聯合資信“2019年中國債券市場信用風險展望”論壇順利召開

 

　　會議現場
 

　　2019年1月8日下午，由聯合資信評估有限公司(以下簡稱“聯合資信”)與聯合信用評級有限公司(以下簡稱“聯合評級”)共同舉辦的“2019年中國債券市場信用風險展望”論壇在北京金融街威斯汀大酒店成功舉辦。來自監管機構、銀行、證券公司、基金公司、保險資管公司等機構300余位嘉賓出席了論壇。

 

　　聯合資信總裁萬華偉先生致開幕辭
 

　　聯合資信總裁萬華偉先生致開幕辭并發表《2019年宏觀經濟與中國債券市場展望》主題演講。萬華偉總裁首先對2018年國內外宏觀經濟形勢進行了回顧，他認為，2018年是中國經濟從高速增長向高質量增長轉變的關鍵一年，我國經濟正在逐步實現新舊動能轉換，經濟運行總體平穩，能夠實現2018年年初的預期增長目標。債券市場方面，政策環境由去杠桿到穩杠桿轉變;發行規模小幅增長;發行成本與到期收益率下降;發行利差和交易利差均有所上行。對于2019年的宏觀經濟和債券市場的發展趨勢，萬華偉總裁指出，在日益復雜的國際政治經濟環境下，中國宏觀經濟整體存在下行壓力，但國內經濟增長的潛力能夠支撐和推動經濟結構轉型升級。在繼續做大債券市場的政策導向下，2019年中國債券市場規模仍將平穩增長，創新產品仍將不斷涌現，民營企業再融資壓力猶存、信用狀況或將有所分化，城投企業信用分化或將有所增大，產業債基本面走弱且到期規模大的行業違約風險加大，ABS將處于兌付高峰期，需持續警惕違約風險。

 

　　聯合資信研究部副總經理劉艷女士展望中國債市違約前景
 

　　聯合資信研究部副總經理劉艷女士對中國債券市場違約情況進行了回顧和展望。劉艷女士首先總結了2018年我國債券市場違約特點并對原因進行了分析，她指出，2018年我國債券市場違約事件明顯增加;民企違約占比繼續提高;違約企業的行業覆蓋面更加廣泛;違約主體涉及地區繼續增加;部分違約主體具有高商譽或股票質押比例高的特征;城投企業信用風險事件頻發，可交換債首次發生違約。對于未來債券市場違約趨勢，劉艷女士認為，2019年違約事件的發生仍將呈現常態化趨勢，但違約數量和規模不會出現明顯增加;民營企業信用狀況將繼續分化;城投企業的信用風險將有所加大;重點關注產能過剩、房地產、貿易等行業，東北、江浙等地區以及永續債發行人的信用風險。劉艷女士還指出，信用評級是對評級對象違約可能性的排序，對于評級質量的評價不應基于違約數量的多少，而是基于以違約率檢驗機制為主的準確性評價以及評級穩定性評價的綜合考量。

 

　　聯合資信副總裁艾仁智博士談民企的脆弱性與反脆弱
 

　　聯合資信副總裁艾仁智博士分享了關于民企的脆弱性及反脆弱的相關內容。艾博士認為，違約率明顯高于國企、違約可預測性較差、二級市場上債券價格波動率較大、違約處置進展更加緩慢等是民企脆弱性的直觀表現。她首先從二元經濟結構的視角，去看民企在國民經濟中的地位和作用、民企融資能力和環境、民企政策適應性的角度分析了如何看待民企風險。同時從民企內在的激進擴張風險、關鍵人風險、財務風險以及聯動風險四個角度分析民企的內生性風險。民企內生脆弱性不容忽視，這是不成熟經濟體的集中表現。2019年民企到期債務占比較大，償債壓力仍不小。關于民企的反脆弱性路徑和舉措，艾仁智博士提出構建現代公司治理結構、增強透明度和決策的科學性、構建企業核心競爭力、增強企業韌性、科學合理的跨周期經營方針要與財務韌性匹配等多項建議。

 

　　聯合評級工商三部高級分析師任貴永先生展望地煉企業信用風險
 

　　聯合評級工商三部高級分析師任貴永先生從經營環境、經營情況、信用狀況等視角發表了對國內地煉企業的信用風險展望。經營環境方面，任貴永先生對原料供應、市場需求、同業競爭以及政策環境四個方面進行了對比分析。經營情況方面，從發債地煉企業最新財務數據對比情況看盈利能力多有不同程度下滑，存貨周轉天數明顯增加，經營效率下降。信用狀況方面，民營地煉企業主要集中在AA+級及以下，2019年到期債券額度較2018年明顯增加。展望2019年，在原油價格走勢不明、稅收監管趨嚴、同業競爭更加激烈等因素作用背景下，2019年地煉企業信用風險較2018年將有所提升。而地煉企業能否突破重圍，應重點關注成本優勢、規模化、差異化以及銷售渠道四方面因素。

 

　　聯合國際高級董事黃佳琪女士展望中資美元債市場
 

　　聯合國際高級董事黃佳琪女士對中資美元債市場進行了回顧和展望。黃佳琪女士指出，受限于中美貿易爭端、人民幣貶值加劇、中美國債利差繼續縮窄等因素，2018年中資美元債市場延續跌勢，離岸市場中資美元債發行同比出現明顯下滑;發行利率中樞繼續上移，浮息債券規避利率風險的特性使其占比提高;發改委對短期外債風險防控趨嚴，1年以內期限美元債發行有所縮量，1-5年期中資美元債券占比較2018下半年明顯上升;評級缺失現象仍廣泛存在。展望2019年，黃佳琪女士認為，資金面寬松以及政策利好對美元債市場情緒形成一定提振作用，但在中國嚴控外債風險、人民幣匯率波動加劇、美國國債收益率上升等背景下，2019年中資美元債發行或將放緩，同時隨著中資美元債迎來兌付高峰，違約風險仍然較高。

 

　　聯合評級結構融資部高級分析師宋旭女士展望供應鏈ABS的風險
 

　　聯合評級結構融資部高級分析師宋旭女士分享了供應鏈ABS發行對核心企業債務水平影響的相關內容。宋旭女士從供應鏈ABS項目主要模式、驅動因素、發行現狀以及潛在的風險和問題四個方面展開了介紹。供應鏈ABS項目潛在風險和問題方面，核心企業如果發行金額較大且應納入債務考量，則或將影響核心企業整體償債能力，本著實質重于形式的原則，評級機構應將債務計入核心企業合并口徑債務總額的計算，以時刻關注相關償債指標變化對核心企業信用水平產生的沖擊和影響。此外，供應鏈ABS項目將相對分散的應付賬款轉化為集中償付的壓力，且發行期限短，對企業的流動性要求高。加之發行主體多數為房地產業，考慮到2019年房地產業有大量債務到期，需持續關注房地產行業供應鏈ABS項目的償債壓力。

 

　　聯合資信工商評級總監周馗先生發布城投行業信用風險展望
 

　　聯合資信工商評級總監周馗先生發布了2019年城投行業信用風險展望。周馗先生從地方政府債務管理框架、監管思路、主管部門監管要求等方面回顧了2018年地方政府債務監管政策，并對城投行業整體信用風險和城投區域信用風險進行了分析。他指出，城投行業債務持續增長，短期和長期償債能力均有所下降;城投債“借新還舊”周轉壓力大;城投債直接債務風險可控，隱性債務風險高;2019年仍面臨集中償付壓力，同時區域分化明顯。2019年融資平臺整體風險可控，但應持續關注隱性債務對城投企業信用水平的影響，土地市場對城投企業信用水平的影響，城投企業信用資質分化加大的風險，城投企業流動性風險以及城投企業對外擔保、業務轉型等風險。

 

　　聯合評級工商評級總監李晶女士展望房地產行業信用風險
 

　　聯合評級工商評級總監李晶女士分享了關于2019年房地產高額到期債務下的信用風險研判。李晶女士指出，在嚴格的政策調控、棚改貨幣化力度減弱以及融資政策收緊下，目前已至房地產行業下行周期的拐點。李晶女士從銷售回款、債務置換以及現金流壓力測試三個方面對房地產行業現金流進行了具體分析，她預計，隨著債務回售及到期高峰期的迎來，結合目前的融資環境和預期銷售回款，房地產行業現金類資產對短期償付義務的覆蓋倍數將處于低谷期，信用風險較大;相對歷史以往周期，仍處于相對安全狀態，但企業分化情況越發明顯，需關注重點企業的短期流動性。此外，還需重點防范2019年上半年的債務到期風險。

 

　　圓桌討論環節
 

　　圓桌討論階段，在聯合資信副總裁艾仁智博士主持下，來自平安證券股份有限公司、銀華基金管理有限公司、嘉實基金管理有限公司、藍石資產管理有限公司、北京東方引擎投資管理有限公司和國際資本市場協會的多位專家圍繞“不確定中的風險預判和投資諫言”話題進行了熱烈的討論。
 

　　平安證券股份有限公司固定收益研究部執行總經理唐躍博士預計，由于受到政策調整對沖，2019年第一季度和第二季度中國經濟并不過于悲觀，但第三季度和第四季度能否企穩仍存疑。銀華基金管理有限公司固定收益部副總監、固收研究所總經理劉小平女士認為，2019年房地產行業信用基本面趨弱，但信用風險可控，地產行業信用基本面結構化分化嚴重，龍頭企業仍具有較好的投資價值。嘉實基金管理有限公司債券基金經理方芳女士認為，受到2019年中國經濟增長模式變化的影響，城投企業或將出現兼并重組，建議通過分析城投企業償債能力與負債水平的匹配程度判斷投資價值。藍石資產管理有限公司信評總監張成先生認為，經過2018年經濟環境的洗禮，產業債的發行企業已經基本實現了自我出清，2019年優質的產業債發行企業將會更好。北京東方引擎投資管理有限公司CEO呂晗先生表示，民營企業股債聯動問題比較顯著，部分企業出現激進融資行為，2019年仍需高度關注民營企業的償債意愿。國際資本市場協會亞太區總監張順榮先生從境外投資者的角度分析了中資美元債的投資關注點，并預計未來將會有更多的境內企業在國際上發債。

 

　　圓桌討論嘉賓與主持人合影：左起分別為：聯合資信總裁萬華偉、銀華基金固收部副總監劉小平、嘉實基金債券基金經理方芳、聯合資信副總裁艾仁智、北京東方引擎資管公司CEO呂晗、國際資本市場協會亞太區總監張順榮、平安證券固收部執行總經理唐躍、藍石資管公司信評總監張成
 

　　本次論壇在熱烈的掌聲中圓滿閉幕，聯合資信對債券市場和行業信用風險的專業化分析和獨特見解，受到了參會嘉賓的良好評價和廣泛認可，促進了與會嘉賓之間的深入交流，加深了市場參與者對于債券市場信用風險的認識。聯合資信將不忘初心、再接再厲、砥礪奮進，為投資者提供更多的精彩內容和優良服務。

       轉自：全球財經網

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