錫礦端缺口仍待驗證 消費旺季慢牛可期

　　近期，緬甸錫礦的缺口預期仍是錫市場博弈的焦點，但預期兌現為時尚早。今年二、三季度以來，相關數據表明，今年緬甸礦的進口量的下滑幅度可能并沒有此前預計的那樣悲觀，主要因為當地錫礦供應的價格彈性非常之大。錫價在相對低位時，持礦商普遍惜售，出貨意愿較低，而一旦價格進入上漲階段，礦商便開始積極銷售，加之當地尾礦的回采以及政府庫存等紛紛流入市場，供需矛盾隨之改善。

　　展望四季度，緬甸地區原礦產量不斷下滑的趨勢是市場的共識，但我國進口量大幅減少的預期由于當地錫礦庫存的持續釋放，而遲遲未能完全兌現，因此未來原料端的矛盾對錫價的支撐力度較為有限。

　　今年以來，國內錫礦產量同比出現了較大幅度的增長，無論是江西地區的鎢錫伴生礦的開采，還是內蒙古新投產項目產量的顯著釋放，都在相當程度上緩解了緬甸礦進口不足的問題，考慮到季節性因素，預計四季度主要產區的產量增速環比略微下降。

　　從產量數據來看，環保并未對二、三季度境內的錫錠生產造成明顯沖擊，環比而言，隨著“回頭看”等督察暫時告一段落，冶煉廠復產后，三季度產量出現較大幅度的回升。環保在一定程度上加重了企業的生產成本，企業的利潤空間受到一定擠壓，但企業普遍認為，影響生產的根本問題依然是原料不足。此外，關于個舊地區的選廠的搬遷，目前新的工業園區尚未完工，政府已要求10月20號之前未簽協議的選廠關停，考慮到當地選礦產能已經過剩，加之大型企業資金較為充裕技術較為成熟，總量來看，該事件對錫錠生產的影響不大。

　　宏觀環境的惡化以及相關政策的調整，使錫焊料消費在前三季度出現比較明顯的下滑，錫化工需求則因為環保壓力下，羥基原料的短缺而出現大幅萎縮，鍍錫板產能長期過剩亦增長乏力，因此錫的需求端同比低增長甚至負增長。隨著境內宏觀寬松政策正逐步兌現，加之四季度消費旺季的到來，需求有望出現邊際改善，同時三季度數據顯示，上半年的部分滯后消費已在逐步釋放，但考慮到前期消費表現過于疲軟，全年而言需求端將維持中性偏弱的格局。

　　冶煉產能增速超過礦端供應增速是導致“缺礦”的核心邏輯，而原料端與需求端之間依然保持著弱平衡局面，未來需求提速與礦端缺口兌現的共振將推動錫價慢牛。(作者單位：金瑞期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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