中國人民銀行（以下簡稱“央行”）日前發布2025年第二季度中國貨幣政策執行報告（以下簡稱“報告”），總結了上半年貨幣政策實施效果，分析了當前國內外形勢，并介紹了下一階段貨幣政策主要思路。報告以專欄的形式，強調了下一階段信貸結構優化、普惠小微金融、科創金融、服務消費的政策方向。
報告提到，上半年，我國貨幣政策適度寬松，強化逆周期調節，綜合運用多種貨幣政策工具，服務實體經濟高質量發展，為經濟持續回升向好創造了適宜的貨幣金融環境。
報告指出，下階段，央行將進一步深化金融改革和高水平對外開放，持續推動金融高質量發展和金融強國建設，加快完善中央銀行制度，進一步健全貨幣政策框架。平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性，保持政策連續性穩定性，增強靈活性預見性，強化宏觀政策取向一致性。
貨幣政策基調：加快發展新動能 促進總需求持續擴張
報告指出，上半年國民經濟循環持續改善，宏觀政策更加積極有為，高質量發展步伐堅定，新動能加快發展，總需求持續擴張，為下半年經濟保持穩定增長提供堅實支撐。
常信科技CEO葛林波對中國工業報表示，當前新動能的突出表現集中在三大領域：一是以人工智能、機器人為代表的前沿科技創新，上半年高技術制造業增加值同比增速保持在12%以上，成為工業增長的核心引擎。二是綠色低碳轉型領域，新能源汽車、光伏組件等出口額同比增長超30%，綠色信貸余額突破30萬億元，印證了“雙碳”目標下的產業升級活力。三是數字經濟與實體經濟融合，工業互聯網平臺覆蓋超80%的重點行業，推動傳統產業生產效率提升15%-20%。
在促進總需求持續擴張方面，貨幣政策和財政政策將如何協同發力？上海交通大學上海高級金融學院青年研究員石少卿告訴中國工業報，財政政策實施時需要寬松貨幣政策支持，呈現貨幣化特征。貨幣政策主動配合財政政策發揮效用，通過市場化定價機制降低銀行負債成本，共同擴大內需。
“這種協同將有效彌補社會需求不足，推動國民經濟循環持續改善。”石少卿說。
葛林波建議，在政策協同方面，貨幣政策可通過定向降準釋放1.2萬億元長期資金，引導金融機構將LPR下調0.1-0.15個百分點，降低實體經濟融資成本；財政政策則可擴大專項債發行規模至4萬億元，重點支持新基建和消費場景建設。但需注意的是，政策協同需警惕“大水漫灌”風險，應建立“資金跟著項目走”的動態匹配機制，避免政策效力邊際遞減。
對于下一階段貨幣政策的走向，央行強調要落實落細適度寬松的貨幣政策。招聯金融首席研究員董希淼接受中國工業報采訪時表示，報告中明確把“促進物價合理回升”作為把握貨幣政策的重要考量，反映了當前宏觀經濟運行的關鍵矛盾與政策應對邏輯。
“央行將物價回升列為優先目標，實則是以價格信號修復為突破口，破解'低通脹-弱需求'的自我強化困局，最終實現供需高水平動態平衡。”董希淼說。
提振消費是當前和未來一段時間我國宏觀政策的重要著力點。董希淼指出，國際經驗表明，隨著人均收入水平提高，居民消費結構將逐漸從商品消費主導向服務消費主導轉變。報告顯示，目前我國居民人均消費支出結構中的服務消費占比低于50%，還有較大增長空間。從宏觀視角看，服務消費供給不足是當前我國促消費面臨的突出矛盾。
5月9日，央行創設服務消費與養老再貸款。8月12日，個人消費貸款和服務業經營主體貸款財政貼息政策正式實施。董希淼認為，商業銀行、消費金融公司等金融機構應抓住政策紅利，大力發展消費金融，支持推動改善高品質服務消費供給，以高質量供給創造有效需求，助力釋放消費增長潛能，進一步激發消費市場的潛力和活力，從而大力提振消費、擴大內需。
貨幣投放方向：優化信貸結構 促進金融與實體經濟良性循環
央行強調，要明確信貸結構優化的方向，深化金融供給側結構性改革，落實好支持科技金融大文章，把更多信貸資源投向國民經濟重大戰略、重點領域和薄弱環節，促進金融與實體經濟良性循環。
央行以專欄的形式，強調了信貸結構優化的方向。報告指出，下階段，金融體系將繼續堅持服務實體經濟的根本宗旨，聚焦國民經濟重大戰略、重點領域和薄弱環節，圍繞科技創新和擴大消費等支持主線，持續優化信貸結構，推動信貸供給與經濟結構調整和經濟動態平衡更為適配。進一步滿足實體經濟有效融資需求，為經濟高質量發展提供更加有力、高效的支撐。
在“信貸結構持續優化 金融支持實體經濟質效提升”的專欄中，央行表示，隨著經濟高質量發展扎實推進，在保持金融總量合理增長的同時，需要不斷優化信貸結構，把更多信貸資源投向國民經濟重大戰略、重點領域和薄弱環節，促進金融與實體經濟良性循環。
在“金融支持科技創新力度持續增強”的專欄中，央行表示，將深化金融供給側結構性改革，落實好支持科技金融大文章工作方案，不斷完善金融支持科技創新政策框架。同時，央行還強調要“加大對科技型中小企業的信貸支持”“發揮中央和地方合力，共同推動科技創新債券市場發展”。
民生銀行北京分行營業部副總經理喻宏偉向中國工業報表示，從銀行角度看，依據國家和地方發展戰略和部署，可以在各家銀行針對專精特新和高新企業的科創貸基礎上，引流金融“活水”賦能各大基金被投企業發展。加強投貸聯動合作力度，促進銀行推出“見投即貸”產品，包括不限于流動資金貸款、并購貸款和固定資產貸款等。另外，在產業園區上推出入園科技型企業一體化融資支持等。
推動科技創新債券市場發展，科技創新債券市場的瓶頸不容忽視。石少卿表示，盡管政策推動下市場快速擴容，但科技型企業融資結構中債券占比仍較低，需進一步提升。
在信貸結構優化的大框架下，支持中小微企業是重點之一。報告提到“普惠小微金融”，指出金融機構服務小微企業質效仍有待進一步提升。
為解決基層金融機構服務小微企業的動力和能力問題，石少卿認為普惠小微金融政策體系需從機制建設、產品創新和科技賦能三方面發力。
葛林波表示，基層金融機構服務小微企業需從“激勵+賦能”雙輪驅動。“但需理性看待的是，基層機構'不敢貸、不愿貸'的根源在于信息不對稱與風控成本高企。建議引入第三方專業風控機構，通過'市場化分險'降低基層行操作風險，而非單純依賴行政推動。”葛林波說。
貨幣政策重點：整治“內卷式”競爭 精準滴灌實體經濟
央行關注對“內卷式競爭”整治，在政策層面保持對低效無序競爭的警惕，進一步將供應鏈金融的發展融入信貸結構優化的大戰略中，引導行業從“量”的擴張轉向“質”的提升。
報告中關于供應鏈和行業等方面的表述，體現了對整治“內卷式競爭”的關注。報告肯定了供應鏈票據平臺和應收賬款融資服務平臺在盤活應收賬款、緩解現金流壓力方面的效果。報告顯示，截至2025年二季度末，應收賬款融資服務平臺累計支持中小微企業融資50.9萬筆、金額19.5萬億元。
“這體現了政策層面對低效無序競爭的警惕，以及推動經濟高質量發展的深意。”石少卿說。
“內卷式競爭”本質上是資源有限、同質化嚴重導致的惡性競爭，表現為價格戰、產能過剩和創新抑制，破壞市場秩序和資源配置效率等。石少卿指出，央行將“內卷式競爭”納入信貸結構優化框架，旨在通過金融資源的精準投放，引導行業從“量”的擴張轉向“質”的提升，避免資金過度涌入低效領域加劇內耗。
在葛林波看來，貨幣政策報告關注“內卷式競爭”，本質是引導金融資源從低效率領域流向高質量發展領域，通過金融資源的結構性優化舉措緩解這種“內卷”。
石少卿也指出，可通過以下方法緩解“內卷”：一是強化差異化信貸支持，重點向科技創新、綠色轉型等新動能領域傾斜，減少對傳統過剩行業的融資供給，推動產業升級；二是通過普惠金融政策支持中小微企業，幫助其突破融資瓶頸，避免因資金匱乏被迫參與低價競爭；三是配合監管政策，如新修訂的《反不正當競爭法》對“內卷”行為的約束，形成“政策引導+市場出清”的組合拳，促進資源向高效企業集中。這種結構性調整既能優化供給端質量，又能通過需求側創新（如消費金融）打開增長空間，將有效打破“內卷”循環。
供應鏈金融被認為是優化信貸結構、精準滴灌實體經濟（特別是供應鏈上中小企業）的有效工具。
針對如何進一步將供應鏈金融的發展融入信貸結構優化的大戰略中，葛林波指出，需構建“平臺+信用+監管”三位一體體系。
“但核心企業信用傳導仍存在現實障礙，形成'核心企業信用優勢→中小企資金鏈緊張'的悖論。建議將核心企業信用傳導效率納入其債券發行評級指標，對傳導不暢的企業限制其融資規模，倒逼其履行產業鏈責任。”葛林波說。
為確保核心企業信用順暢傳導至鏈上中小微企業，石少卿建議，構建多層次風險分擔機制，推動區塊鏈、物聯網等數字技術應用，提升金融機構對鏈上企業的風控能力，最終實現“信用穿透”和“資金直達”，助力信貸結構優化與實體經濟高質量發展。（吳晨 王珊珊）
轉自：中國工業報
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