基本面偏空 滬鉛或承壓下跌

　　假期歸來，期鉛價格由于國內庫存在春節期間出現累積而承壓下挫。展望后市，4月份之前都是下游鉛酸蓄電池的消費淡季，需求端或難有亮眼表現，對鉛價提振有限。從供應端來看，原生鉛的產量較去年有所增加，這也利空鉛價。另外，再生鉛的原材料廢電瓶價格并未企穩，再生鉛生產成本對鉛價的支撐力度將減弱。綜上所述，鉛市基本面依然偏空，鉛價或還有一定的下行空間。

　　下游尚未完全復工，消費淡季尚未結束，需求端難以提振鉛價

　　據SMM調研，2月11日~15日，江蘇、浙江、江西、湖北、河北五省鉛蓄電池企業周度綜合開工率為38.56%，較節前（2月1日）下降3.97%。據了解，上周起，鉛蓄電池企業陸續結束假期，開始著手復工事宜，部分汽車蓄電池企業最早于正月初四即開工，其他企業則多于正月初八前后開工，但由于工人尚未全部到崗，以及企業復工后的生產時間較短，鉛蓄電池企業雖處于復工狀態，但綜合開工率水平仍較節前下降。另由于節后蓄企鉛錠庫存尚足，周初蓄企幾無采購，直至下半周才陸續出現節后補庫苗頭。另本周，鉛蓄電池企業復工仍在繼續，元宵節后尚有部分中小型企業開工，但4月份之前，都是鉛酸蓄電池的消費淡季，預計下游需求表現一般，鉛價或難以得到提振。

　　從下游行業來看，1月份汽車產銷數據不佳，車市表現疲弱。中國汽車工業協會的數據顯示，1月，我國汽車產量為236.5萬輛，環比下降6.28%，同比下降12.10%，去年同期同比增速為13.60%，今年同比增速比去年同期下降25.70個百分點。我國汽車銷量為236.7萬輛，環比下降12.42%，同比下降15.80%，去年同期同比增速為11.6%，本月汽車同比增速比去年同期下降27.40個百分點。

　　庫存方面，截至2月18日，我的有色網統計的鉛錠現貨庫存為2.5萬噸，較2月11日增加了3990噸。另外，上海期貨交易所的鉛庫存小計也由2月1日的2.76萬噸增加了4058噸至2月15日的3.17萬噸。從庫存水平來看，假期歸來，由于下游企業尚未完全復工，導致庫存水平也出現一定的上升，利空鉛價。

　　廢電瓶成本不斷下降，令再生鉛生產成本亦下降，對鉛價的支撐作用減弱

　　進入2019年，廢電瓶的價格跌勢依然沒有停止。2月廢電瓶均價為8328.57元/噸，較上月下跌303.25元/噸，或-3.51%。2018年同期廢電瓶均價為9513.33元/噸。由于廢電瓶是生產再生鉛的原材料，廢電瓶價格的下跌，將令再生鉛生產成本下降，據測算，2月再生鉛生產成本為15547.62元/噸，較上月降低505.41元/噸，或-3.15%。2018同期再生鉛平均成本為1.75萬元/噸。再生鉛利潤為-222.62元/噸，較上月下降527.68元/噸，或-172.98%。2018年同期再生鉛平均利潤為187.78元/噸。另外，進入2月份，原生鉛和再生精鉛的價差出現倒掛，截至2月18日，上海有色網1#鉛比再生精鉛便宜75元/噸，這將導致部分下游需求流向原生鉛，而再生鉛企業也會因虧損而停產，這將對鉛價形成一定的支撐。但是，如果廢電瓶不止跌的話，再生鉛生產成本將會繼續降低，導致鉛價的支撐位逐步下降。

　　雖然目前原生鉛和再生鉛的價格出現倒掛有利于原生鉛的消費，但是1月份原生鉛的供應卻出現了明顯的增加。2019年1月，全國原生鉛產量為27.4萬噸，環比下降1.2%，同比上升8.44%。據SMM調研，1月產量較去年同期明顯上升，則是由于2018年1月正值供暖季，偏北方地區啟動重污染天氣應急限產，河南等地大型冶煉廠普遍被限產；加上湖南、云南等地環保督察組進駐，各地冶煉廠生產亦是受限。而2019年1月，就環保方面，政府提出禁止對涉污企業“一刀切”，轉為根據企業實際情況進行整改，因而環保對產量的影響程度較去年同期下降。

　　綜上所述，由于目前依然處于消費淡季，鉛市需求表現平淡，庫存也出現累計，而且原生鉛供應比去年同期要多，鉛市基本面偏空。雖然目前再生鉛企業出現虧損，生產意愿不強，再生鉛成本可能會對鉛價形成一定的支撐，但是由于再生鉛原材料廢電瓶價格尚未止跌企穩，再生鉛成本可能繼續下行，對于鉛價的支撐作用也將減弱，期鉛或承受下跌壓力，關注前低1.65萬元/噸一線的支撐。但值得注意的是，根據上證報的消息，河北、北京、江西等地已陸續出臺“藍天、碧水、凈土”三大保衛戰政策。同時，今年將啟動第二輪中央環保督察，據悉相關準備工作正在緊張部署中。

　　根據安排，堅決打贏藍天保衛戰仍是排在2019年的首要任務。由于鉛是重污染物，從短期來看，生態環保督察將對不合規的再生鉛小廠的生產造成影響，進而對鉛價形成提振，因此，建議關注環保檢查行動對鉛價造成的影響。（廣州期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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