金斧子優秀私募機構巡禮 | 百億思勰的蛻變之路：從CTA到指數增強

剛剛,思勰投資總經理吳家麒做完了一場關于中證500指數增強策略的電話路演。

結束了這一通電話,吳家麒收起背包,馬不停蹄出發去機場,趕往下一場客戶路演。

2021年,中證500指數和超額表現亮眼,Beta和Alpha雙重加持,量化中證500指增產品受到市場熱捧,然而,從9月份開始,市場結構無序切換、投資者風險偏好降低、流動性惡化,市場進入低迷期,即使進入2022年,大家期待的開門紅行情也沒有出現,Beta和Alpha雙跌,500指增策略業績承壓。

在這樣一個“略尷尬”的時點對外銷售500指增,似乎并不是一個最優選擇。然而,在市場情緒最悲觀、量化投資最難熬之時,有步調和節奏地幫助投資者于低谷布局,讓客戶從長期來看有更好的持有體驗,這對于思勰來說,是長期投資理念的又一次實踐。

作為思勰的官方發言人,一場場路演和溝通會,吳家麒忙得腳不沾地,一如思勰成立初期首支旗艦產品線短周期CTA熱賣之時。

01

創始人篇:

3學霸創業,以“勰”為始

時間回到2015年。吳家麒復旦附中的同學陳磐穎回國。與以往短暫的歸家休息不同,此次回國他是要奔赴同吳家麒、李蘇蘇的創業約定。此前吳家麒和陳磐穎雖然一個國內、一個國外,但是出于對量化投資的熱愛,兩人經常通過網絡互相交流投資心得和體會。彼時國內量化市場已然興起,進入群雄逐鹿時代,吳家麒認為時機已到,力邀陳磐穎回國共同創業,陳磐穎同樣看好國內量化行業前景,兩人一拍即合。

為了增強技術實力,吳家麒邀請前同事、技術大拿李蘇蘇一起加入,三人組成創業小組。吳家麒和李蘇蘇身處國內,包攬了成立私募的前期準備工作,經過一段時間的籌劃,已是萬事俱備。陳磐穎這股“東風”歸來,讓團隊創業的車輪正式進入快車道。

陳磐穎給公司取名為“思勰”,“勰”的三個“力”寓意三個創始合伙人齊心協力,思是代表思想的思,勰是代表協同的協。在個人英雄主義仍然盛行的年代,思勰從一開始就以團隊合伙人的模型運行,三人分工明確——陳磐穎戰斗在策略迭代進化的第一線,李蘇蘇從建模和算法交易層面“專業填坑”,吳家麒負責公司具體運營和外部溝通合作。

作為公司的策略核心,陳磐穎保送北大后出國、又在馬里蘭大學物理博士畢業,曾任職美國高盛銀行衍生品分析部門副總裁以及全球知名對沖基金德邵集團(D.E.Shaw)期貨量化交易部負責量化策略開發。7年的華爾街經歷,海外前沿量化理念以及成熟投研框架已在陳磐穎腦中構建完成,在紛繁的市場上形成強大的投研優勢,讓思勰投資站在巨人的肩膀上開啟前行之路。

李蘇蘇于浙江大學和美國北卡羅來納大學分別獲得軟件工程學士和計算機碩士學位后,曾先后在法國巴黎銀行APS股票高頻交易組以及美國LindenAdvisors從事量化系統開發,為思勰提供海外最先進的IT技術武裝。

而吳家麒是復旦大學數學學士和碩士,在國內量化圈浸染多年,曾在多家私募、券商和數據平臺從事量化策略開發、金融數據的生產及應用以及量化產品結構設計,對國內投資市場有著深刻的理解,是讓公司策略和運營快速適應和融入到國內市場的不二人選。

在投資圈,聚散本是平常。某某公司因為團隊分道揚鑣而受到重創這些令人唏噓的故事總是重復上演。然而,思勰的三位合伙人以“勰”為初心,優勢互補,途中雖有不解、爭論,但始終一路攜手前行。

創業多艱難。17平的辦公室,機房服務器就占了一大半地兒,幾個合伙人只能在剩余的狹小空間安置幾個工位和電腦辦公。最奢侈的不過是買一臺空調,卻不是為了給大家解暑,而是優先給服務器散熱。

這就是最初的思勰。

02

公司發展篇:

砥礪前行,百億思勰

斗轉星移,幾年過去,國內量化投資行業發展從當初的星星之火,已發展成燎原之勢,管理規模邁過“萬億”關口。思勰投資也經歷了裂變式發展,管理規模從幾千萬到如今躍居中國量化私募百億“俱樂部”。

思勰現在的辦公室位于浦東新區世紀大道1568號中建大廈6層,這是思勰的第4個家,辦公面積從最初的不到20平到現在的2300平,成為“人均辦公面積最大”的私募公司。全面升級的開放式辦公區僅做柔性區分,摒棄封閉,鼓勵和引導大家進行開放式溝通與交流,激發出更多工作靈感。除此之外,餐廳、茶水間、休息室、娛樂室以及各類休閑娛樂設施應有盡有,讓大家在工作之余可以輕松充電、解鎖歡樂。

團隊也從最初的3個創始人到如今的60多人,投研架構也從單一核心逐步升級為“1+4+N”的團隊協作模式:“1”個靈魂核心(公司投資委員會,由具有海內外對沖基金背景的合伙人組成)+“4”大策略團隊(量價、基本面、算法交易和機器學習)+“N”位超級大腦(國內外知名院校的數理高手和IT達人),保障策略更新迭代和產品輸出。

不可否認的是,國內市場量化的機構競爭遠比主觀投資慘烈和嚴酷,主觀可以靠信仰而生,但量化更多的時候是需要活在當下。如果策略不能迅速迭代、匹配市場走勢,很快就會被市場拋棄。要在這樣激烈的競爭中生存并發展,思勰拿出了自己百分百的勇氣和努力。思勰成立以來的六年時間,是思勰自我積累、沉淀、優化和進化的六年,思勰用持續的努力和變革,逐步將自己打造成為一家高純度高質量的量化機構,形成一套自己的生存之道。

首先,團隊建設。無論時代如何變化,以人才為本的戰略,始終是企業的核心競爭力。“創造一個成長思維的生態”,是思勰團隊建設的核心理念。有很多傳統的企業會花費大量投資去挖掘市場最閃亮的人才,這個確實很重要。不過更重要的是,怎么樣對已入職的隊員負責,提供一個清晰的發展環境,讓大家可以讓1+1大于2。要做事,先做人。

對于思勰來說,每一位隊員都很重要。思勰尊重、信任、鼓勵隊員的好奇之心和創造之力,通過開放、包容的平臺充分激發隊員的創新精神,調動隊員潛能,追求、構建、領悟自我的職業哲學和方法論,思勰讓每一位隊員都能夠享受過程,積累點滴,在工作中創造和實現自我價值,尋找樂趣和意義。

其次,是理念的堅守和策略的迭代。市場上充滿無數不確定因素,作為一個專業、成熟的投資機構,縱使市場驚濤駭浪,也應手執韁繩、心有定見。這里的定見即為理念。作為公司的策略大腦,陳磐穎一直堅守著自己的投資哲學,這種信心不僅僅來自于理論的成熟以及海外市場的成功,更來自于對國內市場不斷的深入研究、理解以及驗證。從性格角度來講,作為是一名典型的理工男,陳磐穎本身也不善交際,同行間的活動基本上都是婉拒,這也在一定程度上保障了思勰在理念上和策略的獨立性。所以每每有投資者分析思勰旗下的產品時,就會明顯感覺思勰的業績同其他機構相比相關性很低。

當然,理念的獨立和堅守并不代表固步自封,自我進化才是量化私募發展的生命線,強大的策略研發和迭代能力以應對市場的各種環境變化,才能建造出最強護城河。從最初的短周期CTA一枝獨秀,到指數增強、量化選股等各條產品線全面開花,思勰從未停止策略開發和升級迭代。如果無法預知明天會發生什么,那么只有時刻準備著,才能無懼變化。畢竟,機會永遠留給時代的強者。

第三,用業績說話。走進思勰的新辦公室大門,一定會被前臺處滿墻的榮譽獎杯吸引住目光:

第九屆中國私募金牛獎——一年期宏觀期貨策略管理公司;

第十一屆中國私募金牛獎——一年期金牛私募管理公司(管理期貨);

第十一屆私募基金“金陽光”獎——三年卓越私募基金經理獎;

2020年度金長江獎卓越風控私募基金產品(三年期);

2021中國基金業私募英華獎-中國私募基金綜合實力50強(復合策略);

……

業績才是在這個市場長久生存的最硬的底氣所在。思勰發布的首支陽光化旗艦產品目前已經運行5年,業績穩居于市場頭部,隨后發行各類產品同樣一直保持行業前列,收獲了業內上百個獎項,更是囊括業內最權威的四大報大滿貫——中國金牛獎2座、金長江獎6座、金陽光獎2座,英華獎6座。這些沉甸甸的獎杯正是思勰業績和口碑的無聲證明。

03

策略進階篇:

從CTA到指數增強

思勰投資從成立以來經歷了兩次較大的策略升級。第一代策略主要是短周期CTA策略。2016年10月,在經過半年多的慎重考量和籌備后,思勰投資把公司發展的第一步棋落在了短周期CTA策略上,并推出了第一條產品線——“思”系列。策略的透明性、差異性以及優異的業績讓思勰在日內中高頻CTA策略領域打出了一塊響亮的招牌,管理規模在不到兩年的時間內就從最開始的幾千萬擴張到2017年末的10個億,成為那兩年發展最迅速的量化私募之一。

第二代策略則是股票市場策略。從2018年開始,思勰投資開始醞釀和布局股票指數增強產品線,并在2019年初正式上線。在一篇關于量化市場展望的文章中,吳家麒明確表示:如果你看好市場,那么量化指數增強類策略會是最優選擇。而那時候,指數增強策略還沒有這般多的信徒。

我們知道,指數增強策略的收益來源于兩部分:指數本身的漲跌(Beta收益)+增強的收益(Alpha收益)。

思勰選擇中證500指數作為基準指數,主要原因在于對比其他指數,中證500指數當前Beta仍有豐厚機會。從估值角度,即使經歷2021年一波上漲行情,中證500PE(TTM)為18.51,位于歷史4.44%%分位數;PB為1.77,位于歷史16.35%分位數(數據截止至2022/1/27),估值處于歷史較低水平。從盈利性角度,中證500指數覆蓋的行業主題契合當前國家強調加強自主創新、強化科技硬實力,成長空間巨大,盈利能力強。

而每次談到量化指數增強策略的超額挖掘能力,思勰的渠道同事總是喜歡用吳家麒舉的一個案例來進行說明:如果滾動買入持有近月的中證500股指期貨的多頭股指期貨,在過去的近5年年化超額在20%左右。如此簡單易操作的一個指數增強策略能收獲這么高的超額,表明中國市場目前仍有最好的alpha。A股長久以來散戶主導的投資者結構,經常走出非理性的情緒化行情,為量化模型提供了無數超額收益捕捉機會。

思勰的指增產品具有幾個特點:一,alpha來源多元,策略迭代快,快速適應復雜多變的市場;二,用絕對收益的思想去做指數增強,針對Beta上漲和下跌周期采用不同類型的Alpha模型,上漲時追求更高收益,下跌時控制回撤。

凈值曲線,是一家機構的投資哲學和投資策略最真實的寫照。2021/3/19-2021/9/10,市場風格的極端切換讓主觀多頭舉步維艱,而量化指數增強策略憑借與生俱來的系統性、紀律性、分散性,大放異彩,群星璀璨。在這樣的激烈競爭中,思勰的中證500指數增強策略區間收益居于業內前列。

拉長到2021全年來看,思勰指增收益率對比其他量化機構同策略產品同樣處于頭部地位,無論是從絕對收益還是收益回撤比均可比肩其他頂級量化機構。再加上思勰Alpha與其他同行的alpha策略一直保持著低相關性,獨具特色,在業內一直享有口碑。

同時,策略的風控是檢驗策略生存力最真實有效的手段。在這個時刻風云變幻的投資世界,風險是永恒,也是必然。2021年2月春節前后,正是這樣一個市場劇烈震蕩的時間段,泥沙俱下,哀鴻遍野,各大指數大幅回撤。其中,中證500指數最大回撤7.41%,隨后花了近3個月才修復前值。

在這樣一個環境中,思勰指增策略的最大回撤不及指數的二分之一,并且隨后1個月就修復跌幅,回到前期高點。再如,2021/9/10-2022/1/28,市場在前期火爆之后迎來了一大波調整,中證500指數收-13.50%(其中2022年1月-10.58%),而思勰指增策略跌幅僅1%左右(2022年1月跌幅不到4%),超額收益穩步創下新高。這一頑強的生命力背后,是思勰從策略前期研發到實盤運行過程中專業風控的體現。

兩年多時間過去,思勰在股票端的管理規模早已遠超當初起家時的王牌策略短周期CTA,成為思勰新的旗艦產品。而文章開頭吳家麒的忙碌,只是這幾年思勰主推指增產品的一個片段和縮影而已。

對于思勰來說,規模從來都不是目的,只是努力耕耘的結果。團隊建設、策略研發、硬件配置、市場開拓等等所有環節的多年進化、迭代,造就了今天的百億思勰。

不久的將來,我們將有幸見證中國GDP沖擊全球桂冠,這也意味著將會有無數個中國的細分行業成為全球的No.1,一批專業的中國基金管理人的身影也必然將出現在全球基金排行榜單中。作為一個真實的歷史參與者,思勰希望以勤奮、誠信、專業的姿態,穩步前行,為中國的金融強國建設貢獻自己的一份力量。

而著眼于微處,感恩一直以來對思勰認可、信任的投資者們。讓投資者的誠心托付得到最妥帖的對待,讓投資者能夠留出更多的精力和時間去享受生活,感受生活,延伸生命的長度,拓寬生活的寬度,那將是思勰最榮耀的事情。

轉自：站長之家

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