成本端獲提振 滬鋁或震蕩上漲

　　進入5月，在經過月初的短暫回調后，滬鋁重拾漲勢，主要因為山西氧化鋁企業因環保因素被要求整改。展望后市，氧化鋁價格因山西氧化鋁企業停產還有一定的上漲空間，鋁價也將獲得生產成本的支撐。從需求端來看，進入5月份，庫存快速下降，鋁板帶開工率較高，鋁市需求表現強勁。宏觀方面，雖然中美貿易協商進程被意外打亂，宏觀氛圍轉空，但是滬鋁受宏觀氛圍影響有限。綜合來看，在基本面持續轉好的情況下，滬鋁有望上漲至1.46萬元/噸附近。

　　下游消費旺季持續 需求表現良好

　　根據SMM調研數據顯示，4月份鋁板帶行業開工率環比上升2個百分點至75%，同比上升近4個百分點；預計5月份開工率基本持平，約75%。從產品品類來看，建筑裝飾板有回暖跡象，在華東和華南地區需求比較旺盛；汽車材料環比基本無增量，同比有10%左右下滑；易拉罐包裝材料內需訂單同比環比有小幅增加，在夏季7、8月份冷飲消費旺季前2個月是易拉罐包裝材料的傳統旺季，但是外貿訂單有環比同比均有小幅下滑；另外本月貢獻增量的產品類型有交通運輸材料，屋頂等建筑裝飾材料。

　　庫存持續快速下降利好鋁價

　　截至5月14日，上期所鋁期貨庫存為33.38萬噸，較月初下降4.01萬噸，目前，庫存已經接近2017年3月時的水平，已經擺脫高位，預計庫存繼續快速下降，庫存水平將恢復至正常水平，這對鋁價將形成利好。

　　從升貼水方面來看，進入5月份，無論是滬市還是粵市，現貨均從貼水狀態轉變為升水狀態，這在鋁市中較為少見，而且從期貨盤面上看，目前，期鋁各合約呈現反向排列的情況，表明目現貨供應略有短缺，隨著庫存的持續下降，現貨升水的狀態將維持，期鋁將得到一定的支撐。

　　山西環保問題致鋁價抬高生產成本

　　近日，山西孝義、交口等地區氧化鋁廠赤泥壩濾液泄漏等環保問題，當地政府高度重視，已成立調查工作組進行核查整改。根據礦道網的資料，山西地區部分氧化鋁廠面臨強制停產，涉及年產能約660萬噸。山西地區共有15家氧化鋁生產企業，總年產能約2540萬噸，約占全國總產能29.47%。因礦石資源緊缺，多數企業難以達到滿負荷生產。2019年一季度，山西省氧化鋁產量約687.7萬噸，占全國產量約30.2%。4月份全國氧化鋁產量約582.7萬噸，電解鋁產量約299萬噸，氧化鋁供應略為緊缺。若以上三家氧化鋁廠全部停產，涉及年產能將達660萬噸。

　　受山西氧化鋁廠關停影響，氧化鋁價格持續上漲，4月15日，鋁道網信息顯示，氧化鋁價格剛剛觸及2017年8月21日以來的低點2645元/噸，5月13日則又快速上漲至2803元/噸。預計氧化鋁價格還有上漲空間。氧化鋁價格的持續上升，將抬高電解鋁的生產成本，令期鋁下方的支撐增強。據測算，目前生產成本方面，本周電解鋁生產平均成本為1.35萬元/噸，較上周上漲148.83元/噸。生產成本的提高，將令鋁價呈現易漲難跌的態勢。從利潤方面來看，電解鋁平均盈利708.40元/噸，盈利可觀，這雖然將刺激電解鋁產能復產，但是庫存的快速下降、氧化鋁價格的持續上漲利好在一定程度上會抵消高盈利水平的利空，短期來看，高盈利水平對鋁價的利空相對有限。

　　貿易摩擦意外升級但是對滬鋁影響有限

　　宏觀方面，5月10日，美國意外宣布對中國出口的2000億美元商品上調關稅稅率，原本進展順利的中美貿易磋商進程被打亂，受此影響，有色金屬近期出現普跌，而中國也不得不采取反制措施，對自美國出口的600億美元商品上調進口關稅，面對此種情況，美國更是威脅將對額外的3000億美元中國商品加征25%的進口關稅，宏觀氛圍的突然轉冷，令有色金屬市場遭受打擊，但是滬鋁相對于其他有色金屬品種來說卻跌的比較少，主要原因可能是以為我國對鋁錠的出口存在15%的高出口關稅，導致國內市場和國外市場割裂，因此，期鋁受宏觀因素的影響較小，其價格走勢受其自身基本面及相關政策的影響更加明顯。（作者：廣州期貨 黎俊）

　　轉自：中國有色金屬報

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