中投在線周報：市場沖關回落 組合型基金表現穩健

　　中投在線研究中心呂晴

　　一  上周市場回顧：

　　上周市場斷崖式下跌，基本回吐了此前一周的漲幅。周一，上證延續此前的慣性沖高，高開后在3340之上維持震蕩一度觸及3450。創業板在1900點整數關上高位震蕩，微漲報收。周二，上證平開低走，上午在綠盤3430之上震蕩，午后試圖翻紅未果便再次下挫，失守3430。創業板則是維持緊靠平盤線震蕩，臨近尾盤快速下挫至1896報收。周三，上證低開下挫，隨后在3400關口附近橫盤震蕩，尾盤堪堪站穩。創業板小幅低開后快速下挫，于中午跌至低點1870附近，午后維持低位震蕩至收盤。周四，上證低開后圍繞平盤線寬幅震蕩，依舊受到整數關壓力，尾盤失守。創業板低開后震蕩上行，逼近1880處報收。周五，上證日內波幅極小，緩慢下跌至3380之上報收。創業板則是大幅下挫，平開后逐步下跌至日內低點1830之上報收。

　　截至上周五收市，上證綜指收報3382.91點，下跌49.77點，跌幅1.45%；創業板指收報1833.9點，下跌66.73點，跌幅3.51%；深證成指收報11292.93，下跌352.11點，跌幅3.02%。

　　二  一周私募焦點：

　　私募產品最高杠桿比例明確合格投資者標準提高

　　11月17日，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》.就分級產品設計方面，在新規中規定，以下產品不得進行份額分級。1、公募產品；2、開放式私募產品；3、投資于單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一；4、投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。另外，分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據所投資資產的風險程度設定分級比例。固定收益類產品的分級比例不得超過3：1，權益類產品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2：1。發行分級資產管理產品的金融機構應當對該資產管理產品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者

　　央行：實施好穩健中性的貨幣政策

　　中國人民銀行17日晚間發布《2017年第三季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）指出，央行將繼續完善宏觀審慎政策框架，將更多金融活動、金融市場、金融機構和金融基礎設施納入宏觀審慎政策的覆蓋范圍。緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，創新金融調控思路和方式，保持政策的連續性和穩定性，堅持質量第一，效益優化，實施好穩健中性的貨幣政策，并加強貨幣政策與其他相關政策協調配合。

　　國務院印發《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》

　　國務院印發《劃轉部分國有資本充實社保基金實施方案》，將中央和地方國有及國有控股大中型企業、金融機構納入劃轉范圍，劃轉比例統一為企業國有股權的10%；劃轉的中央企業國有股權，由國務院委托社保基金會負責集中持有，條件成熟時，社保基金會可組建養老金管理公司，獨立運營劃轉的中央企業國有股權。財政部表示，主要劃轉對象是中央和地方企業集團的股權，一般不涉及上市企業。對于少量涉及的上市企業，劃轉是原國有股東將其10%的股權轉至社保基金會等承接主體，屬于國有股權的多元化持有，不改變企業國有股權的屬性和總量。

　　券商私募子公司整改進入新階段

　　016年12月30日，監管層發布《證券公司私募基金子公司管理規范》及《證券公司另類投資子公司管理規范》，提出券商一類業務只能設立一個子公司，不得開展非金融業務，原則上不得下設二級子公司，不得從事或變相從事實體業務等要求。11月10日，中國證券業協會對證券公司及其私募基金子公司等規范平臺進行第二輪公示。根據公告顯示，6家券商的整改方案獲得監管層認可，包括長城國瑞證券的私募基金子公司長城資本管理有限公司、中天證券的中天遼創投資管理有限公司、國盛證券的上海全鈺股權投資有限公司、開源證券的開源創新投資(北京)有限公司等。中信建投證券則有兩家，分別為中信建投資本管理有限公司與北京水務基金管理有限公司。此外，還有大同證券獲得認可。

　　首只“洋私募”A股基金誕生

　　瑞銀資產管理11月20日宣布，其在中國境內的外商獨資企業(WFOE)——瑞銀資產管理(上海)有限公司正式推出了其首只境內私募證券基金產品“瑞銀中國股票精選私募基金一號”。該基金將主要投資于A股市場，面向中國的合格機構投資者及高凈值投資者。該產品的推出，使得瑞銀資管成為首家在中國推出境內股票型私募證券基金的外資資管機構。此前，首個由外資資管推出的境內私募基金為“富達中國債券1號私募基金”，由富達國際的WFOE富達利泰在今年5月發布，主要投資于國內債券市場。

　　互聯網小貸牌照批設被叫停

　　11月21日晚間，互聯網金融風險專項工作領導小組辦公室發布《關于立即暫停批設網絡小貸公司的通知》要求各級小貸公司監管部門即日起一律不得新批設網絡（互聯網）小額貸款公司，禁止小貸公司跨區域經營。此次緊急暫停網絡小貸批設的《通知》也明確指出，部分機構開展的“現金貸”業務存在較大風險隱患。監管步伐逼近影響下，趣店、宜人貸、融360、拍拍貸、宜人貸等在美國上市的中國互聯網金融企業周二大幅收跌。

　　混改基金加速集結

　　發改委近日確定31家國有企業納入第三批混改試點范圍。同時，國家和地方層面的混改基金正加速集結。一個規模達上千億的國家級混改基金目前正在積極籌備中，有望于明年上半年成立。該基金將由大型央企聯合其他所有制投資人組建，民營資本將作為投資人參與其中，國資持股有望降至50%左右，從源頭上實現混合所有制。中國鐵路總公司所屬18個鐵路局日前已完成公司制改革工商變更登記，19日正式掛牌，標志著鐵路公司制改革取得重要成果。下一步，中國鐵路總公司將指導鐵路局集團有限公司加快建立適應新體制要求的運行機制，推進資產資本化、股權化、證券化改革。

　　三  上周私募業績

　　上周陽光私募基金產品業績明顯回落。有凈值更新的私募產品中，取得正收益的產品減少至3971只，此前為4732只，但只有362只收益率超過5%，遠小于前一周620只。有53只收益率超過10%的，小于上一周60只。有7只收益率超過20%，基本持平于此前8只。最高收益率為32.26%，大于此前55.03%。取得負收益的增加到4515只，遠大于前一周3437只，跌幅超過-1%的增加至2952只，前一周1642只。有475只跌幅超過-5%的，遠大于上一周192只。57只產品跌幅超過-10%，遠大于此前20只。最低收益率為-90.66%。

　　按投資類型來看。股票型產品收益下挫明顯，取得正收益的產品減少到254只，小于此前317只，收益率在1%以上的產品減少到165只，此前225只。其中僅有15只產品收益增幅超過5%，遠小于前一周63只。有7只超過10%的，略小于此前9只，最高收益率為26.73%此前50.03%。從上周負收益的股票型產品來看，取得負收益的產品增加到288只，大于此前240只。跌幅在-1%以上的產品增加到194只，此前145只。有36只產品跌幅超過-5%，遠大于此前一周9只，并且有6只跌幅超過-10%的，此前2只，最高的跌幅為-16.91%，小于之前-25.07%。

　　對沖基金業績同樣小幅回落，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的產品減少到116只，此前127只。僅有49只收益率超過1%的，小于此前61只，且其中有8只收益率超過5%，大于此前6只，最高為18.57%略大于上一周17.83%。取得負收益的產品增加為112只，此前98只。51只收益率低于-1%，略大于上一周38只。最低收益率為-5.85%，小于此前-9.33%。

　　衍生品基金業績略有回升，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的產品有70只，大于之前58只，有28只產品漲幅超過1%，大于前一周24只，有1只收益率超過10%的。最高收益率為10.19%，小于此前14.15%。取得負收益的產品增加到97只，略大于此前95只，其中有47只跌幅超過-1%的產品，基本持平此前一周46只，3超過-10%，此前1只，最大跌幅為-18.97%，跌幅大于前一周-11.36%。

　　FOF基金方面業績小幅上揚，上周有凈值更新的產品中，取得正收益的增加為87只，此前65只。有48只收益率超過1%的，大于上一周22只。有10只超過5%的產品，而此前僅有3只。最高收益率為9.09%，大于此前5.65%。上周負收益的FOF產品減少為35只，超過此前54只，有20只跌幅超過-1%，略小于此前一周27只。最大跌幅為-7.36%，大于此前-3.39%。

　　債券型陽光私募基金方面，收益基本持平。上周有凈值更新的產品中，取得正收益的為73只，大于之前66只基本持平，其中有57只債券產品收益增幅超過0.1%，略大于此前48只。有13只收益超過1%的，小于此前16只，最高收益率有15.28%，遠大于前一周5.06%。負收益的債券產品為33只，基本持平此前30只。其中有10只跌幅超過-1%，是此前一周兩倍，最大跌幅為-8.48%，大于前一周-4.05%。

　　四  上周私募持倉變動情況：

　　比照上周倉位略有降低，現在私募平均股票倉位為七成左右，比照上周8成有所下降，依舊將遵循結構分化、績優者勝出的邏輯運行。空倉比例有所增加，占據2%左右。從市值分布看，依舊對大盤股的平均配置比例最高，達七成。半倉以上私募占比接近九成，八成以上持倉接近50%。在持續高倉位運行的狀態下，減倉意愿繼續抬升，七成左右選擇維持倉位水平不懂，選擇減倉的上升至兩成。

　　五  市場展望：

　　下周交易提示：

　　38只限售股解禁市值為682.47億元

　　共有38家公司限售股陸續解禁，合計解禁量38.36億股，按11月17日收盤價計算，解禁市值為682.47億元，較上周解禁市值237.04億元上升187.91%。從解禁市值來看，11月20日是解禁高峰期，15家公司解禁市值合計425.35億元，占解禁規模62.33%。從解禁股份類型來看，定向增發機構配售股份有20家，首發原股東限售股份有9家，股權激勵限售股份有7家，追加承諾限售股份上市流通有1家，首發原股東限售股份,首發機構配售股份有1家。

　　重要事件一覽

　　周三，美國11月19日當周API原油庫存(萬)，美國10月耐用品訂單月率，美國11月18日當周初請失業金人數，美國11月17日當周EIA原油庫存，美聯儲主席耶倫將在紐約大學斯特恩商學院發表講話。

　　周四：美國11月24日當周石油鉆井總數，歐元區11月制造業PMI初值，英國第三季度GDP季率修正值，美聯儲將公布11月貨幣政策會議紀要，歐洲央行將公布貨幣政策會議紀要。

　　周五：美國11月Markit綜合PMI初值，中國證監會召開例行記者會。

　　私募看后市：

　　重陽投資：私募證券投資基金需要立足本職工作，在履行信托責任、守住風險底線、提高服務實體經濟的能力上發揮更大作用。私募證券投資基金需要立足本職工作，在履行信托責任、守住風險底線、提高服務實體經濟的能力上發揮更大作用。其次，堅持合法合規經營，守住風險底線。防范系統性金融風險，是堅決打好防范化解重大風險攻堅戰的重要任務。第三，堅持價值投資，理性投資，更好服務實體經濟。相較公募基金而言，私募基金的資金來源更加穩定、投資者風險偏好更高、投資理念也更加成熟。

　　宏瓴資本：母基金在國內尚屬于早期階段，機遇與挑戰并存，作為母基金老兵，我們也將積極接棒新時期母基金行業的新使命，主動作為，充分發揮多年投資母基金經驗，為市場規范性和行業專業度的提高做出應有的貢獻。新時期賦予私募股權并購投資行業的新使命是圍繞投資戰略和提升能力兩方面，扎實做好所投企業的上市和進一步的并購整合，不斷提升企業效率效能，積極促進實體經濟轉型升級。緊密圍繞布局民生相關的國家重點行業，如醫療健康、教育、安防等行業，助推產業高速發展。

　　大帥資產彭樹祥：內外部力量正共同推動A股市場邁向價值投資新時代，以滬深300指數為代表的優質中大市值個股，預計將中長期走牛。在價值投資成為市場主流的背景下，個股兩極分化會長期持續。今年主要是由從價值投資角度出發長線重倉持有的四只股票貢獻。在具體投資過程中，堅定忍受相關個股股價短期波動、階段性下跌帶來的回撤，沒有因年內短期市場回調改變一直堅持的投資思路，也沒有因市場的風吹草動而草率減倉。一方面，不會刻意在調倉、擇時等方面回避短期個股回調及凈值回撤的風險；另一方面，未來一段時間仍將保持高倉位運行，并將“跨年度持股”。

　　凌通盛泰投資董寶珍：從中長期看，A股市場將繼續在一些領域誕生全球同行業市值最大的上市公司。在市場大概率延續藍籌風格持續走牛的背景下，不排除市場個股分化更加劇烈的可能。今年以來對產品收益率貢獻比較大的個股，主要來自年初以來長線重倉持有一線白酒等大消費板塊。投資策略上，堅持從價值投資和估值角度出發進行長期持有，不關注市場短期波動。相對于年末投資收益率排名，更關注為投資人持續創造較好投資收益。目前，重倉持有銀行股等大金融板塊，并繼續看好相關個股中長期股價表現；倉位管理上，年底前將保持積極倉位水平。

　　希瓦資產投資葉帥宏：今年的投資業績主要受益于從大行業里準確挑選多家優質上市公司，如汽車股、地產股，以及醫藥、消費等基本面良好的個股。繼續看好房地產、汽車、消費、娛樂等板塊，“大行業加龍頭”仍是核心選股標準；年底前，在利用日內交易和波段交易的“降成本”操作的同時，整體堅持中長線持股。金年以來A股市場的深層次變化，是長期市場估值體系的變化，即從題材、概念到業績的變化，以及大小市值上市公司誰更應享有高估值的變化。整體而言，真正有核心競爭力的幾百到幾千億市值的公司相對稀缺，過去存在多年的估值體系正在瓦解，新的估值體系——以業績為導向越來越成為主流，以大盤藍籌為代表的中大市值個股的估值提升已是大勢所趨。

　　敦和資產施建軍：私募機構與產業資本合作空間巨大，私募也可以為實體經濟提供更好的服務。他認為，私募對產業企業的服務有以下幾個方面：一是為企業做好風險管理；二是為企業的上下游客戶提供更多報價服務，給企業更多選擇權；三是定增、并購、債券發行等；四是適度的理財服務。私募機構有自己的專業優勢，對衍生品市場、證券市場都比較了解，產業企業有渠道、信息和資金，在現貨領域專業程度很高，二者結合有很大的空間。

　　轉自：中華網

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