縱觀2025年，“雙焦”價格經歷一輪大跌大漲的波動行情，走勢為先弱后強。2025年前5個月，“雙焦”價格延續2024年第4季度以來的弱勢下跌走勢，6月份市場情緒開始回暖，價格觸底后迎爆發式反彈，8月—10月份價格以區間震蕩走勢為主，11月份后再度呈現弱勢下跌行情。
從運行邏輯來看，煤價弱勢下跌主要是受供強需弱的基本面影響，以及貿易摩擦加劇導致的悲觀情緒釋放，而價格反彈則主要依賴于宏觀層面不斷強化治理“內卷式”競爭預期，以及供給端核查超產政策的超預期發布與執行。
具體來看，2025年第1季度，在高產量與高進口量背景下，供強需弱格局凸顯，煤價持續下跌并擠壓行業利潤；第2季度，受國際貿易摩擦與庫存累積影響，市場情緒先弱后強，隨著進口減少、環保限產及下游采購回暖，煤價止跌反彈；第3季度，在“反內卷”政策信號與煤礦生產核查等因素推動下，供應收緊預期強化，疊加下游補庫，煤價快速沖高后因交易所調控轉入震蕩；第4季度則在補庫需求、保供壓力及蒙古國煤炭通關放量、鋼廠開工率下滑的共同作用下，供需再度轉向寬松，煤價承壓回落。
供給端政策擾動延續
焦煤產量增加預期不強
2025年對煤炭市場供給擾動較大的政策主要是下半年圍繞“反內卷”的導向展開，國家能源局關于組織開展煤礦生產情況核查的文件，市場解讀此為煤炭市場的“反內卷”實際行動，供給收縮預期進一步點燃看漲情緒，吸引了大量資金的流入，推動煤價快速拉升。展望后期，綜合整治“內卷式”競爭已寫入《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，2026年作為“十五五”開局之年，政策或進一步發力，煤炭市場核查超產情況、推動落后產能退出等系列政策也將保持一定的延續性，低價無序競爭的態勢恐難再現。
不過，需注意的是，“反內卷”相關政策并不等同于簡單的壓減產能或產量，更多在于改善行業的運營環境，合理平衡價格、利潤、供給、需求等之間的關系。整體來看，中長期產業政策端對煤價仍將存在一定托底支撐預期。數據顯示，2025年1月—11月份我國煉焦精煤累計產量為43696.4萬噸，同比增加756.4萬噸，增幅為1.8%。
從2026年來看，在政策的支撐下，煤價重心或較2025年小幅上移，行業整體利潤空間有望改善，因此，在利潤可觀的情況下，煤礦缺乏主動減產意愿，煤供應或穩定在相對高位。
2026年焦煤進口小幅預增
重點關注蒙古國煤炭
海關總署數據顯示，2025年1月—11月份，累計進口煉焦煤1.05億噸，同比減少668.7萬噸，降幅為5.99%；預計全年煉焦煤進口量為1.15億噸左右，同比下降5.5%，約占國內焦煤總供應的19%。2024年我國煉焦煤進口量達到1.22億噸，預計該值將成為未來幾年內高點，2025年受國際貿易關稅摩擦升級、進口利潤收縮等多重因素影響，我國煉焦煤進口量小幅下降，但總體仍保持高位，進口減量基本對沖了國產煤的同比增量。從進口節奏來看，2025年上半年同比下降，下半年進口量逐步回升；進口格局維持以蒙古國煤炭、俄羅斯煤炭為主（兩國合計占比為78.7%），其他海運煤為輔；進口減量主要集中在美國方面。
進口焦煤作為國內煤市場的重要補充部分，預計2026年仍將保持高位，增量或主要集中在蒙古國煤炭。一方面，蒙古國方面出口意愿強：蒙古國煤炭基本全部出口至我國，此前蒙古國方面計劃2026年實現9000萬噸煤炭出口的目標，未來計劃突破1億噸；另一方面，國內需求保持良好，蒙古國焦煤一直是國內期貨對標的主要煤種，整體性價比較高，貿易及下游市場消費量較大，對蒙煤進口形成有利形勢。此外，口岸通關效率不斷提升，支撐通關量增加的預期。
產能過剩態勢延續
低利潤限制產能釋放
焦化市場保持產能充足、利潤一般、供給彈性大的整體格局。國家統計局數據顯示，2025年1月—11月份，我國焦炭累計產量為4.61億噸，同比增加1429.3萬噸，增幅為3.2%。
產能方面，全國冶金焦化在產產能約為5.66億噸，整體表現相對過剩，但焦化產能的釋放程度主要跟隨行業利潤及下游開工的變化而變化。
從2026年來看，暫未有明確壓減產能相關政策的推進，預計淘汰落后產能仍將以置換為主，整體壓減量有限。
鐵水增量預計有限
中長期原料需求承壓
數據顯示，2025年鋼廠整體利潤水平好于過去兩年，尤其上半年，主要得益于原材料的讓利，鋼廠盈利面基本維持在50%以上。鋼廠高爐整體開工情況良好，日均鐵水產量約為236萬噸，支撐原料剛性需求。但2025年下半年則隨著原料價格反彈，鋼廠盈利面逐步收窄，最低收縮至35%左右，疊加采暖季環保、檢修等因素影響，2025年第4季度鋼廠高爐開工率下滑，日均鐵水產量由最高242萬噸降至226萬噸左右。從2025年全年來看，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為237萬噸，同比增加7萬噸。
從2026年來看，鋼鐵行業轉型調結構的趨勢仍將延續，鋼鐵行業仍將實施“嚴禁新增產能”“實施產量精準調控”措施，壓制原料總需求增長空間。
綜合來看，2026年“雙焦”市場預計呈現“政策托底、需求承壓、供應微增”的弱平衡格局。焦煤在“反內卷”相關政策支撐下，價格重心有望較2025年小幅上移，但國內產量穩定、蒙古國煤炭進口增量及下游需求缺乏亮點的現實，將共同抑制價格上行空間。焦炭價格將繼續受成本（焦煤）驅動并隨之波動，自身過剩產能壓制利潤。“雙焦”整體價格波動區間或收窄，更多表現為區間震蕩。預計2026年焦煤期價主要運行區間為900元/噸～1400元/噸、焦炭期價主要運行區間為1400元/噸～2000元/噸。但需注意，目前焦煤期貨成交活躍，市場情緒變化導致價格超跌或超漲的預期仍存。（馮艷成）
轉自：中國冶金報-中國鋼鐵新聞網
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