隨著資本市場交投活躍、回穩向好，以及市場利率走低，2025年，券商搶抓市場機遇，踴躍發債融資。Wind數據顯示，截至2025年12月末，券商年內合計發債達1.8萬億元，同比增長約45%，創下歷史新高。業內認為，這既是券商努力提升資本實力、拓展業績增長空間的表現，也反映出券商積極服務實體經濟、賦能新質生產力的擔當作為。
夯實資本實力
2025年，券商發債熱情升溫，百億元級別的大額債券頻現。12月，招商證券發布公告稱，收到證監會批復，同意公司向專業投資者公開發行面值總額不超過400億元公司債券。11月，中信證券發布公告稱，收到證監會批復，同意公司向專業投資者公開發行面值余額不超過500億元短期公司債券。
頭部券商發債積極性尤為高漲。中國銀河、華泰證券、國泰海通、中信證券4家券商2025年發債規模均已突破千億元，合計發債規模約5000億元，占行業總發債規模的近三成。“頭部券商資本實力強，信用評級良好，同時其業務范式正在轉變，以衍生品、做市商為代表的重資本業務已成為頭部機構核心競爭力，對長期穩定的發債融資需求強烈。此外，行業集中度提升，也推動頭部券商通過發債增強資本實力，鞏固市場地位。”南開大學金融學教授田利輝表示。
在國研新經濟研究院創始院長朱克力看來，券商發債規模創下歷史新高，是市場需求、政策環境與行業發展階段共同作用的結果。隨著資本市場交投活躍度升溫，兩融業務、衍生品交易、做市業務等資本消耗型業務持續擴容，券商補充運營資金與資本金的需求愈發迫切。
“同時，在當前適度寬松的貨幣政策下，市場利率處于低位區間，發債成本相對可控，進一步提升了券商通過發債融資的積極性。”朱克力表示。數據顯示，2025年券商發債平均利率降至1.94%，部分短期融資券利率低至1.52%，低利率環境顯著降低融資成本，推動券商積極鎖定長期資金，優化債務結構。
從募資用途看，券商發債融資主要用于償還到期債務、補充運營資金、優化資本結構、滿足公司業務運營需求等。田利輝表示，作為資本密集型行業，券商能夠通過發行債券實現“補血”，降低對短期資金的依賴，為業務擴張提供堅實保障，并助力其在資本中介、投資銀行等核心業務領域提升競爭力，增強經營穩定性。
賦能科技創新
從券商發債類型來看，債券結構日益多元化，由傳統的公司債、短期融資券向科創債、永續次級債等方向發展。
其中，科創債成為新的增長點。2025年5月，債市“科技板”落地，引導市場資金“投早、投小、投長期、投硬科技”。券商順勢而為，積極發行科創債，更好服務科技創新、支持新質生產力發展。據Wind統計，截至2025年12月末，年內以券商為發行主體的科創債累計發行64只，規模約745億元。
除發行科創債之外，一些券商充分發揮專業優勢，通過創新債券品種等方式，為科創企業融資搭建橋梁，引導更多資金活水流入科創領域。
2025年12月10日，深圳市智勝新電子科技股份有限公司2025年面向專業投資者非公開發行科技創新可轉換公司債券（第一期）在上交所成功發行，平安證券為獨家主承銷商。該項目為科創債新規出臺后全國首批落地的科創可轉債項目，發行規模3000萬元。
“科技型企業普遍面臨早期資金需求迫切、業績波動大、傳統融資渠道受限的發展困境，尤其對于深耕細分領域的專精特新企業而言，平衡融資成本與經營穩定性是其核心挑戰。”平安證券投行債券業務總經理韓宏權表示，科創可轉債是在科創債基礎上設置可轉換成公司股份的條款的創新債券品種，通過“債性保底+股性增值”的雙重屬性，能夠吸引私募基金在內的耐心資本，實現風險與收益的精準匹配，幫助企業獲得長期低成本資金支持，緩解現金流壓力。
當前，新質生產力加快發展，作為連接資本市場和實體企業的重要橋梁，券商被賦予重任。“券商應立足自身優勢，提升服務科創效能。”朱克力認為，一方面，應強化投研投資協同能力，以“投行+投資+研究”的聯動模式，覆蓋科創企業從孵化培育、股權融資到上市掛牌、并購重組的全生命周期，提供伴隨式服務。另一方面，要深耕科創債業務全流程，為科創企業提供債券承銷、做市交易等綜合金融服務，同時積極提升科創債二級市場流動性，優化定價效率，打造差異化業務壁壘。
科學使用資金
券商踴躍發債，既有利于滿足行業資本補充和業務發展需求，也存在潛在挑戰。
“如果部分券商出現資金投向低效的問題，可能會抬升行業整體杠桿水平，積累潛在風險，并加劇行業分化。若中小券商盲目跟風發債，還可能面臨融資成本高企、流動性管理壓力加大等問題，需格外注重風險防控。”朱克力表示。
證監會主席吳清近日表示，將著力強化分類監管、“扶優限劣”。對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。這意味著打開行業發展空間的同時，也對券商審慎合理確定融資規模、加強對債券發行的規劃和風險管理提出更高要求。
多家券商表示，將立足實際情況完善風控體系，科學審慎使用資金。東吳證券表示，未來將結合業務發展需要，在保障流動性安全的前提下，合理搭配融資工具和期限，動態調整資本與負債結構，提升公司的資本使用效率和風險抵御能力。紅塔證券表示，公司著力形成更為多元的資產結構，投資實現非方向性轉型，重資本業務穩健發展，資產質量和財務成果穩中向好。
“要進一步提升發債能力與資金利用效率，券商需從融資端和資金端雙向發力，實現融資精準化、資金配置高效化。”朱克力建議，在融資端，要完善多元化發債體系，根據自身業務周期和資金需求特點，科學搭配公司債、短期融資券、科創債等不同品種，合理規劃債券期限與利率結構，有效降低融資成本。在資金運用端，要建立健全資金閉環管理機制，設定清晰的資金使用收益基準和風險閾值，動態跟蹤資金使用效益，及時調整配置策略，提升資金周轉效率。
田利輝認為，券商要走資本節約型高質量發展道路，重點在于三方面：一是精準化，把握利率周期，擇機發債；二是結構化，優化債券期限與品種組合，降低融資成本；三是專業化，將資金精準投向科技創新、綠色金融等重點領域。此外，券商應摒棄規模至上思維，強化投研能力，真正實現以資本賦能實體、以服務創造價值。（記者 李華林）
轉自：經濟日報
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