鋅價短期不悲觀 寬幅震蕩為主

　　近期，國外主要鋅礦商與冶煉廠達成2018年度鋅精礦長單基準TC價格為147美元/干噸，較2017年172美元/干噸下滑14.5%，為2006年來的最低基準價。此舉打壓市場對原料恢復預期，表明未來鋅礦的供應環節目前看還難以過于樂觀。

　　短期來看，五礦集團旗下的位于澳洲昆士蘭的Dugald River鋅礦運營業務已于2018年5月1日投入商業化生產。預計2018年鋅精礦含鋅產量為12萬至14萬噸。韋丹塔資源公司旗下的Gamsberg礦目前項目進展順利，預計2018年中投產，此后9~12個月內達產。今年，環保、安全督察對國產礦影響依舊，但影響的邊際效應在減弱。國內由于缺乏新的大型礦山，即便恢復增量也相對有限。

　　截至5月初，鋅礦港口庫存在19.3萬噸附近，港口庫存相較年初緊張時略有改善。隨著時間的推移，大部分鋅礦新增產能可能在二季度中會有所體現。倘若增量不及預期，鋅價仍有較強反彈動能。

　　冶煉產能短期仍難有超預期表現

　　一季度，國內精煉鋅產量為142萬噸，同比下滑了4.4%。一季度開始，檢修企業增多，前期檢修的株冶集團、云南銅業、漢中鋅業目前雖已恢復正常生產，但陜西東嶺、豫光金鉛、廣西河池等企業依然延續季度性檢修狀態。預計今年二季度檢修影響量與去年大致平衡。多數冶煉廠原料庫存目前并不寬裕，總的來說，5月鋅錠國內產量仍難以有超預期的增長。

　　從海關公布的數據來看，一季度鋅礦進口量為86.02萬噸，同比增長22.44%。月度同比增幅開始放緩。3月精煉鋅進口3.48萬噸，同比增長35.85%，環比繼續小降，一季度精煉鋅累計進口13.96萬噸，同比大增140.8%。從國別來看，哈薩克斯坦、澳大利亞及韓國依然是主要的精煉鋅進口來源國，其中，哈薩克斯坦1~3月累計進口4萬噸，占據進口總量的近三成。從進口盈虧曲線來看，4月份以來，進口虧損小幅收窄，但盈利窗口尚未完全打開。從這個角度來看，未來進口鋅的體量將難以再放大。考慮到進口長單的影響，總體看，短期環比進口數量可能不會相差太多。對國內沖擊影響有限。

　　截至5月7日，國內社會鋅庫存15.27萬噸，相較4月初的25萬噸左右，去化明顯。截至5月4日，上期所鋅庫存為10.64萬噸，而4月初為15萬噸左右。目前，國內庫存依然延續良好去化態勢。截至5月4日，LME鋅庫存為23.65萬噸，由于國外隱性庫存更多顯性化及國內進口放緩庫存呈緩慢抬升態勢，但絕對數量與同期相比依然處于偏低水平。

　　鋅消費有向好預期

　　二季度，國內進入傳統消費旺季，國內現貨較為堅挺，低價惜售明顯，現貨保持升水態勢，國外現貨市場表現相對一般。目前看國內現貨對鋅價仍有一定支撐。

　　1~3月，全國重點企業鍍鋅板產量為535.4萬噸，同比去年下滑5.81%。一季度，鍍鋅板銷量為522.34萬噸，同比下滑2.74%。3月底，全國鍍鋅板庫存量為46.77萬噸，同比下滑15.34%。一季度，更多受政策環保影響導致消費延后，隨著環保影響因素逐步減弱，鋅下游生產將陸續恢復，未來下游初端消費有進一步釋放的預期。從出口方面來看，2月鍍鋅板帶凈出口41.09萬噸，同比下滑20.15%，疊加貿易摩擦對其產生的不確定性影響，未來出口很難成為今年消費的亮點。

　　1~3月，國內房地產開發投資完成額累計2.129萬億元，累計同比增長 10.4%，累計同比增速創近幾年來新高，好于之前的預期。除了購置費集中到賬外，重點城市補庫存需要，棚改貨幣化需求支撐及工作力度較大可能是其重要原因。展望后市，房地產開發投資即便有企穩回調的預期，目前看對下游消費仍有較大支撐。從汽車市場來看，一季度，汽車產量713.1萬輛，同比下滑2.66%，汽車行業在2018年受減稅政策退出后可能將面臨一定增長困境，但并沒有出現斷崖式下滑，汽車行業用鋅占比相對偏小，因此影響較為有限。基礎設施建設方面，交通運輸領域投資保持穩定增長，用鋅需求會有一個不錯的表現。總體來看，終端需求將保持平穩，或有小幅增長。

　　目前礦山利潤豐厚，市場對未來國內外礦山增量的釋放及全球供給缺口將不斷縮小的預期持續施壓鋅價。LME鋅自3月5日集中交倉打破了市場原先對供給短缺的預期，市場情緒開始發生轉變。隨著4月以來LME鋅現貨的低迷，不斷有隱性庫存顯性化，4月下旬，LME連續的大規模交倉進一步強化了市場對未來供給壓力的擔憂，疊加國內保稅區25萬噸遠高于正常水平的庫存，市場對長期相對看空的邏輯目前還沒有發生改變。但不可忽視的是，日前2018年度鋅精礦長單基準TC價格創下2006年來的歷史低位，這預示著未來鋅礦的增量可能遠沒有市場預期的那樣樂觀，在目前較低的庫存消費比的背景下，市場看空的預期短期必然會有一個適當的修復需求，多空博弈將會更加激烈。（美爾雅）

　　轉自：中國有色金屬報

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