今年以來，滬銅價格在10萬元／噸上方高位震蕩，倫銅價格也在1.3萬美元／噸一線波動。拉長周期看，自2025年9月以來，銅價的上漲主要由國內外宏觀政策寬松、海外礦山供應邊際收縮以及需求強預期共同推動。隨著銅價持續上行，期貨月間價差逐步收斂，同時，電解銅庫存持續累積，印證了當前市場“近弱遠強”的期現結構特征。
從宏觀面來看，全球金融環境正朝著顯著寬松方向轉變。在此背景下，全球主要股市普遍走高，大宗商品市場同步迎來普漲行情。各類資產的表現分化，本質上是其基本面強弱差異的映射。而在本輪資產普漲潮中，銅市場表現尤為亮眼，于2025年四季度率先突破2020年無限量化寬松周期后的價格高點。這一強勢表現，得益于其供需基本面的堅實支撐。
從產業端來看，首先，供應“瓶頸”為銅價構筑堅實的底部支撐。中國作為全球最大精煉銅生產國，在負加工費與產業政策限制的雙重影響下，精煉銅產量增速可能明顯放緩。其次，結構性需求為銅消費提供長期增長動能。全球銅需求增長引擎已從傳統領域轉向“綠色能源”雙軌驅動。在中國，電網投資與汽車電動化將繼續貢獻確定性增量；在海外，尤其是北美地區，AI數據中心建設正從預期邁向規模化落地，進而帶動配套電網用銅需求。盡管全球經濟增長存在不確定性，但這兩大方向的結構性增長趨勢已較為明確。最后，美國于2025年底將銅、銀、鈾等10種礦產正式列入其關鍵礦產清單，進一步凸顯了銅的戰略資源地位。
2025年11月底，中國銅原料聯合談判小組（CSPT）在會議上宣布，鑒于銅精礦加工費持續處于低位，2026年度，成員企業將降低礦銅產能負荷10%以上。CSPT成員企業的電解銅產能約占全國的70%，因此，這一集體減產共識傳遞出明確的市場信號：礦端供應短缺壓力已切實傳導至冶煉環節。若減產措施落實，將進一步加劇2026年精煉銅供應緊張局面。
近期，國家電網公布了“十五五”期間的投資規劃，預計固定資產投資將達4萬億元，較“十四五”期間增長40%，旨在以擴大有效投資推動新型電力系統產業鏈供應鏈高質量發展。這為銅市場長期需求提供了堅實的“壓艙石”，尤其是通過特高壓、配電網和新能源三大領域，直接且穩定地拉動銅消費，進一步鞏固銅在能源轉型中的核心戰略地位。
2025年，全球銅市場完成關鍵的“邏輯切換”，其屬性已從傳統周期性商品轉向戰略性資源。2026年，在宏觀政策寬松的大環境下，供應剛性約束與綠色智能需求將繼續支撐銅價，使其長期上行基礎更加牢固。
但自2026年初以來，全球地緣政治事件頻發，顯著擾動了市場風險偏好。同時，銅價自去年12月以來累計漲幅較高，導致下游企業普遍畏高觀望，接貨意愿不強。在此背景下，短期內投資者獲利了結情緒明顯增強，預計銅價將以寬幅整理為主。
轉自：中國有色金屬報
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