基本面向好 銅價回升動力充足

 

　　最近倫銅沖高回落，在6800美元/噸附近企穩。當前全球經濟增速回升，并且銅現貨基本面依然穩健，表明銅需求前景良好，這使我們相信市場將對銅供應偏緊做出反應，銅價回升的可能性較大。

 

 

　　由于消費者支出和企業投資強勁增長，美國第三季度GDP年率初值增長3%，高于預期的2.5%，預計四季度會保持3%以上的增長率；歐元區二季度季調后GDP年率終值增長2.3%，高于一季度增速2.0%，表明歐元區經濟擴張加快。中國經濟穩中向好態勢明顯，前三季度GDP增速為6.9%，比上年同期加快0.2個百分點，IMF、OECD等機構均上調2017年和2018年中國經濟增速預估。

 

　　市場風險因素對經濟的影響比預期要弱，市場風險情緒有可能維持高位。第一，美聯儲加息和縮表雖然收緊流動性，但實際效果會低于市場預期。在未來通脹仍然偏低的情況下，美聯儲加息速度將非常緩慢。美聯儲縮表的目的是降低資產負債規模，提高貨幣政策執行的有效性，因此，美聯儲在縮表的同時會使長端利率維持在較低的市場預期水平，以維持市場流動性。第二，中國金融去杠桿，制造業投資有望回升。金融部門的擴張與生產率呈反比關系，金融去杠桿提高國內實體企業的投資，市場預期2017年制造業投資增速為4.5%，2018年為7%左右。第三，西班牙加泰羅尼亞自治區政治動亂，但演變成危機的可能性較低。

 

 

　　中國主要終端子行業的銅需求前景樂觀，銅的消費增速高于供應增速。基建投資增長是支撐銅消費的主要動力，1~9月基礎設施建設投資累計同比增長15.88%，較1~8月增速回落0.21個百分點，回落幅度處于放緩的狀態。我們認為市場對基建投資增速回落至15%以下的解讀過于悲觀，PPP市場呈現出較快的增長速度，截至9月底，全國公布中標的PPP項目已達到7.62萬億元，2017年新成交的項目已經達到3.17萬億元。整體來看，筆者認為基建投資的增長可以抵消房地產投資的回落，建筑行業整體表現良好。電力方面，國家電網第二批招標項目繼續增加銅的消費量，四季度招標項目用銅量明顯高于去年同期。消費品行業整體表現良好，家電、汽車等保持增長狀態。9月空調產量同比增長23.5%，高于8月水平；9月汽車產銷延續增長勢頭，環比增幅明顯高于8月。

 

　　而受銅礦品位下降和資本性支出增速放緩等影響，未來銅精礦產量增速受限。

 

 

　　CFTC非商業凈持倉反映了大型投資機構的情緒。數據顯示，截至10月24日，CFTC非商業凈多持倉已經高達5.3萬手，已經連續四周增加，為2月份以來的最高值，這表明投資資金做多銅價的積極性高漲。

 

　　綜上所述，筆者認為經濟企穩回升以及基本面良好是驅動銅價再次上漲的動力。當前銅價已經出現回撤，為多頭買入創造了安全邊際，建議投資者積極建立多單。（作者：國泰君安期貨 季先飛）

 

　　轉自：有色金屬報