近期，銅價持續震蕩，6月末，銅價曾一度下探至100500元/噸附近，隨后有所修復，但價格運行中樞相對此前有所下移。
加息預期漸起 銅價難逃牽絆
近期的全球宏觀市場經歷了從地緣政治風險到貨幣政策預期調整的焦點轉變。此外，貴金屬的價格表現也對銅價的運行節奏形成一定影響。
當前，美伊已經進入談判階段，但和談進展一波三折，先有4月11日美伊代表團在伊斯蘭堡直接談判破裂，后有6月19日在瑞士比爾根山舉行的美伊會談取消，但戰爭帶來的市場恐慌情緒已經大部分消散，美伊談判實質性進展的艱難性也被市場納入考慮。
芝商所（CME）工具顯示，期貨市場預計美聯儲年內至少加息一次的概率約有六成。美東時間5月13日，美國參議院經全院表決正式確認前美聯儲理事凱文·沃什出任美聯儲主席。沃什的政策主張為通過縮表重塑市場對于美元的信心以及長期通脹可控的預期，并以此為短期降息創造空間。美以伊戰爭致使美國通脹數據走高，疊加美國就業數據持續體現韌性、制造業數據表現積極，市場計價美聯儲加息預期相對沃什的政策主張更勝一籌。此外，美元指數自5月中旬起持續上攀，并對銅價構成一定壓力。
受通脹憂慮帶來的美聯儲加息預期影響，黃金市場表現疲弱，黃金價格自3月初開啟回調以來，到6月末已經跌去20%以上。受此影響，銅價重心雖然在5月后有所抬升，但金銅比仍對銅價形成一定壓制作用。當前，全球各國央行的購金行為對黃金的價格驅動已經明顯弱化，且市場對美國加息預期不斷升溫，黃金價格面臨相對較長的調整周期，下半年，黃金價格恐難有強勢表現，也將繼續對銅價表現帶來抑制。
供應問題深化 價格支撐形成
受銅精礦供應緊張影響，進口銅精礦加工費一降再降，SMM進口銅精礦加工費自年初的-45.41美元/噸一路走低，且自3月起負值加快擴大，截至6月中下旬，進口銅精礦加工費已經跌至-120美元/噸以下。
今年以來，國內精廢含稅價差自年初最高6600元/噸的高水平回落，3月中下旬，美以伊戰爭帶來的恐慌情緒導致期銅盤面價格下跌，甚至一度出現精廢含稅價差倒掛情況，隨后精廢價差修復，截至6月末，精廢價差基本回歸至2500元/噸水平。值得注意的是，精廢價差高位時并未有效形成精廢料替代，“反向開票”合規檢查導致廢銅市場呈現明顯的票據驅動成交特征，含稅廢銅地區結構性供應緊張，SMM報出的廣東廢銅票點自年初的7.5%一路走高至10.5%，精廢替代更加艱難。
美以伊戰爭爆發后，硫酸價格高位上漲，貴金屬價格雖有走弱，但價格仍處高位區間，給冶煉廠帶來生產刺激作用；雖然銅精礦加工費持續走弱，但并未明顯影響冶煉廠生產進程。SMM數據顯示，1—5月，國內冶煉廠開工率維持在83.9%以上，疊加新產能產量釋放等因素，1—5月，國內精煉銅產量持續高于往年同期水平。
終端消費各異 汽車表現可期
SMM數據顯示，1—5月，國內線纜企業開工率表現相對平穩，除2月受春節假期影響企業開工率跌至55.8%外，其余時間企業開工率維持在70%~75%，不過，二季度線纜企業開工情況與往年同期存在一定差距。
空調行業產銷未能延續前兩年的火爆態勢，季節性特征依然明顯，但空調生產和內外銷均出現不同程度收縮。除高基數的原因外，以舊換新補貼力度縮減、新增配套需求不足等因素制約空調內銷表現，地緣沖突、貿易及成本問題壓縮利潤等因素限制空調外銷表現。受此影響，上游銅管行業表現更加謹慎，伴隨銅價高位運行，銅桿行業自4月起提前降低生產節奏，轉為消耗成品庫存。
中國汽車工業協會數據顯示，1—5月，我國汽車產量同比下降4.6%，至1223.5萬輛；汽車銷售同比下降4.2%，至1220.7萬輛。其中，新能源汽車產量同比增長2.5%，至584.1萬輛；新能源汽車銷售同比增長3.5%，至580.2萬輛。二季度以來，新能源汽車產銷表現較為積極。
下半年為汽車產銷增長期，汽車行業產銷有望在新能源端口驅動下持續走強，并將有望成為銅的各終端需求端口中表現相對亮眼的消費端。空調行業受季節性因素影響較強，將在年底出現季節性生產提升過程。
當前，地緣政治不穩定因素對市場的利空影響相對有限，美聯儲加息預期對銅價構成牽絆。
從基本面來看，海外礦石供應繼續偏緊，廢銅供應結構性問題依舊存在，國內硫酸限制出口，供應壓力增加。需求方面，汽車等端口將迎需求回升，線纜行業消費表現平穩，空調行業季節性走弱，用銅需求存在差異性變化。綜合來看，銅價將延續震蕩走勢。
轉自：中國有色金屬報
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