4月末以來，黃金價格持續走弱，滬金主力合約價格曾最低收盤于869.82元/克，COMEX黃金價格持續在4000美元/盎司附近試探。
多重因素疊加 金價震蕩回落
近期，美國的宏觀經濟數據表現亮眼，市場對于美聯儲年內預期不斷升溫，加息預期帶動美元指數攀高。凱文·沃什出任美聯儲主席后，其政策主張為通過縮表重塑市場對于美元的信心以及長期通脹可控的預期，并以此為短期降息創造空間。但美以伊戰爭致使美國通脹數據走高，疊加美國就業數據持續體現韌性、制造業數據表現積極，市場加息預期相對沃什的政策主張更勝一籌，美元指數自5月中旬起持續上行，對黃金價格形成直接壓力。
此外，美伊進入和談階段，雖然未有實質結果落地，但恐慌情緒已經大部分消散。美國和以色列自2月28日起聯合對伊朗發起軍事打擊，霍爾木茲海峽運營受到影響，原油價格聞風快速上漲并引發市場通脹憂慮。3月23日，美國總統宣布同伊朗對話“富有成效”，推遲5天打擊伊發電廠和能源基礎設施，并就達成更廣泛協議與伊磋商，由此，美以伊戰爭對宏觀市場的影響開始步入另一個階段。市場對于戰爭帶來的通脹憂慮明顯緩和，美元指數高位震蕩至100.5點后階段性見頂回落，市場對美聯儲加息預期降溫，金銀價格同步見底回升，開啟修復之路。當前，已經進入美伊談判階段，但美伊和談進展波折。除地緣政治憂慮情緒降溫外，美國總統5月13—15日對中國進行國事訪問一度帶動市場樂觀情緒。市場對于避險需求的追逐明顯減弱，也對黃金價格形成一定拖累作用。
此外，全球央行購金驅動黃金價格上漲的邏輯已經在黃金價格中得到相當程度的體現、個人投資者對于黃金ETF的投資青睞度有所放緩等因素，均對黃金價格近期表現形成影響。
貨幣路徑預期轉變 金價面臨調整
黃金行情節奏和周期與普通大宗商品不同，黃金市場的“牛熊”市切換和階段調整與宏觀經濟背景高度相關，因此，調整周期相對其他大宗商品時間更長。當前處于美國貨幣政策預期轉變時期，市場正經歷從美聯儲降息周期像加息預期轉變階段，且黃金對美國貨幣政策預期調整相對敏感，黃金市場在今、明兩年或持續處于邏輯調整階段，但并非從牛市轉為熊市。
此前，各國央行美元儲備占比較高，單一貨幣儲備集中度高存在一定風險，影響國家金融安全。美國聯邦債務規模持續增加，債務/GDP比率持續攀升，美元主權信用風險不斷累積，驅動各國央行尋找相對更安全的資產。黃金自身價值高、具有稀缺行、可以抗通脹、沒有主權信用風險，國際間博弈較難出現黃金凍結和兌付風險，因此，黃金成為替代美元的上佳選擇。
2024年以來的黃金牛市，驅動因素不僅來自于全球央行增持黃金，還與避險需求、寬松貨幣周期下的抗通脹需求、ETF投資需求等有較大關系。全球央行購金是長周期穩定行為，可以為黃金形成一定價格區間內的托底作用。世界黃金協會表示，全球央行長周期依然具有可持續的黃金增持意愿，并持續為黃金提供長周期托底因素。
避險屬性降溫 而非失效
近年來，地緣政治風險頻發。美國于1月3日凌晨對委內瑞拉發起軍事行動，突襲首都并強行控制馬杜羅總統夫婦移送出境，后美國能源部正式宣布，對委內瑞拉石油的全球銷售實行無限期控制，地緣政治風險的序幕由此打開。而后，美以伊戰爭爆發，地緣政治風險持續攀升，但黃金價格并未明顯受到市場避險情緒驅動而走高。
綜合各方面因素分析，這并非由于黃金避險屬性失效。當前正處在市場對美聯儲貨幣政策預期轉向的時點，直接影響美債收益率預期和美元走勢，對持有黃金的機會成本和黃金定價帶來影響，并通過貨幣屬性對黃金形成一定的價格壓力。
此外，地緣風險頻發帶來避險效果遞減，美聯儲貨幣政策預期轉向正在進行當中，對黃金的影響相對明顯。當前階段對黃金價格影響更為明顯的是貨幣屬性，因此，黃金價格對美債收益率、美國宏觀經濟數據、美元美股表現更加敏感。
綜合來看，由于市場對美聯儲貨幣政策預期轉變，黃金價格正持續處于調整周期，經歷4月以來的震蕩下跌后，市場對黃金價格的走向正逐漸趨于謹慎。短期內，黃金價格進一步下跌空間不大，將謹慎等待更多美國宏觀經濟數據指引。
轉自：中國有色金屬報
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