2025年主要乳企業績日前陸續出爐，頭部乳企的業績均有不同程度的恢復。但與此同時，市場消費恢復節奏不及預期，行業供需矛盾持續加劇，行業整體增長依然承受較大壓力。從上游奶源端來看，本輪原奶價格下跌周期已超3年，遠超行業預期的18—24個月調整周期，創下近10年最長下行紀錄。在業內人士看來，行業深度調整遠未結束。下一步，隨著市場競爭加劇，市場分化與集中度提升將進一步提速。
頭部乳企業績增長
在經歷了上一輪價格戰陣痛后，乳企間新一輪競爭已從品牌、價格等層面轉向技術、配方、模式等層面。
健合集團的財報顯示，其嬰幼兒營養及護理用品業務2025年實現收入52.6億元，同比增長20%，其中內地嬰配乳粉銷售額同比增長28.3%；達能中國財報顯示，2025年其所在的中國、北亞及大洋洲地區專業特殊營養業務收入為27.7億歐元，同比增長13.2%；澳優全年實現收入74.9億元，同比增長1.2%；蒙牛乳業業績會透露，奶粉業務實現雙位數增長；光明乳業其他乳制品收入85億元，扣除新萊特收入外，國內奶粉、奶酪業務收入約9億元，同比有一倍以上的增長。
不過本輪頭部企業的業績增長大多來自產品結構提升或市場份額的增長，而非行業性復蘇。
伊利作為行業的龍頭，2025年前三季度，營業收入為903.41億元，同比增長1.81%；歸母凈利潤為104.26億元，同比下降4.07%。其中奶粉業務增長迅猛，奶粉及奶制品營收達到242.61億元，同比增長13.74%。數據顯示，伊利嬰配乳粉（牛奶粉、羊奶粉）業務零售額市場份額為18.1%，比去年同期增長了1.3個百分點，位居全國第一。
“伊利的第二條增長曲線已經建立起來，這使得其有了應對行業周期性波動的能力。”業內人士指出，伊利已經形成了液態奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等產品矩陣，當液態奶基本盤承壓時，快速增長的奶粉業務起到了很好的對沖作用。同時，伊利又加大了低溫奶、奶酪等成長性市場的投入，進一步鞏固了其在行業中的地位。
嬰配乳粉行業龍頭飛鶴的財報顯示，其2025年營業收入181.13億元，同比下滑12.7%；歸屬于母公司凈利潤19.39億元，同比減少45.68%。盡管業績受到壓力，飛鶴的行業地位并沒有被動搖。歐睿國際數據顯示，飛鶴市場份額占比20%左右。尤其在消費者心智和渠道掌控上，飛鶴構筑了深厚的“護城河”。
然而隨著出生人口收窄、競爭烈度的上升、固守嬰配乳粉單一市場已非長久之計，渠道效率亟待重塑。
事實上，飛鶴在2025年開始主動推進渠道去庫存。相關資料顯示，飛鶴將代理商庫存從約1.5個月壓縮至0.5個月以內，同時投入約12億元用于生育補貼讓利。短期內，這些動作直接反映在了財務數字上，但其指向是渠道結構的健康化。同時，飛鶴加大了研發投入，自主乳蛋白鮮萃技術完成落地，11種活性蛋白實現國產化量產。科研實力的夯實與渠道端的主動調整，構成了飛鶴這一輪調整的兩條主線。
值得一提的是，飛鶴的戰略布局開始明確地向成人奶粉、中老年營養品、兒童奶粉等全生命周期營養領域延伸，以求實現多元化的增長曲線。根據飛鶴財報數據，2025年成人奶粉、液態奶、米粉輔食等乳制品業務實現營收20.6億元，同比增長36.1%，占總營收的比重也提高到了11.4%。新業務的增速顯示出其具有的廣闊市場潛力。“只是第二曲線目前還不夠成熟。”來自業內的分析認為，該業務的毛利率為1%，對整體利潤貢獻很小，規模也遠不能彌補核心嬰配乳粉業務下滑所造成的缺口。
蒙牛在奶粉板塊的調整邏輯與飛鶴有相似之處。旗下雅士利經過私有化整合，2024年完成大額減值出清，歷史包袱基本清理完畢，2025年輕裝上陣。財報顯示，蒙牛奶粉板塊全年實現營收36.43億元，同比增長9.7%，下半年增速進一步提升至高雙位數水平，盈利能力持續改善。
同時，蒙牛“一體兩翼”戰略也取得了一定成效，新業務收入實現了兩位數的增長。財報數據顯示，奶酪業務從2024年的43.20億元增長到52.66億元，營收占比增加到了6.4%；冰淇淋業務收入由51.75億元上升到53.93億元。此外，蒙牛對歷史上的投資進行了堅決的清退：連續兩年對此前以73億元收購的澳大利亞奶粉品牌貝拉米進行大額資產減值處理，雖然導致短期業績不美觀，但是為將來輕裝上陣、釋放利潤打下了基礎。
澳優則以另一種方式詮釋了“穩”的含義。2025年整體營收同比增長1.2%至74.9億元。數據顯示，旗下佳貝艾特在中國全渠道嬰配羊奶粉市占率提升2.6個百分點至30.2%，連續8年在進口嬰幼童羊奶粉領域占據60%以上份額。
出海或成新增長線
隨著嬰配乳粉市場萎縮，越來越多的奶粉企業將目光投向營養品、保健食品賽道。從2025年財報看，各乳企在營養品領域的投入力度進一步加大。
在業內人士看來，當下嬰配乳粉市場的分化正在加速，同時總量在收縮，但結構性的增量空間依然存在，尤其在超高端細分領域，具備技術壁壘和品牌積累的企業仍然能夠在下行周期中實現逆勢擴份額。
如此前伊利、飛鶴、健合等乳企通過并購成熟保健食品品牌或組建新事業部等，布局營養品和保健食品市場已初見成效。2025年，健合旗下的全球保健食品品牌Swisse收入突破10億美元，中國市場同比增長13.3%；澳優旗下保健食品業務同比增長5.2%；飛鶴其他乳制品和營養補充品分別收入20.6億元和1.8億元，同比增長36.1%和6%。
業內人士分析，由于高端和超高端消費群體對價格波動的敏感度相對較低，品牌認知和產品信任的驅動權重更高。當中低端市場陷入價格內卷時，高端市場反而因為競爭烈度相對可控，成為品牌增長的穩定器。
需要指出的是，營養品同質化問題正在變得突出。嬰幼兒能吃的營養品品類本就有限，只能在較小的品類空間里同質化競爭。相比奶粉的剛需屬性，營養品需要更高的運營能力，部分參與者缺乏開拓意識和經驗。此外，不少產品采用代工模式，部分營養品甚至出自同一代工廠，難以形成差異化。
業內專家認為，代工成本較低，導致嬰童營養品同質化競爭嚴重，價格也很透明，這并非健康的發展模式。預計未來隨著國內外創新能力強、技術儲備厚的頭部企業在技術和創新上持續發力，企業間的差異化將越發明顯，市場競爭也會更加理性。
而出海或將成為品牌的另一條新增長線。數據顯示，佳貝艾特國際業務2025年營收同比增長50.7%，接近10億元規模，連續3年復合增長率超過50%，其海外布局橫跨中東、北美、東南亞多個市場，增長來源并不依賴單一地區。中東市場增速最快，同比增長65.5%；北美市場佳貝艾特已進入沃爾瑪780家門店；東南亞市場實現了翻倍增長。同樣，貝拉米有機全年錄得雙位數增長，越南市場翻倍，并持續擴展東南亞其他國家。
兩家企業的海外實踐顯示：在國內市場存量博弈加劇的當下，具備品牌力和產品差異化的奶粉品牌，在海外市場，尤其是東南亞、中東等新興市場，仍有相當可觀的增長空間。這一方向，或許是行業未來幾年最值得關注的結構性機會之一。
從這一輪財報來看，奶粉行業內部的分化在持續加深。品牌在主動調整渠道結構，高端、超高端奶粉市場在縮量市場中逆勢擴增，海外增量正在從概念走向現實，全齡化布局也逐漸實現實打實的業績。
轉自：中國食品報
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