8月24日，財政部公布了《2017年1-7月全國國有及國有控股企業經濟運行情況》。
數據顯示，截至今年7月末，國企資產總額144.895萬億元，同比增長11.2%；負債總額95.26萬億元，同比增長11.3%；由此計算得出的國企總體資產負債率為65.74%，與去年12月末相比下降0.34個百分點。
盡管數據表明國企杠桿率已經穩中有降，但此前一天，國務院總理李克強主持召開的國務院常務會議仍提出，將繼續把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。
對此，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼對21世紀經濟報道記者表示，市場化債轉股與兼并重組乃至“混改”，應成為國企降杠桿的重點攻堅方向，并認為由于國企的高杠桿率與產能過剩問題經常同時出現，因此還應與去產能工作有效結合。
央企負債率68.2%
財政部于8月24日發布的國企經濟運行數據顯示，今年1-7月，國企收入和利潤持續較快增長，利潤增幅高于收入6.6個百分點。此外，包括資產、負債以及所有者權益上，增長幅度同樣較快。
具體至央企和地方國企而言，截至7月末，全國央企資產總額與負債總額分別為73.56萬億元和50.17萬億元，由此計算得出的央企整體資產負債率為68.2%；地方國企的整體資產負債率對應則為63.22%。
不過，若將所選范圍縮小至上市央企，數據統計顯示，截至8月24日下午6點，兩市已經發布2017年半年報的103家上市央企及其子公司中，資產總額達到13.24萬億元，對應的負債總額則為9.96萬億元，由此整體資產負債率為75.21%。
這一數據雖然較上述財政部公布的全體國企數據高出不少，但與自身去年底和去年年中的數據相比，變化卻并不大。
21世紀經濟報道記者根據上述103家上市央企及其子公司去年年報和去年中報數據統計發現，其整體資產負債率分別為74.80%和74.37%，相比之下，今年上半年末的資產負債率略有上升。
地方國企與上市央企及其子公司相比，同樣存在類似的問題。以上海市為例，目前這一區域共有21家上海市國資委為實控人的上市公司發布了今年半年報，統計數據顯示，這些企業整體資產負債率為65.29%，去年底和去年年中則分別為64.80%和62.57%。
但與上市國企的整體資產負債率相比，單個企業又存在不同的情況。以8月24日晚間發布半年報的中國石油為例，無論其有息負債、資產負債率還是資本負債率，均有所下降。其財報顯示，今年上半年末，公司資產總額為2.4萬億元，負債總額1.02萬億元，資產負債率達42.33%；去年同期則是42.72%。
深圳一家中型券商策略分析師對21世紀經濟報道記者表示，雖然上市國企是全部國企的核心部分，但對比前后二者的數據，雖有一定代表性但并不能起到決定性作用。他認為，目前國企“降杠桿”取得一定成績是可能的，但由于體量過于龐大，進展不會如外界預期的那樣快。
華創證券策略分析師王君則認為，由于部分國企存在虧損、債務膨脹以及潛在的信用違約三大壓力，如何妥善地解決這些問題，依然會成為未來主要方向。
也正因此，在8月23日召開的國務院常務會議中，如何降低國企杠桿率再度被重點提及。會議提出，當前要抓住央企效益轉降回升的有利時機，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負債率工作。
如何降杠桿是關鍵
正如8月23日召開的國務院常務會議指出，降低央企負債率仍是關鍵問題，但通過何種途徑來降低杠桿率，依然是目前最關鍵也最棘手的問題。
為此，此次國務院常務會議也提出，未來不僅將建立嚴格的分行業負債率警戒線管控制度，還將建立多渠道降低企業債務的機制，并要在推動新舊動能接續轉換中實現產業轉型升級和降杠桿。
此外，上述會議也提出，未來將推動發展前景好、有轉股意向的央企創新模式，加快推進債轉股，“支持債轉股實施機構多渠道籌資；鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉股”。
上文提及的深圳策略分析師對此表示，國企去杠桿有多種手段，既可以從分子的負債著手，也可以從分母的資產方面來解決。具體而言，他進一步解釋認為，要解決負債的問題便可以用債轉股的方式推動，涉及資產則可以通過“混改”來引進其他資本。
“需要強調的是，去杠桿和國企改革是并列關系而不是從屬關系，國企改革不是為了去杠桿而開展的，只是說兩者有共同的目標。”該分析師說。
董希淼則對21世紀經濟報道記者稱，在后期降低國企杠桿率的前提下，市場化債轉股和兼并重組，依然需要成為重點攻堅方向。他表示，目前部分鋼鐵、煤炭行業已經陸續開展市場化債轉股，未來應擴大到更多負債率較高、產品有市場、有競爭能力的實體經濟行業和企業。
“兼并重組是國企去杠桿的有效途徑，有利于提高國企的資源整合和使用效率，進而降低企業杠桿。由于國企的高杠桿率和產能過剩問題經常同時出現、相互交織，推進國企去杠桿還應與去產能工作有效結合。”董希淼表示。
寶鋼和武鋼的合并，也許最能代表上述董希淼的觀點。8月24日晚間，兩家鋼企合并后寶鋼股份發布的首份中報顯示，公司資產負債率為54.47%，較今年一季度時的55.43%，下降了約0.96個百分點。
上海一大型券商策略分析師也認為，通過兼并重組能夠降低行業間的競爭，利用“減量重組”，來集中行業內資源，減少競爭。但他同時認為，“兼并重組是一個相對長期的概念，它不會直接呈現效應”。
“國企改革，不管是混改、兼并重組還是債轉股，都是自上而下的舉措，是跟著政策走的，比如國資委有一個減少至100家直屬企業的目標，那兼并重組就需要進行到這樣一個程度。至于公司內部要選擇哪種手段優先，那就要‘因地制宜’了。”上述策略分析師說。
轉自：21世紀經濟報道
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