輕裝出發 聚焦零售主業 蘇寧易購銷售規模持續增長

　　蘇寧易購在披露2020年度報告后，受到多家券商的關注，通過對研報的梳理可發現，多家券商均對其發展表示看好。

　　據年報，蘇寧易購2020年實現營業收入2,522.96億元，商品銷售規模達到4,163.15億元，同比增長9.92%，其中線上平臺商品銷售規模2,903.35億元，同比增長21.60%，線上銷售規模占比近70%。業績可圈可點，同時未來具備發展潛力，或許正是券商看好蘇寧易購發展的底氣。

　　銷售規模持續增長 蘇寧易購輕裝出發

　　蘇寧易購銷售規模實現穩定增長。2020年，蘇寧易購商品銷售規模為4163.15億元，同比增長9.92%;2020年實現線上平臺商品銷售規模2,903.35億元，同比增長21.60%，線上銷售規模占比69.7%。

　　具體來看，蘇寧易購加快優化門店結構，強化門店的互聯網運營能力。12月份家電3C家居生活專業店可比店面的銷售收入同比增長5.37%，同時公司門店通過發展蘇寧推客、門店直播、蘇小團等社交營銷，2020年由門店社交化經營帶來的線上銷售規模同比增長145.70%。

　　同時，家樂福超市到家業務持續推進雙線融合，進一步拓展配送范圍，2020年到家業務訂單量同比增長139%。2020年公司加快推進中小型店面合伙人經營模式的試點推廣，帶來門店經營效率、經營效益顯著提升，極大提高了終端人員的積極性，門店合伙人經營模式也逐步成熟。此外，蘇寧易購確定云網萬店獨立發展戰略，全面對標頭部互聯網零售平臺，對線上業務進行整合并引入戰略投資，計劃加大員工股權激勵，探討獨立上市。

　　據年度報告顯示，公司用戶活躍度顯著提升，四季度活躍買家同比增長達到52%，12月蘇寧易購月度活躍用戶數同比增長68%，帶來四季度云網萬店平臺商品銷售規模同比增長33.67%，其中公司自營商品銷售規模同比增長45.28%。公司自營業務的商品和服務優勢有效帶動了用戶規模的增長，有助于公司開放平臺對商戶服務價值的提升，帶來2020年開放平臺商品銷售規模同比增長44.42%。

　　基于此，多家券商對蘇寧易購2020年經營情況給予了肯定。例如，天風證券表示，蘇寧易購是全國綜合性零售龍頭，線下占領低線市場&拓展新渠道，線上持續高增速，線上線下相融合全渠道發展。國資接手后在財務、治理結構等有望改善，期待實現新發展目標，因零售線上競爭激烈程度超出預期，調整2021-22年凈利潤從22/31億至10/31億，新增2022年盈利預測41億，維持買入評級。

　　聚焦零售主業 加快開放賦能

　　蘇寧易購聚焦零售主業，加快開放賦能。目前，蘇寧易購已確定云網萬店對標頭部平臺發展，零售云賦能下沉市場。同時，加大推廣低單價、高復購的快消類產品，用戶活躍度顯著提升，2020Q4活躍買家數同比增長52%，四季度云網萬店銷售規模同比增長33.67%。2020年公司新開零售云門店3201家，在三四線城市樹立了渠道領先優勢，合作品牌商穩步增加，加快發展下沉市場。

　　招商證券給出相應投資建議，公司短期業績承壓，隨著云網萬店的發展，公司更加聚焦零售主業，業績有望持續提升，預計2021~2023年凈利潤分別為10.87/19.89/30.59億元。

　　零售云加盟店拓展迅速，物流基地建設進展順利。據財報，蘇寧易購物流新增、擴建9個物流基地，完成10個物流基地的建設，加快物流倉儲用地儲備，摘牌西安、南寧、南京、南昌、昆明等8個城市物流倉儲用地，截至2020年12月31日公司已在48個城市投入運營67個物流基地，在15個城市有17個物流基地在建、擴建。光大證券對此表示，蘇寧易購零售云業務和物流基建進展順利，有助于提升公司競爭實力。

　　同時，期間費用取得明顯改善，表明蘇寧易購在過去一年降本增效取得成效。據年報，2020年蘇寧易購總費用率14.08%，較同期下降2.61pct。銷售費用率：2020年銷售費用率10.46%，同比下降2.26pct;管理費用率：2020年管理費用率為1.90%，同比增加0.02pct;研發費用率：2020年研發費用率為0.92%，同比下降0.32pct;財務費用率：2020年財務費用率為0.80%，同比下降0.05pct。中金公司對此表示，蘇寧易購費用控制取得成效，現金流同比改善。

　　另外，中金公司對于蘇寧易購的調整變革進展較為關注。中金公司表示，面對行業競爭加劇，蘇寧易購積極變革創新。零售業務方面，中金公司預計隨著云網萬店戰略引資完成，有望加快開放賦能模式并降低虧損幅度，線下公司聚焦零售云發展，全年計劃沖刺 4,000 店目標。物流業務方面，中金公司認為公司調整優化業務結構，有望提升板塊盈利能力。

　　轉自：中宏網

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