利潤

　　4月中旬以來，全球銅價持續強勢上漲，倫銅及滬銅價格連續創出年度新高，倫銅價格在5月5日突破1萬美元/噸后，連續兩天創新高，5月7日最高漲至10231.5美元/噸，超過2011年2月份的10190美元/噸，站穩“5位數”銅價，國內滬銅主力合約2106也漲至74630元/噸，創近10年新高，其他有色金屬品種也氣勢如虹，全面上漲。

　　銅供應消費雙增長

　　因為海外需求恢復預期，以及國內供需錯配等因素影響，銅礦石供應有所恢復，消費有所起色，銅粗煉加工費也開始回升，至32.48美元/噸。4月份，智利受疫情影響封國，雖然智利的礦山銅礦供應沒有中斷，但交通運輸業受影響，銅供應鏈受打擊。智利政府統計機構（INE）日前表示，全球最大的銅生產國智利3月份的銅產量已經是連續第10個月的下降。3月份銅產量下降1.3%，至49.172萬噸，這受南半球暑假后對運輸和商業的新限制所影響。智利國家統計局的統計，智利的銅產量在2021年第一季度同比下降2.2%，至140萬噸。

　　5月3日，國際銅研究組（ICSG）發布全球銅礦市場預測指出，新冠疫情影響了部分國家的銅礦生產，但是，今年受益于最近投產礦山的產能提升，全球產量預計將增長3.5%。今明兩年，投產的大型銅礦包括剛果（金）KamoaKakula、秘魯Quellaveco、智利Spence-SGO（已投產）和QuebradaBlanca QB2，以及俄羅斯Udokan，此外還將有許多中小型銅礦投產。ICSG預計，2022年，隨著今年投產礦山的產能提升、新項目投產以及老礦山的擴建，加上疫情形勢會繼續改善，全球產量預計將實現3.7%左右的增長。精煉銅方面，今明兩年，隨著中國和剛果（金）從全球封鎖和持續負面影響中全面恢復，全球精煉銅產量每年將實現3%的增長。預計到2021年和2022年，世界初級電解精煉（來自精礦和濕法冶煉SX-EW）產量將增長2.9%，其中，濕法冶煉產量增速較低，2021年增長率為0.6%，2022年增長率為2.2%。

　　ICSG指出，由于銅對于經濟活動尤其是現代技術社會至關重要，銅需求量的增長預計也將持續。中國和印度等主要國家的基礎設施建設，以及從長遠來看清潔能源和電動汽車的全球趨勢，將繼續支持銅的需求。目前來看，銅消費量增長率預計將基本保持不變，2022年，世界經濟和銅使用終端行業的持續復蘇以及全球范圍內的疫情情況的改善，將有助于推動全球使用量增長約3%。世界精煉銅平衡預測顯示，2021年，全球精煉銅供應量較需求量將有約8萬噸的過剩，而2022年將有11萬噸的過剩。

　　持續高銅價抑制部分加工企業利潤

　　目前，銅價的持續上漲，讓加工企業很難做，受高銅價影響，部分銅材需求，銅桿訂單明顯下降，電線電纜訂單明顯減少。調研顯示，高銅價已使得線纜企業因資金壓力被迫延遲交貨或者停止部分生產線。精銅廢銅價差高企，目前已至3015元/噸附近，再生銅冶煉和加工對原料需求旺盛，廢銅供應緊張。因為處于消費旺季，白色家電消費增長支撐銅管需求，而新能源汽車、電子行業也帶動銅板帶、銅箔的銷量增加。

　　目前國內有色下游加工企業在二季度傳統旺季面對原料價格大幅上漲，同時部分企業自身訂單備貨尚未完全采購到位，面對有色金屬價格快速上漲帶來的原料成本猛漲，部分企業下游產品議價提漲能力不足的情況下，原材料價格上漲無疑降削弱企業的嚴重盈利能力，為企業經營帶來不利影響，但部分企業參與套期對沖獲得較好的保值避險效果。

　　國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，有色加工生產型企業作為典型的有套期保值需求的企業，其在采購有色金屬原料前，擔心原料價格出現上漲，同時這類企業的原料和產品庫存量管理對其經營也很關鍵，對于這類企業參與套期保值往往會根據市場情況和企業庫存而相機抉擇的空間更大，其可通過對市場走勢的研判，在期貨期權市場上對自身原料和現貨庫存進行敞口管理，視市場情況而決定做買進套期保值鎖定原料成本，或者做賣出套期保值鎖定超額原料及產品。

　　事實上，套期保值的基本思路就是幾項基本原則“種類相同、數量相等、方向相反、時間相同”。但伴隨著期貨市場的不斷發展演進，更多保值企業開始強調控制價格風險在可接受范圍，也不是完全消滅價格波動，其往往還能通過相關行業的深入研究和基差變動獲取額外的利潤，這實際上就是涉及企業參與期貨進行風險管理過程的更深入的優化方向——基差交易。基差交易主要結合期現套保業務來開展，模式較為穩健，其核心不在于能否實現期貨端的盈利，而在于通過發現期貨市場與現貨市場之間的價格變動來尋找更好的套期保值進入機會。

　　顧馮達說，國內銅鋁等有色金屬期現價差往往存在一定的季節性規律，在排除金融危機時期的異常大起大落后，從歷史上看若按季度來分，銅鋁期現價差通常會在一季度出現相對低位，二季度出現相對高位，三四季度則處于強弱調整階段；若按月份來看，期現價差往往在2~5月份是上升階段，5~7月份走弱，8~10月份相對持堅挺，11~1月份再次走弱，這種規律其實既有銅市傳統淡旺季的因素主導，也有宏觀數據、年度重量級事件和長假期推動，具有一定的價差回歸的普遍意義。

　　以國內某銅加工企業為例，當希望鎖定生產成本參與期貨買入保值操作時為例，選擇基差走弱階段介入，將獲得更好的整體盈利，而選擇基差走強階段介入則將面臨更多風險。當然需要注意的是，目前國內滬銅期貨波動性放大的背景下，建議相關有色實體企業加強套期保值操作，以應對有色金屬等原材料價格的大幅波動風險。（葉倩）

　　轉自：中國有色金屬報

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