持續幾年的全球AI算力競賽正步入關鍵轉折期。高盛集團7月中旬發布的策略報告警示，超大規模云廠商的AI資本支出擴張已逼近自身融資能力上限，“算力擴張時代”正逐步走向終結，整個科技板塊的估值定價體系即將迎來重構。
高盛分析師在研報中指出，當前AI市場情緒如“一根被過度拉伸的橡皮筋”，市場對負面信號的持續漠視終將觸發臨界點。數據顯示，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta四大科技巨頭2026年合計AI資本支出預計達到7250億至7700億美元，較2025年增長超77％，這一規模已幾乎等同于四家企業全年運營現金流總和。
為支撐巨額算力投入，頭部云廠商已從自有現金流驅動模式，轉向大規模依賴債務融資。數據顯示，2025年全球數據中心相關債券發行額達到1820億美元，較前一年實現翻倍增長。高盛分析師直言，“對錯失機遇的恐懼已成為比股東回報更強的激勵因素”，這種以競爭焦慮為驅動力的擴張模式，長期可持續性存疑。
這一風險預警也得到了國際清算銀行（BIS）的佐證。在6月末發布的年度經濟報告中，BIS將AI投資熱潮的可持續性列為威脅全球經濟的四大壓力點之一，指出本輪AI基建擴張的規模與速度，與歷史上的互聯網泡沫高度相似——均由真實技術突破引發，卻吸引了遠超商業回報承載能力的資本涌入。
BIS進一步警示，AI領域“循環融資”結構正在累積隱性風險：芯片廠商與云廠商交叉持股、綁定長期采購合同，將股權、債務與供應鏈協議交織成復雜網絡，一旦投資回報不及預期，資本融資可能驟然收縮，將資本擴張的繁榮逆轉為曠日持久的投資蕭條，并通過金融鏈條引發連鎖沖擊。
伴隨著擴張見頂預期持續升溫，此前市場遵循“誰燒錢多、誰擴產猛”的定價邏輯，上游硬件環節享受“量價齊升”的高增長估值，而全新的估值體系正轉向“誰能高效變現算力價值”，資本開支效率、資產利用率、應用落地速度將成為定價因子。
值得注意的是，機構并非全盤看空AI產業長期價值，而是提示市場需要從“建設思維”轉向“運營思維”。高盛報告指出，下一階段的行業贏家未必是基建規模最大的企業，而是那些擁有穩定電力保障、算力利用率高、商業化路徑清晰的算力運營服務商。隨著行業從“算力建設上半場”步入“應用落地下半場”，科技股估值將從“硬件產能規模”向“商業化落地收入”切換。（記者 張博）
轉自：國際商報
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
