通脹失軌：美國經濟新挑戰

　　美國通脹走勢已明顯偏離“溫和回落”軌道，再度成為拖累經濟復蘇的關鍵風險。美國勞工統計局最新數據顯示，3月美國消費者物價指數（CPI）環比上漲0.9%，創下自2022年6月以來最大單月漲幅；同比增速從2月的2.4%大幅攀升至3.3%，為2024年5月以來新高。剔除食品與能源的核心CPI環比上漲0.2%，同比由2.5%微升至2.6%。

　　分析認為，本輪通脹反彈主要受兩方面因素推動：一是美伊沖突升級推高國際油價，并快速向國內物價傳導；二是核心通脹雖未大幅走高，但已顯著偏離市場此前的放緩預期，通脹黏性持續顯現。

　　瑞達期貨研究院指出，從結構上看，能源分項是本次CPI超預期上行的核心推手。3月能源價格環比漲幅創2005年9月以來新高，其中汽油價格暴漲21.2%，貢獻了近七成的CPI漲幅。受地緣沖突與關稅效應外溢影響，機票價格上漲2.7%，服裝價格上漲1.0%。食品價格環比持平，未形成額外通脹壓力。與此同時，二手車與醫療保險價格明顯回落，一定程度對沖了核心商品漲價壓力。

　　通脹持續走高，也直接重創美國消費者信心。密歇根大學4月10日發布的數據顯示，受能源價格飆升及地緣沖突不確定性影響，美國4月消費者信心指數驟降至47.6，環比大跌10.7%，跌至有統計以來的歷史低位。居民通脹預期同步升溫，受訪者預計未來一年通脹率將達到4.8%，較上月上升1個百分點。

　　當前市場關注的焦點，已不再是CPI是否上行，而是這一上行態勢能否得到有效遏制，又將持續多久。中金公司研究部大類資產配置負責人李昭判斷，美國通脹在未來數月仍可能大幅走高，通脹上行與經濟下行壓力將同步顯現。

　　瑞銀在4月13日發布的全球宏觀報告中警告，若霍爾木茲海峽航運中斷持續至4月底，美國通脹峰值或觸及5%。這不僅將大幅壓縮美聯儲政策操作空間，也可能中斷全球經濟自2025年關稅沖擊以來的修復進程。廣開首席產研院資深研究員劉濤指出，鑒于中東地緣沖突短期內難見和平曙光，上半年美聯儲降息的可能性已基本排除，貨幣政策陷入兩難境地。

　　美國商務部近期公布，2025年第四季度美國實際GDP年化增長率僅為0.5%，低于此前修正值0.7%，更遠低于初值1.4%。2025年全年經濟增速維持在2.1%。美國商務部表示，GDP下修主要源于企業投資不及預期、庫存調整拖累。工銀國際首席經濟學家程實評價：“總體來看，美國經濟雖未陷入衰退，但已步入減速區間。”（記者 孫楠）

　　轉自：國際商報

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