原油：基本面持續向好 重心穩步上移

　　目前，歐美經濟復蘇勢頭繼續向好，流動性短期缺乏收緊預期，而北半球夏季用油高峰季到來，需求潛力有望進一步釋放。在此背景下，原油期價料繼續維持偏強格局。

　　一方面，OPEC+產油國維持既定增產計劃，且伊朗石油投放時點延后，削弱了供應端增量的預期；另一方面，歐美國家新冠疫苗接種率穩步提高，增強了夏季原油消費補償式增長的潛力。國際油市供需結構有望繼續向好，提振上周國內外原油價格重心穩步上移。其中，美國WTI原油期貨一度漲至69.40美元/桶，創2018年10月以來新高，而布倫特原油最高漲至71.99美元/桶，創2019年5月以來新高。國內原油期貨2107合約最高上沖至453.6元/桶。三者盡顯強勢姿態。

　　市場流動性暫無收緊壓力

　　雖然印度和東南亞等地新冠肺炎疫情加重，令局部地區防疫形勢惡化，但是作為全球主要能源消費地區的歐美國家卻在疫苗接種率穩步提高的幫助下，經濟復蘇趨勢得到強化。據統計，歐元區5月IHS Markit綜合采購經理人指數PMI攀升至56.9，創自2018年2月以來的最高水平。同時，美國5月ISM制造業PMI錄得61.2，也顯著高于市場預期。隨著歐美發達經濟體陸續發布強勁的宏觀數據后，投資者重新開始看多油價，給予樂觀預期。

　　與此同時，隨著美國不斷推出超預期的財政刺激政策，市場對于經濟復蘇和通脹上行的確定性進一步升溫。為了壓制通脹上行，后期美聯儲的貨幣政策存在較大變數，提前出臺收緊措施的可能性正在提高，這顯然不利于油價繼續攀升。不過，從短期美聯儲加大逆回購投放量力度來看，美債利率波動不明顯，反映出短周期內美聯儲貨幣政策對通脹的“容忍”態度有所增強。在流動性暫無收緊壓力的情況下，未來一個月，通脹預期可能繼續推升原油等風險資產價格重心。

　　產油國延續既定增持計劃

　　基于歐美國家和中國在夏季強勁的原油需求，OPEC+產油國在6月初的會議中決定，繼續維持此前的增產協議不變，即按照4月達成的協議，OPEC+在5—7月分別增產35萬桶/日、35萬桶/日和44.1萬桶/日。同時，沙特將逐漸退出其100萬桶/日的額外減產。由于目前伊朗核談判進展慢于預期，此次會議并未涉及伊朗石油重回市場的討論。即使未來伊朗與美國在核議程的某些方面達成初步協議，伊朗石油得到解禁豁免，初期重返油市的規模也僅可能在50萬桶/日左右，畢竟真正回歸全球油市會是一個漸進的過程，時間節點預計在7—8月，第四季度開始逐步增加。

　　整體來看，隨著原油需求端逐步復蘇，第三季度油市供需緊平衡的預期較高。據OPEC+產油國預計，今年全球GDP增長率為5.5%，高于上次會議的5.4%。因此，未來逐步增產符合經濟和石油需求回暖的需要，全球經濟延續復蘇的態勢不會改變。如果7月后依然維持當前產量不變，2021年全球原油庫存將每日平均下降140萬桶，并從9月開始加速下降，預計9—12月全球原油庫存將至少每日下降200萬桶。換言之，以目前油市供應增量規模將無法滿足下半年逐漸增長的需求預期，OPEC+產油國增產威脅有限。

　　出行旺季帶來補償式增長

　　隨著歐美國家新冠疫苗接種推廣效果逐漸顯露，市場越來越關注北半球出行旺季，料帶來原油補償式增長。一般來講，5月31日過后，北美夏季用油高峰季開啟，美國煉廠開工率步入季節性回升階段，預示著未來原油消費力量將持續回暖。據統計，截至5月28日當周，美國煉廠開工率繼續回升至88.70%，不僅比去年同期大幅增長19.30%，而且高于近7年均值。根據過去7年美國煉廠開工率走勢規律來看，需求回暖態勢有望延續至7月底至8月初，這意味著未來原油需求有望進一步改善。

　　受益于原油需求好轉，全球庫存去化得到了保障。可以看到，自2020年下半年以來，全球原油庫存去化主要體現在海上在途原油庫存與海上浮倉庫存。而步入2021年以來，海上原油庫存已經去庫到位，陸上原油庫存去化開始提速。一般來講，觀測指標為美國石油庫存和經合組織商業石油庫存。其中，美國石油庫存占比較大，可以作為觀測原油庫存去化是否順暢的高頻指標。數據顯示，經合組織4月商業石油庫存已經比5年平均水平低了2%，從2020年中期32億桶的峰值下降了2.5億桶，庫存周期為66天，比2020年4月下降12天。同時，美國能源信息署最新發布的數據顯示，截至5月28日當周，美國原油庫存為4.93億桶，周環比回落507.9萬桶，較去年同期大幅下滑9.97%，并低于2019年同期400萬桶左右。根據過去8年庫存走勢規律來看，接下來的北半球用油消費旺季有望推動原油庫存延續去化節奏。

　　綜上所述，歐美經濟復蘇勢頭繼續向好，流動性短期缺乏收緊預期，疊加OPEC+產油國增產有限，而北半球夏季用油高峰季到來，需求潛力有望進一步釋放，油市供需維持緊平衡有助于強化庫存去化節奏。由此預計，后市原油期價有望繼續維持偏強格局，重心料穩步抬升。（寶城期貨）

　　轉自：化工網

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