資本市場投融資改革縱深推進

　　2026年是“十五五”開局之年，資本市場高質量發展仍是金融領域改革發展的重點之一。近期召開的中央經濟工作會議明確，“持續深化資本市場投融資綜合改革”。業內認為，在此目標下，資本市場改革將向縱深推進，值得期待。

　　大力引“長錢”入市

　　從“十五五”規劃建議提出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”，到中央經濟工作會議強調“持續深化資本市場投融資綜合改革”，意味著未來資本市場改革不是單方面強調融資端，更把完善“長錢長投”政策體系等投資端改革放到同等重要的位置。

　　投資和融資是資本市場的一體兩面。2025年1月，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》出臺，引導商業保險資金、全國社會保障基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度；5月，《推動公募基金高質量發展行動方案》發布，著力提高公募基金權益投資的規模和穩定性；7月，財政部印發通知，明確國有商業保險公司全面建立三年以上長周期考核機制。

　　“長錢長投”制度體系加速構建。數據顯示，截至2025年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”時期末增長32%。

　　“與此同時，資金短期化、風險容忍度低、中長期資金引領作用不足等問題仍然存在。”南開大學金融學教授田利輝表示，當前，以人工智能、生物醫藥為代表的新產業、新業態蓬勃發展，投入高、風險大、回報周期長，往往需要更大規模的耐心資本投入，對投資端改革需求日益迫切。

　　證監會主席吳清近日表示，著力發揮中長期資金“壓艙石”和“穩定器”作用，扎實推進公募基金改革，推動企業年金、保險資金等全面落實長周期考核，豐富適配長期投資的產品和風險管理工具，努力完善“長錢長投”市場生態。

　　在中國銀河證券首席經濟學家章俊看來，完善“長錢長投”政策體系，培育長期投資生態，需創新優化中長期資金考核機制。在投資績效維度，可將財務回報的單一考核調整為對被投企業科技創新成果、可持續發展水平等指標的綜合考核。督促相關主體將長周期考核理念落實到位，減少短期業績波動對投資行為的干擾，推動形成與投資者利益綁定的激勵約束機制。

　　回報不足是制約更多中長期資金向股權資產配置的重要原因之一，因此，提升分紅比例、鼓勵上市公司回購增持、強化投資者權益保護，正成為資本市場改革的重要方向。

　　2025年10月，證監會發布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，從強化發行上市過程中的中小投資者保護等8個方面，進一步健全中小投資者保護機制。東海證券非銀首席分析師陶圣禹認為，這將顯著提升中小投資者的獲得感與安全感，通過“前端預防、中端化解、末端懲戒”的全鏈條治理筑牢市場信任基石，引導各類資金“愿意來、留得住”。

　　聚力提升投資價值

　　近期，中國證監會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時提出，“堅持固本強基，持續增強市場內在穩定性。積極培育高質量上市公司群體，開展新一輪公司治理專項行動，引導優質公司持續加大分紅回購力度”。

　　高質量的上市公司是資本市場穩定運行的基石，2025年以來，監管部門從融資端改革多點突破，更大力度推動提升上市公司經營質量。2025年5月，證監會發布修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》，支持上市公司圍繞產業邏輯做優做強；6月，科創板“1+6”改革推出，向未盈利硬科技企業敞開懷抱，更好匹配科技型企業融資需求；10月，證監會修訂發布《上市公司治理準則》，推動上市公司不斷健全現代企業制度、提升規范運作水平。

　　改革效應加快顯現，上市公司質量和市場資源配置效率提升。數據顯示，截至2025年前三季度，A股上市公司再融資總額已突破8000億元，同比增長258%，其中定向增發規模達到7564億元，成為企業擴大產能、攻堅核心技術的重要支撐。2025年前三季度，上市公司經營業績持續改善，合計實現營業收入53.46萬億元，凈利潤4.7萬億元，同比分別增長1.36%和5.5%。

　　未來如何進一步提高上市公司投資價值？優化并購重組制度是重點之一。“要加大并購重組支持力度，落實并完善‘并購六條’配套機制，破解估值、審核、支付等環節的難點，支持優質企業通過并購整合實現做優做強。可綜合運用稅收減免、財政貼息等政策工具，激勵產業資本、龍頭企業參與并購，通過典型案例示范帶動產業鏈上下游資源整合，為企業提供并購退出渠道。”章俊表示，隨著制度規則的不斷完善和政策導向的持續強化，并購重組將在推動資本市場優化資源配置、促進產業轉型升級、支持頭部企業高質量發展方面發揮更大作用。

　　吳清此前表示，將擇機推出再融資儲架發行制度，進一步拓寬并購重組支持渠道，促進上市公司產業整合、做優做強。

　　“此前科創板、創業板已試點再融資‘小額快速’機制，簡化審批流程、縮短融資周期。此次提出將擇機推出再融資儲架發行制度，允許符合條件的優質企業一次性獲批、分期發行，靈活匹配資金需求。”陶圣禹認為，通過簡化流程、優化節奏，讓融資從監管主導轉向企業主導，既提升了再融資效率，又能精準匹配科技創新與產業升級的資金需求，助力企業把握發展機遇，強鏈補鏈，加速產業轉型升級。

　　提高包容性適應性

　　深化資本市場投融資綜合改革是一項系統工程，其深層目標是提高資本市場制度包容性、適應性，更好發揮資本市場資源配置樞紐作用。

　　近年來，相關部門積極發展多元股權融資，縱深推進板塊改革，增強并擴大多層次市場體系的包容性和覆蓋面。現階段，我國已形成主板突出大盤藍籌、科創板堅守硬科技、創業板重“三創四新”、北交所聚焦創新型中小企業的多層次資本市場體系，不斷提升市場對實體企業的全鏈條、全生命周期服務能力。

　　中國證監會近日表示，將堅持改革攻堅，不斷提高資本市場制度包容性吸引力。啟動實施深化創業板改革，加快科創板“1+6”改革舉措落地。

　　田利輝認為，這將進一步強化各板塊的差異化定位與協同效應，筑牢多層次資本市場的塔基，通過設置更加契合新興領域和未來產業企業特征的上市標準，為新產業、新業態、新技術企業提供更加精準包容的融資服務，進而推動形成全生命周期企業服務鏈條，為實體經濟高質量發展注入更精準的資本動能。

　　“后續更多包容性、適應性的制度安排有望推出。”章俊表示，例如，發行與上市制度有望進一步放寬對科技創新類企業的短期盈利要求，同時強化對企業研發投入、核心專利、技術突破等創新屬性的評價導向，推動更多掌握關鍵技術的硬科技企業登陸資本市場，促進市場資源向新產業、新業態、新技術領域集聚。

　　在完善推進板塊改革外，強化股債聯動，也是精準服務科技創新、服務實體經濟的重要著力點。2025年5月，債市“科技板”推出，引導更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。章俊認為，未來要推動債市“科技板”常態化、制度化建設，豐富科創債券產品體系、完善配套機制，提升科技企業融資可得性和便利性。一是支持企業和金融機構發行長期科創債，緩解期限錯配問題。二是引入政策性擔保與信用緩釋工具，降低債券違約風險。三是通過完善債券市場信息披露、信用評級等配套制度，提高債券定價能力和投資者風險識別能力。

　　深化資本市場投融資綜合改革是一項系統工程，還需筑牢防風險、強監管的堅固防線，強化穩市機制建設。吳清此前撰文表示，著力提升資本市場監管的科學性、有效性。包括要適應市場的快速發展變化，加快構建全方位、立體化的證券期貨監管體系，完善對金融創新活動的監測監管和風險應對機制等。

　　“這意味著在制度端要保證市場的透明度和公平性，嚴厲打擊財務造假、欺詐發行、市場操縱和內幕交易等違法違規行為，維護公開公平公正的市場秩序，涵養理性投資、價值投資、長期投資理念，營造規范、包容、有活力的資本市場生態。”田利輝表示。（記者 李華林）

　　轉自：經濟日報

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