滬鉛：整體基本面疲軟 謹防回調風險

　　鉛價短線技術目標指向16000元/噸，市場趨勢性拋壓正在加重，需謹防鉛價快速上沖后隨即遭遇快速下跌的倒“V”行情。

　　上周，有色金屬板塊“群星閃耀”、輪番漲出年內新高。上周五，有色金屬整體表現強勢，樂觀交投的熱烈氣氛以內蒙古大雪、華北地區陰霾天氣加重為契機，傳導到滬鉛市場，滬鉛指數迅速躥升到9月初水平。8月以來持續受再生產能兌現、再生鉛錠流入市場、國內社會鉛錠庫存上升而不斷下滑的鉛市終于“久旱逢甘”。

　　不過，鉛價短線大漲主要是受交易情緒帶動，短期暴雪對北方鉛精礦供應、運輸影響有限，鉛市整體基本面疲軟，需防大漲之后快速下滑。

　　供應端壓力較大

　　三季度，盡管下游鉛酸蓄電池開工率及終端產品產銷環境穩定，但國內再生鉛新增、擴產產能逐漸兌現，再生鉛放量沖擊鉛市。我們以第三方調研產能口徑為例：2019年9月SMM統計的再生鉛產能為377.4萬噸，企業數為28家。而今年9月該機構統計的再生鉛樣本產能增至460.8萬噸，涵蓋34家企業。上半年受疫情干擾的再生鉛新增、擴產項目在三季度普遍入市。

　　安泰科統計口徑顯示，10月單月再生鉛產出已經達到20.4萬噸，較去年同期增長5.2%。整個冬季，仍有山東勃瑞環保、遼寧特力環保、寧夏晨宏科技、重慶春興再生、赤峰金帆等拆解產能排隊入市。

　　從產業格局角度看，大量集中新建的合規廢電池拆解、再生鉛產能已經進入混戰模式，這一階段的供應特點往往是產品價格長期承壓、趨勢下滑，上游企業產出策略從拼硬性成本，到跌破生產利潤后，拼生產現金流、搶占市場份額為主。

　　廢料報價信心不足

　　再生產能集中放量，曾使國內鉛價從8月初的16500元/噸下滑到10月下旬的14000元/噸，盡管蓄電池消費“金九銀十”，新固廢法實施影響了廢料回收，但鉛價流暢下跌、抵抗不足，10月上旬因跌破生產成本有約2000噸/天的再生產量減產應對，但11月初伴隨鉛價觸底回升，前期減停產的再生產能重新拉電，其間精廢價差從125元/噸低點回升到上周五的300元/噸。可見，再生產能重新入市的彈性、積極性很大。

　　同時，市場曾寄希望于廢料報價堅挺支持鉛價，但從實際表現看，盡管再生產能集中投放，廢料供需偏緊，且新固廢法實施后部分大廠原料遭遇跨省運輸瓶頸，但廢料報價主動挺價的獨立性不強，持貨商以謹慎持有、加快拋貨周轉為主。上周五日間，滬鉛交割月現貨上漲到15000元/噸，而當天1#精鉛報價僅上調到14850元/噸，再生鉛僅調價200元/噸至14550元/噸，廢電動車電池也只上調報價50元/噸。滬鉛短線大漲情緒，難以“復刻”到現貨市場。

　　下游消費預期悲觀

　　目前，國內鉛酸蓄電池開工率、終端產品產量表現強于市場預期。目前，大型企業開工率依然高位運行，但市場普遍擔心中小企業接單不足，陸續呈現季節性淡季特點。反映在庫存上，SMM統計的社會鉛錠庫存自9月下旬以來持續攀升，截至上周五已增至3.78萬噸。隨著鉛價短線上漲，下游接受度不強，現貨市場以大貼水成交為主，部分原生鉛貨源可能流入交易所倉庫，當前上期所鉛錠庫存超過3.4萬噸。鉛價拉漲，為上游原生鉛煉廠提供了很好的保值機會。

　　技術面來看，鉛價短線技術目標指向16000元/噸，市場趨勢性拋壓正在加重，需要謹防鉛價快速上沖后隨即遭遇快速下跌的倒“V”行情。同時，有色金屬板塊的輪漲氣氛傳導到基本面最弱的鉛市場，也是一個重要信號，此波金屬“狂歡”接近尾聲，價格表現以回歸高位振蕩為主。

　　轉自：期貨日報

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