全球貨幣政策穩字當頭

　　近日，中國A股、歐洲股市、美股市場和大宗商品市場多現反彈。股市反彈的理由或為：中國央行發布通知，下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。這是下調存款準備金力度最大的一次。同期，美聯儲主席鮑威爾一改此前對市場的漠視態度，表示對市場信號保持敏感的關注，將時刻準備調整政策，如有需要，美聯儲將改變縮表計劃。鮑威爾稱："尤其是看到在通脹數據不溫不火的情況下，我們會耐心地關注經濟如何演變"。另外，美國最新發布的非農數據也表現良好。

　　鑒于近期除了美國之外的主要國家的經濟數據不甚理想，尤其是中國采購經理人指數（PMI）跌至50榮枯線以下、日韓出口值快速下跌等情況引發了國際資本市場的悲觀情緒，以致匯率不穩，大宗商品價格紛紛下挫，資金大舉買入美債和黃金以避險。

　　送走了國際金融危機十年祭的2018年，迎來有可能"遇到難以想象的驚濤駭浪"的2019年，互聯網快捷便利的消息傳播進一步加劇了市場的陰晴不定。但欲抹平經濟周期波動、針對市場推出逆周期調節政策的政府總是希望看得見的手能夠推動經濟平滑發展。

　　每當發展遇到阻力，央行慣于在路徑依賴的慣性下通過放寬貨幣政策刺激經濟回暖。2008年國際金融危機肇始，中國經濟歷經幾次放水進一步擴大了產能和提高了資產價格，而消費在被嚴重拉高的房價面前明顯力不從心，從2018年手機、汽車消費增速大跳水可略窺一斑，勉力支撐房價的惡果已顯露無遺。此次全面降準再度確認了中國穩健趨松的貨幣政策立場，決策層希望資金進入實體經濟部門，把放松的"水"引向基建和刺激消費，而非房地產市場。但資金總是向著高利潤低風險的領域流動，即便進一步放寬貨幣政策，由于企業在目前消費萎靡的市場下盈利不易，對銀行貸款總體需求不足，寬松貨幣的邊際效益遞減，由此預測此次貨幣的放松并不會如2008年后那樣帶來信用的大幅擴張，資金容易淤積在金融機構進行"內循環"，市場利率很低，而企業貸款意愿更低。

　　此次全面降準、降低市場利率，也是中國從去年的"去杠桿"到今年"穩杠桿"政策轉變的一個具體措施。中國銀行國際金融研究所研究員李赫分析指出，央行此次降準是支持實體經濟、緩解經濟下行壓力的重要舉措。1月4日，李克強總理在考察中國銀行、工商銀行和建設銀行及在銀保監會主持召開座談會時強調，要加大宏觀政策逆周期調節的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業和小微企業融資。

　　李赫預計，中國2019年全年會有2~3次降準。為了更好地實現價格調控工具的作用，需要逐步減弱存款準備金率等數量調控工具的約束力。2019年中國全年中期借貸便利（MLF）到期量將高達4.9萬億元，而央行也明確提出一季度到期的MLF不再續做，預計會使用定向中期借貸便利（TMLF）進行對沖。（作者：路虹）

　　轉自：國際商報

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