從宏觀層面來看，盡管中美雙方在G20會晤后貿易緊張局勢略有緩和，但是近期公布的中美制造業PMI數據表現疲軟，令有色金屬全線承壓運行。數據顯示，中國6月財新制造業PMI錄得49.4，為2016年7月以來次低，制造業景氣度明顯下降。同時，美國6月ISM制造業PMI錄得51.7，盡管好于預期但仍低于前值，創2016年10月以來新低。相關制造商報告稱，美國6月商業環境仍然是近十年以來最差，過去兩個月數據為2009年全球金融危機以來最差。
從基本面上看，金瑞期貨研究所有色團隊研究認為，目前錫供需雙弱的格局并未有太大的改善。供應方面，緬礦產出下滑趨勢不改。需求方面，電子、鍍錫板、錫化工等受貿易摩擦影響同樣不振。國家統計局數據顯示，1—4月份多數電子行業處于負增長區間，5月出現改善，但持續性有待觀察。
一德期貨分析師吳玉新對期貨日報記者表示，被動補庫存是造成本次錫價大跌的主要原因。庫存不斷高企動搖了錫價，目前錫金屬在國內外兩大交易所的庫存已處于近階段新高。7月1日，LME公布數據顯示，倫錫庫存近期持續走高至6390噸，刷新逾三年庫存高位。而5月下旬倫錫庫存還僅為1300—1500噸，庫存攀升速度較快。上期所上周五公布的數據顯示，滬錫庫存三周連漲至8392噸，為5月10日以來庫存新高。他表示，庫存上漲必然打壓升水，LME升貼水5月下旬為320，目前已轉為貼水，對錫價支撐減弱。
在多方不利因素的共同作用下，錫價跌勢只欠東風。建信期貨分析師盧金告訴記者，本次滬錫暴跌的直接導火索是，日本經濟產業省在7月1日宣布，將限制向韓國出口可用來制造可折疊屏的氟聚酰亞胺，以及用于集成電路、芯片制造的光阻層材料，這些都是智能手機、芯片等產業中的重要原材料。他表示，半導體等電子元器件是錫的主要應用領域，該事件給基本面本本就惡化的錫沉重一擊。
“目前支撐錫價的長期邏輯是緬甸資源枯竭帶來的錫精礦短缺，但短期內拐點還未到，主要原因是全球部分項目加快了投產進度，境內外的補充以及緬甸庫存的釋放導致拐點延后。不過要留意錫礦加工費持續下降，正逼近煉廠成本線。在需求方面，電子行業需求明顯走弱，1—4月份為負增長，1—5月份累計同比增速轉正，但增速仍處于較低水平，環比改善有限。除電子行業消費走軟外，鍍錫板、錫化工等均受到貿易摩擦的影響環比走弱。”吳玉新認為，下半年滬錫供需雙弱的狀態或將持續，基本面將趨于平淡，需求疲弱仍將主導市場，錫價重心將進一步下移，但要防范錫礦加工費進一步下跌導致的供應端快速收縮。
盧金表示，由于今年錫下游需求一直偏弱，最近出口窗口關閉，滬錫庫存不斷累積創出新高，同時剛果及澳大利亞錫礦源進口也逐漸緩解了緬甸錫礦枯竭及品位較低的擔憂，他預計后期滬錫將延續下跌探底走勢。
不過，華泰期貨研究院金屬部研究認為，錫礦供應預計維持較緊張格局，庫存轉為顯性之后，錫價格受到壓制進而影響當期產量，因此供應方面支撐越發可以期待；從需求展望來看，短期市場需求依然較為乏力，特別是美國對中國電子行業的打壓，使得短期市場預期較為悲觀。但是可以看到在集成電路領域，無論是進口還是國產，近兩個月均出現明顯增加，電子行業先行指標需求預期好轉，這意味著未來需求或發生向好的變化。這種情況之下，下半年錫價格有望出現一輪上漲行情。
轉自：期貨日報
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