鋅冶煉廠開工率近飽和 四季度供應缺口或縮窄

　　冶煉企業產能利用率接近飽和

　　根據當前鋅礦加工費和鋅價，可測算冶煉廠加工利潤已經遠遠超出近5年鋅錠加工利潤，根據調研，隨著供給瓶頸逐漸突破，在高利潤模式下鋅冶煉企業加速復產，根據復產進程，當前鋅冶煉廠基本上產能利用率已經接近峰值，預計四季度鋅錠產量將維持高位。

　　四季度鋅產量預計維持小幅增長，8月份以后，檢修企業大多恢復生產，此前減產冶煉廠產能利用率逐漸飽和，預計四季度全國產量可上升到50萬噸以上，而現貨庫存上預計可能達到20萬噸左右，未來鋅市場壓力較大。根據機構統計，2019年9月冶煉廠產能利用率為84%左右，增量主要是興安銅鋅，減量主要是西礦和東嶺以及中金嶺南。

　　而從兩市供給端來看，國內供應已經恢復至較高水平，向庫存累增的轉化僅是時間問題，倫敦方面，LME現貨由升水再度抬升，海外庫存維持低迷，但當前看國內市場預計優先達成供需平衡，因此，預計四季度鋅錠進口量難以出現明顯增長。

　　礦石維持過剩

　　今年隨著鋅礦的釋放，冶煉廠需求恢復，TC仍在上行，遠期鋅礦供給恢復預期不變，港口礦庫存的回升亦與此驗證。進口礦方面，國內礦山自冬季修整結束后，逐步轉入放量期，國內鋅精礦競爭力較進口鋅精礦有所走強。進口虧損略有增加，但隨著冶煉廠利潤及鋅價逐步下跌侵蝕國內礦企利潤，國內礦山有下調加工費的意向，然進口鋅精礦加工費適時上漲，在國內礦山放量期內，市面上精礦貨源較為充裕，冶煉廠在進口盈利較為合適的情況下，選擇利潤較高的進口礦，國內煉廠需求或進一步帶動四季度進口鋅精礦量增加。

　　下游需求仍顯疲軟

　　整體來看，當前，鍍鋅社會庫存維持高位，鍍鋅去庫壓力仍然較大。冷鍍價差持續擴大，主因是冷軋供大于求矛盾日益凸顯，冷軋價格相對鍍鋅下跌速度更快，同時鋼廠對后市預期較為悲觀，整體出貨意愿較強，產能利用率亦低于往年同期水平，從表象看則可以觀察到鍍鋅鋼廠庫存下滑速度明顯快于鍍鋅社會庫存。

　　中期看，由于供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，加之鋅價反彈后冶煉廠或增加套保頭寸，但由于鋅錠庫存累積幅度有限，但海外鋅庫存不斷創歷史新低，對鋅價仍構成一定支撐，因此預計鋅價或將呈現抵抗式下跌趨勢。　（華泰期貨）

　　轉自：中國有色金屬報

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