近期，全球鉛市場整體偏弱運行，呈現供需雙弱、內外同步下行的格局，倫鉛與滬鉛價格震蕩走低，市場缺乏趨勢性上漲驅動。從比價端來看，在倫鉛歷史級高庫存的持續壓制下，滬倫比值維持相對高位，內外盤價差結構相對穩定，為國內鉛錠進口流入創造了良好條件。
從短期來看，在空頭減倉、成本支撐、下游補庫等帶動下，鉛價存在小幅反彈修復機會。但海外高庫存、國內庫存累積，疊加終端淡季需求多重利空共振，內外盤同步偏弱大格局難以逆轉，鉛價反彈高度受限，整體維持弱勢震蕩運行。
當前，國內鉛精礦市場呈現結構性分化格局，整體維持緊平衡狀態。其中，鉛精礦港口庫存持續抬升，而工廠端原料庫存穩步下滑。前期持續下行的鉛精礦加工費止跌企穩，原料端壓力有所緩解。原生冶煉受原料約束松動支撐，國內原生鉛冶煉廠開工率實現邊際抬升，目前穩定維持在65%~68%的高位區間震蕩，原生鉛產能釋放較為充分。隨著冶煉廠開工率高位運行，國內原生鉛錠產出穩步增加，市場原生鉛現貨供應整體趨于寬松，成為國內鉛品供應的重要增量來源。
再生鉛產業鏈整體運行平穩，原料端與利潤端呈現邊際改善跡象。現階段，再生鉛原料庫存邊際抬升，廢電瓶市場流通貨源有所增加，原料供給轉松。前期堅挺的廢電瓶價格出現補跌行情，有效緩解了再生鉛冶煉的成本壓力，使得再生鉛冶煉利潤較6月初實現小幅回暖。但從整體水平來看，行業冶煉利潤仍處于相對低位，多數企業盈利空間有限，大規模增產動力不足。
受利潤約束、需求偏弱雙重影響，國內再生鉛冶煉廠周度開工率企穩于21%一線。
海外市場方面，倫鉛受歷史級別高庫存壓制，盤面持續偏弱，帶動滬倫比值維持相對高位，國內鉛錠進口窗口持續打開。在國內再生鉛冶煉增量不足、局部供應存在缺口的背景下，海外進口鉛錠持續流入國內市場，有效補充了國內再生鉛減產帶來的供應缺口，進一步充裕了國內整體鉛品現貨供應，加劇了市場供應寬松格局。
7—8月為國內鉛酸蓄電池行業傳統消費淡季，終端整體需求疲軟態勢明確。電動車替換市場、汽車啟停電池配套及替換市場、小型儲能電池市場需求同步走弱，下游整體消費驅動力不足。庫存結構上，蓄電池生產企業成品庫存雖有邊際去庫表現，但終端經銷商渠道成品庫存持續積壓，下游渠道去庫壓力較大，真實終端消費偏弱的核心問題并未改善。
價格層面，前期鉛價大幅快速下探，性價比優勢凸顯，刺激國內蓄電池企業開展階段性逢低剛需備庫，短期帶動現貨市場零星成交回暖。但本輪補庫以剛需為主、持續性較弱，并非終端需求實質性回暖，無法扭轉行業淡季需求疲軟的整體格局。
當前，全球鉛市場庫存呈現全面累庫格局，內外市場同步承壓。海外鉛市場迎來大規模集中交倉行情，顯性庫存持續攀升并站穩歷史高位，海外貨源嚴重過剩，持續壓制倫鉛盤面價格。國內市場同步累庫，鉛錠工廠庫存與社會庫存雙雙上行，其中，冶煉工廠庫存累庫斜率更為顯著，核心原因在于冶煉端供應寬松、下游終端提貨及消費乏力，冶煉廠產出貨源無法順暢流向終端市場，被動積壓于廠內及流通市場，疊加蓄電池淡季消費疲軟，多重因素共同施壓國內鉛價。
從資金席位及盤面情緒來看，市場多空分歧逐步顯現。國內滬鉛主力空頭席位持續減倉離場，空頭打壓力度有所弱化；海外倫鉛市場博弈加劇，市場分歧進一步擴大，其中，投資基金凈空持倉增加，偏向悲觀，而商業企業轉為凈多持倉，依托現貨成本布局，多空博弈加劇。
綜合來看，短期內，市場在空頭減倉、冶煉成本支撐、下游逢低補庫三大利好因素帶動下，鉛價具備小幅反彈修復的動力與空間。但中長期維度下，LME歷史高位庫存、國內工廠及社會庫存持續累積、終端蓄電池傳統淡季需求疲軟等多重利空共振，內外盤同步偏弱的核心格局難以逆轉，鉛價反彈高度將持續受限，整體將維持弱勢震蕩的運行態勢，暫無趨勢性走強基礎。
轉自：中國有色金屬報
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