6月9日，CMF宏觀經濟熱點問題研討會(第27期)于線上舉行。中國人民大學經濟學院副院長、中國宏觀經濟論壇(CMF)主要成員于春海代表論壇發布CMF中國宏觀經濟專題報告。他指出，本輪大宗商品價格上漲迅速、涉及面廣，從長期軌跡看是對疫情前變化趨勢的回歸。
從去年4月到今年4月，大宗產品價格指數上漲超過70%，無論是食品類、工業原料，農產品、金屬、能源等都在上漲。但是把這一價格變動放在更長的趨勢和時間樣本中去看，會發現當前大宗商品價格的變化主要還是對疫情前變動趨勢的回歸。他指出，大宗商品價格都表現出先大幅下跌后大幅攀升的特點，這是非常常見的變動模式。
報告提出，當前各國經濟重啟和修復期的需求回升還沒有那么強勁，不足以帶動大宗商品價格如此全面迅速地回歸，因此，大宗價格上漲的背后還應該有其他原因。跨國疫情動態差異帶來的供求錯配，長期的經濟結構性調整趨勢，歐美主要經濟體財政政策定位的轉變，諸多因素的相互疊加，共同推動了大宗商品價格的上漲。
從總體經濟狀況來看，主要發達經濟體的產出、就業等關鍵性經濟指標沒有恢復到疫情前的狀況，疫情的損傷還沒有得到完全的修復。因此，經濟恢復拉動的需求回升，不足以帶動大宗商品價格如此迅速全面的回歸疫情之前。這也意味著它背后存在其它的支撐因素。在能源類這塊，驅動能源價格上漲的不僅僅是需求回升，還有供給方面的約束。供給側和正常時期相比更大程度的收縮，是驅動石油乃至能源價格上漲非常重要的因素。
從疫情發展的角度來看，今年以來，隨著疫苗大幅度推廣，疫情得到了一定程度的控制，但全球疫情狀況并沒有真正得到緩解，更多的是疫情的地域分布發生了非常明顯的變化。一方面發達國家經濟體的疫情得到有效控制，但另一方面新興和發展中經濟體的疫情在加速惡化。發達經濟體主要作為大宗產品的需求方，而新興和發展中經濟體主要作為供給方。受制于疫情惡化以及疫情防控趨嚴，大宗商品的供給增長還面臨著非常強的約束。這樣整體來看，在大宗產品供求層面可能就會出現錯配。
報告指出，當前大宗商品價格上漲已經對企業生產成本帶來明顯沖擊，但對消費價格的傳導目前主要集中直接的能源消費渠道，對消費價格的全面影響還沒有顯露。
大宗商品價格上漲沿著整個產業鏈，從企業投入到企業產出，從上游到下游，從企業到家庭，傳導效應目前還沒有全面地顯露。目前，制造業層面投入價格上漲快于產出價格，主要經濟體當中工業出廠價格上漲快于消費價格上漲。這也就意味著在生產當中，企業特別是下游企業目前承擔著比較大的成本上漲壓力，進而也可能會到導致利潤的損失。成本沖擊已經在下游消費品制造業中顯現出來，如果再進一步疊加半導體行業供給缺口、國際物流不暢、國際運輸狀況的緊張以及國際運費上漲等因素，制造業企業成本上升的壓力會進一步增加。
對于當前大宗商品上漲帶來的困境，報告提出了以下幾點政策建議。
1、面對這樣的成本上升壓力及其帶來的通脹壓力，一般意義上的貨幣政策是沒有太大作用的，簡單地退出貨幣寬松政策并不能解決問題。這時候需要更多考慮的是，面對這樣的必然成本上升的壓力，如何在上中下游企業、生產者和需求者之間合理地分擔成本。
2、要對沖和緩解特定行業和企業的成本上升壓力。下游消費品制造行業的企業面臨比較大的成本上升壓力，并且目前已經產生了一些生存危機。相關研究表明，這類企業的成本對稅費也是非常敏感的，這時候需要通過相關的政策，在大宗商品漲價所導致的成本上升壓力之下，通過政策對沖和緩解其它費用的成本，進而緩解它整體成本上升的壓力。
3、面臨成本和價格大幅度上升，很多企業的流動性可能開始出現問題，這時候需要提高對特定行業、特定企業的資金支持，從而應對其成本上升帶來的資金壓力。此時貨幣政策能夠發揮作用的空間相對比較小，更多的還是在財政層面去發揮它的成本分擔、對沖和緩解的功能。
植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為新冠疫情沖擊是導致本輪大宗商品價格上漲的重要因素。在需求方面，由于歐美等國所采取的擴張性政策力度非常之大，危機沖擊后的各國需求處于快速恢復過程中。但疫情限制了許多相關社會活動，各種和生產有關的以及和運輸交易等有關的活動，都處在被抑制的狀態。在這種情況下，供給和需求之間的缺口就顯得比較大。再加上投機因素，最終導致大宗商品價格出現較為明顯的上漲過程。
對于大宗商品價格未來的變化趨勢，連平認為未來一段時間，大宗商品價格可能還會有一個上漲過程，持續的時間也會較長，但他不贊同大宗商品價格在當前和未來一個階段可能是開啟了“超級周期”的看法，因為持續不斷地上漲，意味著供求關系長期得不到理順、平衡，目前來看并不存在這種供需基礎。
東方證券首席經濟學家邵宇認為，短期內疫情導致的全球供應鏈不暢、供需失衡及其引發的投機因素導致了本輪大宗商品價格快速上漲。中期來看，全球供需可能會出現結構性轉變。考慮到我國“碳達峰”和“碳中和”的時間表，中國大致會在未來10-15年度過自己城市化和工業化的最高峰，最高峰過程中肯定會有需求的釋放，甚至有可能加速釋放某些需求。而美國基礎設施投資的意愿非常強，其后期的財政刺激和投資總量可能都不少。兩者加起來可能能夠比肩當年中國4萬億的故事。他認為未來對供給的沖擊主要來自于氣候方面的目標，“碳達峰”和“碳中和”，一方面會給我們定出一個短期需求上行的量級和時刻表，另一方面環保因素會導致我們的產能無法釋放。需要在“碳達峰”前提下優化我們的政策，避免經濟增長前景陷入滯脹風險。
中泰證券首席經濟學家李迅雷從供給端、需求端和流動性三個因素分析了本輪大宗商品價格上漲，并對其持續時間做出預測。他同樣認同全球經濟的復蘇，疫情出現結構性的分化，由此引起的供需失衡是本輪價格上漲的原因。但他認為本輪大宗商品價格上漲不可能有“超級周期”，因為全球經濟在疫情之前就處在下行周期當中，由于疫情的原因，使得供給跟不上，庫存下降，所以這輪沖擊是補庫存周期，補庫存周期都是短周期。疫情之后全球經濟下行趨勢并未改變，且未來中美需求大幅提升的可能性極低，伴隨著資源大國在內的供給端恢復，長期來看供需兩端都不支持大宗商品價格的持續上漲。
國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富認為這次大宗商品價格是由貨幣、供求錯位和部分結構性變化等多種因素共同推動的，暫時性、短期性的因素是導致大宗商價格快速上漲的主導因素。他指出，現在來看，大宗商品價格長期大幅度上漲，或者長期的大宗商品價格周期目前來看條件還不太具備。但大宗商品價格上漲仍然會持續一段時間，并且持續的時間會比僅僅看供需缺口顯示的時間要長一些。原因包括：一是疫情本身的波動；二是這輪大宗商品價格上漲背后所形成的自我強化機制；三是長期結構性的因素發生變化。
轉自：中國宏觀經濟論壇
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