7月以來，滬鋁價格呈探底回升走勢。7月初，受美伊停戰預期及地緣溢價持續消退影響，滬鋁主力合約價格下探至22400元/噸階段新低；隨后，美國非農數據不及預期，美聯儲加息預期降溫，鋁價企穩反彈；7月8日，美軍對伊朗發動打擊，地緣風險重燃，滬鋁價格重新站上23000元/噸一線。
6月國內電解鋁產量同比增長
SMM數據顯示，6月，國內電解鋁產量為374.4萬噸，同比增2.2%，環比下降3.1%。在國內需求整體承壓的背景下，鋁材出口對鋁水消費形成有力托舉，推動當月鋁水比例環比提升0.7個百分點，至77.2%，略超月初預期。這主要得益于部分產品加工利潤可觀，帶動鋁水采購需求持續回暖。鋁水比例走高傳導至鑄錠端，6月，國內電解鋁鑄錠量同比下降3.8%，環比下降6.2%。7月，盡管內外價差收窄壓縮了鋁材出口套利空間，但前期已鎖定的出口訂單仍在執行期內，出口量仍有韌性。同時，下游加工廠加工利潤維持較好水平，采購鋁水直供的積極性不減。預計7月鋁水比例將繼續環比回升0.4個百分點，至77.6%。
海外溢價大幅沖高
中國電解鋁進口或承壓
進口方面，1—5月，我國累計進口原鋁約111.93萬噸，同比增長5.84%。其中，5月，我國原鋁進口量約20.82萬噸，同比下降6.72%，環比下降21.55%；進口來源依然高度集中于俄羅斯，當月，我國自俄進口電解鋁18.95萬噸，環比下降14.54%，同比下降8.99%，占進口總量的91.06%。
隨著海外鋁溢價快速攀升，俄鋁等生產商已調整出貨策略，減少對中國市場的散單供應，將更多長協資源優先配置到日本等溢價更高的地區。近期，在最新一輪日本季度鋁升水談判中，力拓與South32對日本今年三季度鋁升水分別報出460美元/噸和480美元/噸，較二季度的350美元~353美元/噸上漲逾100美元/噸，創下歷史紀錄。這一極端升水的出現，實質上是溢價與基準價解綁的結果。傳統定價模式下，LME基準價被視為定價的“錨”，但近年來，供應鏈頻繁梗阻、能源價格劇烈波動、貿易壁壘持續加碼以及地緣沖突不斷外溢，使得這些非基準因素對實際到岸成本的影響權重顯著上升。市場參與者被迫重構定價模型，將上述風險溢價固化進升水報價中，從而推動溢價脫離傳統基準價的單一約束。
LME庫存處歷史低位
國內高位去庫仍緩慢
自2025年11月以來，LME鋁庫存持續走低。美以伊沖突爆發前，海外鋁錠已處于供給偏緊、庫存去化的格局；沖突爆發后，鋁錠供應短缺進一步升級，去庫節奏明顯加快。今年初，LME鋁庫存尚在50萬噸以上，受中東供給缺口、歐洲復產滯后及全球需求增長的共同影響，截至7月3日，倫鋁庫存已降至295550噸，較6月初減少39900噸。更值得警惕的是庫存內部的結構性失衡。俄產鋁在LME可用庫存中的占比從1月的58%升至2月的60%，5月更飆升至93%，主要原因是印度鋁大規模撤出LME倉庫所致。與此同時，非俄鋁庫存被歐洲及亞洲現貨買盤持續消耗，可供西方市場實際使用的鋁錠極為有限。
俄鋁占比居高不下、非俄鋁庫存嚴重不足，這一格局的形成，背后是多重制裁的疊加效應。一方面，歐盟制裁預期使多數交易商主動規避俄鋁，導致其流動性受限、大量沉淀于LME倉庫；另一方面，美國自3月10日起對俄鋁征收200%關稅，進一步收窄了其出口通道。這兩個方面的共同作用，使海外鋁現貨市場陷入實質性短缺，成為推升全球鋁現貨升水的關鍵變量。在此背景下，市場持續關注俄鋁解禁的可能性。若制裁實質性放松，俄鋁重新進入西方市場流通，將在結構上重塑LME庫存分布與區域價差，但對全球電解鋁總供應量并無實質性影響。
從國內鋁錠社會庫存的表現來看，6月以來，國內電解鋁庫存延續前期去化態勢，且去庫節奏有所加快，在一定程度上緩解了前期累積的庫存壓力。這一變化主要得益于供需兩端的共同作用：供給方面，隨著鋁水就地轉化率持續提升，鑄錠量進一步收縮，鋁錠實際流入社會倉庫的貨量減少，從源頭壓減了可統計庫存的增量來源；需求方面，鋁價重心下移后，下游加工企業逢低補庫意愿升溫，鋁錠出庫量明顯攀升，進一步加快了庫存消化節奏。兩者疊加，使得6月庫存去化速度較5月有所提升。
SMM數據顯示，截至7月6日，國內鋁錠社會庫存錄得109.8萬噸，較前一周減少6.7萬噸，較6月初下降28.8萬噸。從去庫節奏來看，6月中旬以來，周度降幅維持在5萬~7萬噸，出庫量環比回升明顯，反映出下游剛需仍在有序釋放。不過，當前庫存絕對水平同比仍高出62萬噸，處于歷史同期偏高位，偏高的庫存體量對鋁價上行空間仍構成一定壓制，市場對后續去庫能否持續提速持觀望態度。
鋁價走弱疊加成本抬升
5月利潤環比收窄
據SMM統計，6月，國內電解鋁行業平均成本為16304.9元/噸，環比下跌1.52%，同比小幅下降4.52%。結合利潤來看，6月，電解鋁現貨均價為23769.05元/噸，環比下跌2.21%。由于鋁價跌幅超過成本跌幅，行業平均利潤環比下降3.54%，至7473.67元/噸。成本降幅未能完全對沖鋁價下行帶來的利潤侵蝕。
進入7月，國內電解鋁成本端預計將小幅抬升。從成本構成來看，氧化鋁、電力及輔料各分項表現分化，但整體重心有望上移。氧化鋁方面，氧化鋁現貨同時面臨成本支撐與供應過剩的雙向拉扯，短期價格或以橫盤整理為主，對電解鋁成本的推升作用相對有限。電力成本方面，迎峰度夏用電高峰臨近，煤價出現反彈跡象，發電成本抬升帶動電解鋁上網電價預期小幅走高；南方豐水期水電價格優勢雖存但邊際減弱，綜合來看，用電成本溫和抬升。輔料環節表現分化。預焙陽極受益于國內高開工率剛需托底及東南亞出口承接中東減量，市場供需基本平衡，長單采購價環比小幅上調；氟化鋁則偏弱運行，下游僅維持剛需采購，觀望壓價情緒明顯，采購價預計略有下調，對輔料整體成本形成一定對沖。綜合來看，7月，電解鋁成本將呈小幅回升態勢。平均成本預計在15700元/噸~16100元/噸區間。
目前，鋁產業鏈利潤出現嚴重分化：電解鋁環節利潤豐厚，而上游氧化鋁行業則在成本線附近掙扎。造成這種背離的根本原因，在于兩者所面臨的供需約束不同。電解鋁受4500萬噸產能“天花板”的剛性約束，具備較強的定價權，其價格主要由自身供需結構和宏觀屬性主導。鑒于供給剛性將長期存在，預計中短期電解鋁行業仍將維持高利潤區間。相比之下，氧化鋁行業長期處于過剩狀態，產能利用率不足80%。即便近期部分氧化鋁廠因經營壓力被迫減產檢修，但減產的產能多以常規性檢修和彈性生產為主，考慮到當前的過剩量級，短期內難以根本扭轉供需格局。
汽車市場冷熱不均
新舊動能加速轉換
當前，中國汽車市場正經歷深刻的結構性調整。內需受到去年同期政策高基數及宏觀壓力抑制，高油價加速燃油車向新能源轉移，消費端整體偏弱；供給側電動化提速，新產品中燃油車占比已不足10%。內需疲軟與出口強勁、燃油車萎縮與新能源主導的對比，折射出市場冷熱不均、新舊動能加速轉換的復雜格局。
從5月產銷數據來看，整體呈現總量承壓、結構分化、出口突圍的特征。中汽協數據顯示，5月，國內汽車產銷分別為261.6萬輛和262.9萬輛，同比分別下降1.2%和2.1%，降幅較前期有所收窄；1—5月，累計產銷分別完成1223.5萬輛和1220.7萬輛，同比分別下降4.6%和4.2%。新能源汽車方面，5月，單月產銷分別為155.4萬輛和149.6萬輛，同比分別增長22.4%和14.4%，滲透率進一步提升至56.9%；1—5月，累計產銷分別為584.1萬輛和580.2萬輛，同比分別增長2.5%和3.5%，滲透率達47.5%。新能源市場的驅動力正從政策刺激逐步轉向市場需求，油價高位運行倒逼消費由燃油車向新能源切換，成為滲透率持續攀升的重要推手。
進入6月，狹義乘用車零售規模約165萬輛，環比增長9.3%，市場呈現“前低后高”走勢。上半月，受高溫多雨、農忙及高考等因素壓制；下半月，在年中沖量、端午假期和“618”大促等推動下逐步回暖。新能源乘用車廠商批發銷量預計達151萬輛，同比增長22%，環比增長12%，實現兩位數雙增長，表明新能源板塊在前期調整后已進入明確的復蘇通道。經銷商方面庫存壓力環比略有緩解，6月，經銷商庫存預警指數為57.2%，環比下降0.7個百分點，但仍位于榮枯線之上，去庫存壓力猶存。展望7月，車市如期進入傳統淡季，經銷商信心趨于保守，但需求側仍具韌性：多部委圍繞汽車流通及后市場打出的政策“組合拳”正逐步落地，暑期出行高峰催生的購車需求以及以舊換新、地方補貼的持續發力，有望在一定程度上平滑淡季銷量波動。
從全年來看，中汽協預計，2026年，中國汽車總銷量有望達3475萬輛，同比增長1%，再創歷史新高。其中，新能源汽車銷量預計達1900萬輛，同比增長15.2%，滲透率有望突破54.7%；汽車出口預計達740萬輛，同比增長4.3%。
滬鋁價格以震蕩為主基調
宏觀面，海外流動性收緊壓力不減。美聯儲6月連續第四次維持利率不變，但點陣圖顯示，近半數官員預計年內仍有加息空間，通脹預測也大幅上修，美元指數隨之走強，對基本金屬形成壓制，國際投行已下調遠期LME鋁價目標。通脹方面，美國5月CPI同比突破4.2%，核心CPI上升至2.9%；歐元區通脹壓力居高不下，歐洲央行預計2026年整體通脹率為3.0%。面對通脹反復，歐洲央行與日本央行相繼于6月啟動加息。從整體來看，海外市場面臨通脹粘性與貨幣緊縮的雙重壓力，內外不確定性相互疊加，持續對鋁價形成擾動。
供給端支撐與壓制并存。支撐來自地緣風險，美軍打擊伊朗并撤銷石油豁免，中東地區供應不確定性增加，疊加此前大規模減產落地，海外全年供應增量已下修。壓制則源于霍爾木茲海峽逐步通航后，部分項目復產快于預期，供應邊際修復限制價格上行空間。國內方面，運行產能已逼近4500萬噸產能“天花板”，邊際增量極為有限；鋁水比例持續走高進一步限制鑄錠量。多重約束下，全球鋁產量增幅創多年來新低。
需求端整體承壓，淡季特征明顯：下游加工企業開工率環比下滑，建筑型材、光伏邊框訂單增速放緩，家電排產同比繼續回落，傳統消費板塊表現疲弱。結構性亮點在于新能源汽車批發端延續高增態勢，單車用鋁量顯著高于燃油車，為鋁需求提供有力增量支撐，在一定程度上彌補了傳統領域的消費缺口。
展望后市，目前，鋁價處于地緣風險溢價回升與淡季需求疲軟、復產預期升溫的多空博弈之中。供應剛性疊加低庫存提供堅實底部支撐，但消費淡季疊加海外供應恢復預期壓制上方空間，單邊驅動有限。預計近期滬鋁主力合約價格以震蕩走勢為主，上方關注23700元/噸一帶壓力，下方關注22500元/噸一帶支撐。價格中樞較6月有所下移，但進一步深跌空間有限。
轉自：中國有色金屬報
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
