基本面轉空 鋅價承壓運行

　　從6月中旬開始，上期所鋅期貨庫存快速增加，鋅價也在經歷短暫的回暖之后走弱。從基本面來看，6月份依然是鋅市下游的消費淡季，需求端對鋅價難以形成有效提振；從供應端來看，株洲冶煉廠、漢中鋅業等精煉鋅冶煉廠的產量也將提升，而且高企的鋅精礦加工費也為冶煉廠帶來了可觀的利潤，冶煉廠存在較強的生產意愿，后期鋅錠供應還會增加。在偏空的基本面影響下，期鋅或將承壓運行。

　　需求：消費淡季來臨 下游需求表現平淡

　　第二季度是鋅市的傳統消費淡季，需求端表現也比較平淡。鍍鋅消費方面，根據上海有色網的調研，二季度北方高溫、南方雨季都會對戶外作業造成一定影響，終端需求表現將進一步走弱。華北、華東地區以房地產、汽車需求為首的鍍鋅結構件企業總體需求表現一般。SMM預計6月份鍍鋅開工率為78.9%，環比下降2.33個百分點，同比下降2.26個百分點。從壓鑄合金來看，據SMM了解，壓鑄鋅合金企業的產品主要以出口為主，而由于中美貿易摩擦尚未得到緩解，該類企業收到的訂單減少，直接導致開工率下價。除此之外，精煉鋅冶煉廠的鋅合金增量也對壓鑄鋅合金企業的利潤造成了一定的擠壓。SMM預計6月份壓鑄鋅合金的開工率為42.66%，環比下降4.88個百分點，同比下降5.98個百分點。

　　綜合來看，進入消費淡季，鋅市下游需求表現趨弱，難以對鋅價形成有效提振。

　　庫存：高利潤刺激冶煉廠增產 庫存還有可能續增

　　國內庫存，從6月6日開始，上期所庫存出現快速增加。截至6月14日,上期所庫存小計為7.99萬噸，周環比增加1.92萬噸，期貨庫存達到4.98萬噸，環比上周增加2.86萬噸。而去年同期期貨庫存為3.95萬噸。據了解，株洲冶煉廠和漢中鋅業都計劃在6月份提高產量，而其他精煉鋅冶煉廠陸續結束檢修，恢復正常生產。另外，雖然目前期鋅價格已經出現明顯回落，但是加工費水平依然偏高還是給了精煉鋅冶煉廠可觀的收入。截至6月6日，北方鋅精礦加工費為6850元/噸，高于去年同期的3600元/噸；南方鋅精礦加工費為6350元/噸，高于去年同期的3400元/噸；進口鋅精礦加工費為290元/噸，去年同期加工費僅為30元/噸。精煉鋅冶煉廠利潤為3440.5元/噸，而去年同期盈利水平僅為1133.4元/噸。綜合來看，近期庫存快速增加可能預示著庫存拐點已經到來，而高盈利水平也將刺激冶煉廠繼續投放產量，期鋅庫存還將繼續增加。

　　綜合來看，需求端表現一般，令鋅庫存增加。近期主要冶煉廠也在提升產量，庫存可能進一步增加。另外，由于精煉鋅冶煉廠利潤可觀，生產意愿較強，鋅錠供應還將繼續增加，直到冶煉廠出現虧損為止。

　　從現貨來看，上海市場，由于下游消費清淡，不可交割量偏多，市場提前體現對交割后的悲觀預期，商家基建甩貨令現貨升水快速回落。天津現貨市場表現也不佳，現貨升水也出現快速下滑，SMM的數據顯示，當地現貨價格從6月10日對1906合約的貼水50元/噸下滑至6月12日的貼水150元/噸附近。由于市場精煉鋅供應并不緊張，現貨目前對7月僅500元/噸的高升水或難以維持，交割后將升水回落的可能性較大。

　　綜合來看，精煉鋅供應的增加，導致現貨升水回落，對期鋅的支撐作用也將逐步減弱。

　　綜上所述，進入消費淡季，鋅市下游需求總體表現平淡，疊加冶煉廠產量提升，鋅市基本面轉空，預計滬鋅主力合約1908將承壓運行，關注1.95萬元/噸一線的支撐。建議關注宏觀消息以及基建政策對鋅價的影響。另外，由于庫存在持續增加，近遠月期貨之間的價差也有縮窄的可能。（廣州期貨）

　　轉自：中國有色金屬報
 

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