基本面持續修復 鋁價將延續偏強走勢

　　目前，由于氧化鋁價格偏高，電解鋁企業成本壓力仍然較大，加權平均成本為1.45萬元/噸左右。自備電廠政府性基金，新疆自去年已經開始繳納，山東也有企業準備補繳之前欠繳的部分。可以推測，政府性基金在全國范圍內落地是必然事件，電解鋁行業平均成本提高約近700元/噸。

　　山東地區是全國最大的原鋁生產省份，筆者利用一周的時間對市場比較關心的成本端（自備電廠）、供給端以及需求端，調研了山東的電解鋁企業及鋁加工企業。

　　成本端：自備電廠整治初現端倪，行業成本抬升是大勢所趨

　　3月22日，國家發改委辦公廳發布《燃煤自備電廠規范建設和運行專項治理方案（征求意見稿）》。《方案中》的兩點要求將使電解鋁行業成本將明顯增加。

　　一是自備電廠自發自用電量應承擔并足額繳納依法合規設立的政府性基金及附加。

　　二是自備電廠自2016年起欠繳的政府性基金及附加，應于2018年底前繳清；2016年前欠繳的政府性基金及附加和系統備用費，應于本文件印發之日起3年內繳清。

　　新疆地區在全國范圍內政策執行力速度最快，神火、天龍和信發已經開始繳納政府性基金及附加，繳納金額為2.41分/度，但交叉補貼并未開始繳納。山東地區按規定需要繳納政府性基金及附加5.04分/度，折算電解鋁生產成本增加700元/噸，如果考慮交叉補貼則成本增加近1000元/噸。從山東調研的情況來看，山東地區暫時并未開始征繳自備電廠政府基金及附加（包括交叉補貼），但從各企業領導的態度上來看，政策大概率會落實，只是由于自備電廠涉及民生等諸多問題，因此具體落地時間仍待定。不過，已經有企業確定了欠繳政府性基金及附加征繳金額，計算下來每度電征繳約2分錢。

　　既然已經有企業開始補繳之前所欠繳政府性基金，那么預計陸續會有其他企業進行表態。目前，電解鋁全行業自備電廠配備比例高達70%以上，因此政府性基金的繳納和補繳將顯著并持續抬升全行業成本。距離《方案》要求的問題清單上報截止日期已經過去近1個月的時間，筆者預計進一步的自備電整治文件出臺將為期不遠。

　　全國來看，目前由于氧化鋁價格偏高，電解鋁企業成本壓力仍然較大，加權平均成本為1.45萬元/噸左右。除山東、新疆和內蒙古等地區多數地區仍面臨成本壓力，多數企業處于虧損或薄利經營狀態。因此高成本地區新增產能的投放進度預計將繼續偏緩，同時河南地區的閑置產能復產時間會繼續延后。

　　供給端：山東鋁錠產量顯著降低，鋁水供應相對偏緊

　　由于成本具有明顯優勢，目前山東地區電解鋁企業合規產能多數開啟，電解鋁建成產能為1187.9萬噸，運行產能為914.9萬噸。

　　山東主要電解鋁企業都在積極拓展下游鋁加工產業，配套鋁加工產能近300萬噸，這便導致目前山東地區的鋁水供應相對偏緊。另外，除春節期間生產的鋁錠有一定囤貨之外，企業已經很少生產鋁錠。鋁錠目前多集中在貿易商手中。

　　從百川公布的數據來看，今年電解鋁新增產能總計為307.5萬噸，但迫于成本壓力的原因，截至5月10日僅有55.2萬噸投產。新增產能投產進度放緩疊加河南地區采暖季后仍后有50萬噸未復產，因此年初至今，原鋁供應量一直維持在低位：SMM數據顯示，4月中國電解鋁產量295.1萬噸，同比減少3.1%。前4個月中國電解鋁產量1171.5萬噸，同比減少2.6%。在當前的成本和鋁價情況下，多數企業延期了投產計劃，因此未來一段時間原鋁供給壓力仍將相對較小。

　　需求端：正值旺季國內需求良好，低滬倫比導致海外訂單火爆

　　當前復雜的國際貿易形式，以及鋁行業最大需求端地產行業（占比超30%）步入下行周期，使得市場對于鋁行業下游需求情況分歧較大，且多數持有悲觀態度。不過從調研情況來看，內需、外需情況都是不錯的：

　　內需：從上海鋼聯發布的鋁材開工率數據來看，采暖季結束進入3、4月份以來，鋁材企業開工明顯回暖。從調研的情況來看，目前除民用型材（即建筑型材）的需求與去年同期基本持平外，其他鋁材需求均明顯好于去年同期，尤其是工業型材（軌道交通）和汽車輪轂用鋁。

　　外需：在低滬倫比的條件下，今年年初至今的鋁材出口情況是遠超市場預期的。一季度我國鋁材（包括鋁型材、鋁板片帶、鋁箔、鋁管、鋁制品）的出口數量總計166.5萬噸，同比去年增長18.06%，其中鋁板片帶一季度出口數量同比暴增43.79%。從調研情況來看也是如此，其中鋁板片帶出口數量暴增的原因是由于厚板的出口可以退稅（等于變向的原鋁出口），其中魏橋涉及的量相對較大。

　　鋁材加工企業的排產情況良好，當前旺盛的需求至少會持續至6月。7月以后隨著溫度升高建筑施工的放緩，建筑用鋁需求可能有所減少。不過國內其他領域需求以及鋁材出口影響不大，再加上目前旺季不旺、淡季不淡的趨勢愈發明顯，筆者預計未來需求仍將較為樂觀。

　　結合本次調研及交流的情況來看：

　　成本端：短期來看，氧化鋁價格在出口窗口開啟的情況依舊堅挺，電解鋁成本大概率維持在當前高位。長期來看，自備電廠的整治是必然事件，政府性基金的繳納將使電解鋁成本端增加近1000元/噸。

　　供給端：盡管鋁價有所反彈，但是全國范圍內多數電解鋁企業仍處于虧損狀態，新增產能和待復產產能投產進度會較為緩慢。短期供給端壓力不大。

　　需求端：目前正值鋁下游需求旺季，國內消費情況良好，且至少會持續至6月份。同時低滬倫比的情況短期難以大幅扭轉，因此國內鋁材出口情況將持續向好。

　　短期來看，鋁錠、鋁棒庫存自4月以來便開始企穩并持續走低，上周鋁錠庫存周降幅達5.8萬噸，創年內最大周度降幅。在需強供弱的情況下，未來基本面將繼續得到修復，庫存預計將繼續延續下降態勢，鋁價將延續漲勢。長期來看成本抬升以及環保政策發酵都將為鋁價上漲的重要動能。（作者： 東證衍生品研究院 孫偉東）

　　轉自：中國有色金屬報

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