數量穩質量升：中國經濟前瞻性信號隱現

　　面對當今全球經濟放緩的風險和不確定因素增大的挑戰，中國經濟表現出越來越強的韌性。這種韌性，不僅在于能保持增長平穩，更在于能不斷積蓄新增長動力。經濟運行質量提升，成就了我國經濟保持平穩和持續向上的韌性。現代經濟進步伴隨著生產迂回程度的提高，因而，從迂回程度看投資結構改善，是中國經濟韌性提高的基礎和首要標志。從生產的迂回程度進展和經濟網絡運行的協調性提升角度來觀察，我國經濟“提質穩速”階段日漸成型。

　　經濟進步總是伴隨著生產迂回程度的提高。經濟越發展，生產的迂回程度越高；迂回程度越高，經濟系統的運行就越網絡化；經濟越網絡化，經濟的系統性和市場間的協調性要求就越高。只有在生產的迂回程度提高到一定階段后，產業價值鏈的概念和應用才形成，并隨經營網絡化提高而得到發展。在現代工業社會下，世界經濟的一個突出現象是，一國的經濟繁榮與否在更大程度上取決于是否擁有系統合理的資本品網絡。經濟的周期性，實際上就是這張經濟網絡協調的失衡和復原過程。

　　在經濟低迷時期，因總需求增長的放緩，各類環節的增長放緩，當微觀經營主體企業家們感受到市場接近出清，或創新變化帶來的新機會時，遠端的投資就會開始緩慢和暗中增加(不能被市場明顯觀察到)。經濟放緩過程中帶來的迂回性縮短現象將終止，投資逐漸傾向于遠離終端消費，資本品網絡間的協調性上行。這正是當下我國經濟已發生卻因未顯性化而未被市場觀察到的現象。

　　基于實際構成，從投資的大類行業分布上看，制造業的迂回程度要比房地產業和基礎設施行業高；因此，經濟下行時期，制造業投資下降更劇烈，這就是純粹統計現象上的制造行業的順周期特征表現。制造業投資企穩回升，全社會生產的迂回程度結束“縮短”，意味著經濟將引來轉折點。今年二季度后，我國制造業投資進入企穩階段，到二季末企穩態勢已成型。制造業細類中更為遠離消費階段部門的投資增長開始企穩，則更為顯著地體現了生產迂回程度重新增長，全社會生產資本密集度程度結束下行的新趨勢。

　　去杠桿和中性貨幣政策帶來的資產泡沫持續受壓，資本經營難度上行。然而，正是資產價格變動和資本增長放緩扭轉了資金“脫實向虛”狀況，企業家更注重考慮資產的經營屬性，而非資產價格變動收益，資本品網絡的配置效率由此得以提高，經濟網絡的協調性得以增強。

　　生產的迂回程度進展和經濟網絡運行的協調性提升，是經濟運行質量提升的根本。盡管從統計指標上看，宏觀數據可能沒有什么變化，但只要社會生產迂回程度重新開始恢復進展，資本品網絡協調性開始增強，經濟運行質量提升的效果終究將體現。

　　所以，從迂回程度看投資結構改善，是中國經濟韌性提高的基礎和首要標志。從整體投資增速看，2018年表現出的企穩回升勢頭，在2019年二季度后并未持續，然而，從結構變化上觀察，投資對國民經濟整體生產迂回程度的提升作用開始體現，對資本拉動作用開始增強。2018年下半年至2019年一季度期間的整體投資增速回升，靠的是基建和地產投資的增長，從資本拉動作用看，反而呈下降態勢，今年二季度后，資本重新向經濟迂回程度提高轉變，盡管整體投資增速呈穩中偏降態勢，但資本拉動作用呈現出相反的穩中偏升態勢。由于迂回程度結束縮短、進入提升是一個長期性趨勢，結合我國經濟發展的階段性特征，資本密集度將重新恢復上行，因而經濟增長的底層動力將進一步增強。

　　投資結構改變帶來的生產迂回程度重新提升的另一個顯著表現，是最接近消費端的、曾持續高達30%以上的第一產業投資增速，今年快速降至萎縮狀態，第二產業投資增長也未呈回升趨勢，但從更細化的制造業投資增長數據上看，結合金融市場強監管帶來的“脫虛向實”的新進展，經濟系統深層次的改變實際上已給出了前瞻性信號：經濟質量改善帶來的增長穩定向上階段即將到來。

　　從產業周期角度看，汽車等大件耐久品由于進入成熟期而增長下降，從而消費增長難以有大的提高；世界經濟放緩，我國外貿保持平穩壓力也難有大的消除；但從投資結構改善帶來的經濟運行質量改善和新動力形成趨勢上看，我國經濟即將走出已延續了6年的“底部徘徊”階段。2014年后，由于經濟增長動力的主動轉換，外延型的經濟增長模式受到調控的主動限制。中國經濟增長模式轉換之時，正是經濟進入了動力轉換階段的“底部徘徊”時期，傳統產業幾乎同時由擴張期進入成熟期，市場結構向趨于集中改變，行業競爭加劇，除了新興行業外，其他行業投資都同步放緩，經濟增速進入下臺階后的艱難走穩階段。現在，由投資帶來的生產迂回程度重新提高，意味著我國經濟將迎來新一輪結構性改善的增長機會，即使全球經濟仍未走出周期性低迷局面，我國經濟的韌性不僅表現在抵抗經濟下行壓力方面，更體現在培育增強經濟平穩向上的動力以及改善運行質量方面。(王子霖)

　　轉自：上海證券報

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