加工費不斷下調 鋅價上方壓力減小

　　當前，歐美疫情正加速傳播，歐洲主要國家的每日新增確診沒有再創新高，意大利疫情進入平臺期，美國疫情仍處于爬坡期，目前已有35個州進入重大災難狀態。當前美國的疫情及防控狀態與中國1月底~2月初情況很相近，疫情尚未到拐點處，但嚴格防控措施讓市場預期拐點即將出現。根據中國A股2月市場走勢可以看出，情緒的拐點是提前于疫情的拐點出現的，對疫情的恐慌高峰期大概率已經過去。

　　礦山利潤降低　鋅加工費不斷下調

　　疫情的發生阻斷海外礦山的生產與運輸，目前，海外部分礦山暫停生產，而國內部分礦山已出現虧損，但冶煉廠減產量少，國內國外加工利潤仍然較高。近期，受到鋅價大跌的影響，擠壓礦山利潤，加工費大幅下滑。但海外疫情緩解之后，礦山恢復較快，需關注礦山動態。

　　根據J.P.Morgan研究得出，2016年以來，由于通脹以及高TC使得礦山生產平均成本較2015年減產水平上漲17%。2015年底的成本支撐線，2015年底海外鋅精礦價格830美元/噸，國內鋅精礦月均價7566元/噸。由此估算目前內外礦成本支撐分別為8852元/噸、971美元/噸。由內礦TC5900元/噸以及外礦TC290美元/噸估算，LME成本為1700美元/噸，國內鋅價為1.4752萬元/噸。3月份價格一度已經跌破成本支撐。

　　冶煉廠利潤受擠壓　但仍有盈利空間

　　在3月份鋅價下跌過程中，鋅價一度跌破部分礦山成本的75分位線，中小型礦山推遲復工，大型礦山開始小幅減產。據悉，Boliden位于愛爾蘭的Tara礦山已經恢復生產，該礦山在3月28日因愛爾蘭采取的防疫措施而暫停生產。而國內由于進口礦供應的縮減以及礦山因鋅價重挫只產不銷，使得供應處于偏緊狀態，但后期在價格上漲下疊加加工費下調，國內礦山將釋放其產量。

　　從4月TC價格可以看出當前礦山正重掌主動權，4月國產礦TC降至5750元/噸，創2019年以來新低，當前礦山正在擠冶煉廠利潤，目前，冶煉廠綜合加工費5974元/噸，雖仍能獲取正利潤，但離5500元/噸的成本越來越近。

　　受海外疫情影響　出口訂單壓力較大

　　鍍鋅方面，進入4月，大型鍍鋅企業開工率維持在高位80%左右，其中部分企業將提升至滿負荷生產，但受到海外疫情的影響，出口訂單壓力較大疊加北方地區訂單恢復速度不及預期，成品庫存壓力較大。而小型鍍鋅廠仍維持低開工狀態。

　　壓鑄鋅合金方面，國內壓鑄鋅合金企業多以做節前訂單為主，且目前廠內庫存較高，終端消費也無亮眼表現。

　　氧化鋅方面，歐洲受困于疫情，不得不限制當地居民和企業的正常生活和生產，導致歐美汽車產業進入階段性停擺狀態。氧化鋅受汽車行業拖累，出口訂單減少，終端需求有限。(前海期貨)

　　轉自：中國有色金屬報

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