匯添富基金總經理張暉：做選股專家，更以“選股專家”的視角管理公司

　　在《基蕩二十年》走訪的公募基金領袖中，匯添富基金總經理張暉是極少數身兼投研背景和公司創始成員身份的老總之一。行業研究員、基金經理、“選股專家”投研框架與團隊奠基者、基金公司總經理——張暉的這些職業履歷引起了外界無數的好奇與興趣。可是他為人一向低調，幾乎從不接受媒體采訪，也甚少在公眾場合露面。此次接受《基蕩二十年》的專訪,是他第一次公開談行業與匯添富基金的發展歷程。他說，他有幸跟隨基金行業一起成長，親歷了匯添富基金激情燃燒的歲月，二十年一回眸，他有責任要把匯添富基金的火種傳遞下去。而對于我們來說，我們更想一探究竟，這樣一位投資踐行者、團隊管理者，是如何從零開始打造了匯添富基金的選股專家團隊?在他接任匯添富總經理的三年間，這家基金公司是如何實現總資產管理規模翻番至近7000億?在競爭異常激烈的資產管理行業，匯添富基金主動股票投資業績長期穩居前十大基金公司之首的奧秘在哪里?
 

　　張暉是中國證券投資基金行業發展的親歷者和見證者。1997年1月，張暉從上海財經大學經濟學碩士畢業，入職申銀萬國研究所擔任分析師。彼時，中國證券投資行業中，依靠基本面研究驅動的專業化投資方法還未成為主流，真正意義上的行業研究無人關注且非常稀缺。張暉卻以異常的勤奮和專注自發并獨立撰寫了一系列經過深度調研后的行業分析報告，這也為后來他獨立的研究和投資打下了堅實的基礎。1999年，張暉受邀加入剛剛籌辦的富國基金，成為中國公募基金業最早的一批先行者，他在富國基金先后擔任研究主管及基金經理，從管理基金的第一天開始就堅持“選股”，而非“炒股”，業績很快顯山露水，在擔任富國天益首任基金經理的任職期內，張暉的累計回報率排名全市場前三。
 

　　然而，這只是張暉公募人生的“序幕”，他真正開始大展拳腳，是于2005年在自己的職業高峰期選擇歸零，參與創辦匯添富基金。2005年的張暉經過不到10年的打拼，即成為基金經理精英團隊中的佼佼者，這已是大部分人畢生所求。而張暉卻有更為遠大的抱負，當時基金行業初興，投資流派駁雜，不乏投機之風，“打造一家投資理念正確、價值觀純粹的專業投資機構”這一想法深深吸引著張暉，就這樣，他以投資總監的身份參與創辦了匯添富基金，在研究了無數國內外優秀的基金公司投研體系后，一磚一瓦地建立起匯添富的投資理念、團隊、流程、方法，力圖將這第47家成立的基金公司打造成為中國最受認可的資產管理公司。
 

　　張暉個性質樸，觀點鮮明，堅持執著，勤勉務實，有著很強的責任心和洞察本質的能力。他是為數不多對“客戶第一”有著獨到理解的受訪者，這是匯添富基金企業文化的基石之一，并體現在匯添富的基金投資、產品設計、基金銷售、客戶服務等各個環節。張暉在采訪中反復強調“客戶第一”的重要性，并且指出“客戶第一”不是指客戶需求第一，而是指客戶利益第一。2015年，市場出現非理性投資情緒的時候，張暉從當年5月就開始對匯添富旗下多只被市場追捧的績優基金進行限購，并加強投資者教育。同時，在分級基金異常火熱之際，張暉也選擇了不跟隨，頂住了誘惑和壓力，堅持不推分級基金。
 

　　除了“客戶第一”以外，公司文化也是張暉在接受采訪中反復強調的一個高頻話題。張暉認為，基金行業從來都不缺少優秀的人才，但是唯有好的企業文化才能充分釋放人才的潛力，并將人才團結為一個有激情、有信念、有統一價值觀的優秀團隊。張暉多次強調“長期”的重要性，認為這是匯添富基金的重要文化要素之一;他也對匯添富基金長期堅持的“正直、激情、團隊、客戶第一和感恩”的價值觀很自豪;還有著名的匯添富“每日三問”，即“幽默”、“分享”和“盡最后百分之一努力”;當然，匯添富還有一個更“瘋狂”的哲學：“只要我們決心要做的事，就必須做成業內最佳。”
 

　　2018年初，張暉在給匯添富基金全體員工的內部信中寫道：重要的是，我們要保持內心寧靜，堅持把基礎的東西做好，把長期的事情做好，慢慢地自然水到渠成。我們不爭短期排名、不沖規模，就是因為這些都是短期的，排名只能當做一種動力，敦促我們把事情做得更好。投資也是這個道理。所以，我希望大家不要急躁、堅持做正確的、長期的事情。這封信被公開后，引起了業內廣泛共鳴。
 

　　匯添富是行業中成長最快的公司
 

　　基蕩二十年：匯添富是第47家成立的基金公司，在2005年8月才開始發行第一只基金，到現在排名上升到前五名，幾乎每年都有飛躍和進步，匯添富是怎么做到的，區別于其他公司的特點有哪些?
 

　　張暉：我們是第47家成立的公募基金公司，2005年8月發行了第一只基金匯添富優勢精選，這只基金的凈值最高增長了12倍多。我們總的管理規模接近7000億，服務了8000萬客戶。除了公募之外，我們的專戶做得也很不錯，覆蓋了所有大型銀行、保險的委外，2017年中國人壽的委托人大會，我們獲得了五項大獎，三個賬戶都是第一名。社保和養老金業務我們也做得不錯，最近全國社保基金理事會召集管理人開會，匯添富基金也被表揚是社保中做得最好的管理人之一。另外我們在股權投資、國際業務和自有電商平臺等方面發展得都不錯。現在公募資產管理規模是行業前十名，主動權益管理規模是行業第一名，匯添富基金是這個行業中成長最快的公司之一。
 

　　這些業務我們做的都比較好，但是你問我，我們公司跟其他公司的差異化體現在什么地方?我認為，與其說是差異化，不如匯添富基金已經形成的五個方面突出特點：一是主動權益投資管理能力突出。雖然這幾年公募行業整體權益投資受到很多挑戰和質疑，很多公司也將業務重心向其他方向轉，但我們從來都是將權益投資當作公司最核心、最根本的能力，以此去擴展能力圈才有價值。外界看到的是業績，但是背后是我們十幾年來不斷打磨理念、方法、流程、團隊的結果。二是構建了垂直一體化的投資研究組織架構，下面這個還會談到，這里我就不展開講了。三是擁有一支自主培養、高度穩定的投資團隊，這個在整個行業里都是非常罕見的，源于我們的文化和信念，下面也還會講。四是立足于長期的投資理念。匯添富基金的經營理念是“一切從長期出發”，公司slogan是“堅信長期的力量”，很多人也會這么說，但做起來很難，為什么?短期的誘惑太多，而長期的東西是需要很強的意志力和執行力去貫徹的。年初我寫了一封內部信，詳細的講了一些我對“長期”的看法，匯添富不爭短期排名、不沖規模，就是因為這些都是短期的，無論是投資條線還是業務條線，我們都堅持把基礎的東西做好，著眼長期，我相信慢慢地自然水到渠成。最后一個是具有行業領先的基金線上銷售平臺，關于這一點大家只要下載我們匯添富基金的“現金寶”APP，用一用，就能有體會。
 

　　剛剛說的這些特點是公司長期逐漸積累出來的，不見的是獨特的，但是在我眼里，它們最終凝結成匯添富基金獨特的氣質，這是獨一無二的。什么是匯添富基金的氣質?這個不是用語言描述的，而是你與他們相處、共事、合作能深刻體會到的氣質。我們有些離職的同事，去創業或者去其他地方發展，行業里很多人會講“這個人一看就是匯添富出來的”。前年我去參加巴菲特的股東大會，我坐在那里覺得很感動，巴菲特生活簡單，對物質幾乎沒有任何要求，一生專注尋找優秀的公司，幾十年市場上大風大浪都沒有打倒他，內心極度寧靜，積極樂觀。我突然意識到匯添富的氣質就是如此，這也是我們在這個浮躁的、充滿各種誘惑和陷阱的市場中顯得最特別的地方，“簡單、專注、內心寧靜、積極向上”。
 

　　基蕩二十年：為什么能把主動權益類的產品做得比較好，這幾乎是整個行業都在退步的部分，匯添富會進步，這是怎么做到的?
 

　　張暉：主動權益投資能力的確是匯添富基金最大的優勢，我們公司從成立伊始就致力于做中國證券市場的選股專家，并在這個賽道上長期堅持奔跑，最終形成了自己可持續的投研體系，而且這個體系是獨一無二、不可復制的，是匯添富基金牢不可破的“護城河”之一。
 

　　回顧過去，我們的主動權益投資之所以做得這樣好，有多方面的原因，總體來說，我覺得以下幾個方面是最重要的，也是匯添富基金投研建設的精華：
 

　　一是我們打造了一個垂直一體化的投研體系，即橫向來看，我們的研究團隊是統一管理的，但縱向來看，我們形成了多個優勢行業、成長和價值風格小組，各小組垂直管理，從行業總監、到基金經理、再到研究員，內部充分討論和分享、整個投研團隊高效協同，把一些長期持續增長的行業，如醫藥、消費、TMT等，做成主動權益特色，并在此基礎上構筑起橫跨海內外和一二級市場的完整產品線，形成獨一無二的競爭力。
 

　　具體來說，比如醫藥行業，我們整個醫藥團隊有十來位同事，既有資深的行業總監、基金經理、研究員，也有校招進來的新人，形成了完整的人才梯隊，管理的產品既有業內第一支醫藥行業基金，也有可以投資海外的全球醫療基金(QDII)，還有醫藥專戶和股權投資產品等，無論是產品的數量、規模還是業績均位于業內領先水平，形成了較強的競爭壁壘和品牌效應。
 

　　公募基金行業發展過程中的一大難題是核心投研人員的流失率，而我們形成了垂直一體化的投研體系后的另一大好處是，如果有人跳槽，對公司來說影響非常小，因為我們是靠團隊而不是靠個人的，我們的重要行業都有垂直管理的小組，而且我們每年通過校招持續滾動培養新人，新人在行業小組中成長速度非常快，穩定性也非常強。
 

　　二是一以貫之的投資理念。匯添富基金自成立伊始就確立了明晰的投資理念，堅持以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，以獲得持續穩定增長的較高的長期投資收益。這個理念是匯添富基金投研體系的基石，而且從公司成立以來就沒有變過。
 

　　三是形成了穩定的投資風格。即相對均衡配置資產，嚴格控制風險;在深入企業基本面分析的基礎上，專注選股;注重團隊合作，充分發揮集體智慧。
 

　　四是制定了科學有效的投資決策流程。匯添富基金建立了投資決策委員會領導下的、團隊研究基礎上的基金經理負責制，形成了比較全面有效的大類資產配置、行業配置和個股選擇的投資決策體系和流程。
 

　　最后一個重要原因是我們大部分的投資團隊都是自主培養、高度穩定，能更好理解、認同和執行匯添富的投資理念。匯添富基金堅持每年從應屆畢業生中遴選人才苗子加以培養，現在客戶和市場都比較認可的基金經理大部分都是內部培養的。我們公司氛圍很好，基金經理之間的關系也很好，在長期共同成長中形成了深厚的友誼。而且我們的投研團隊高度穩定，人員流失率遠低于行業平均水平。
 

　　我認為投研體系的建設，從投資理念，到投資框架，到人才的培養體系，它是一體的，缺一不可。匯添富基金主動權益的優勢，不僅看業績，更要看到它背后支撐的原因。
 

　　匯添富的優勢在于發現人、培養人的能力
 

　　基蕩二十年：匯添富是如何建立人才梯隊的?
 

　　張暉：優秀的人才團隊是基金公司最核心的競爭力。匯添富基金真正核心的優勢是發現人、培養人,而且能夠把這些人連接在一起工作。我們的人才培養理念與“一切從長期出發”的經營理念是一脈相承的，我們愿意給人才充分的成長時間，不會急功近利地要求研究員2到3年就出業績。我們招人進來的時候5年內不會給他很多壓力，不會1年就考核，至少3年才考核。
 

　　如果管理層不是以長期觀去做事情，基金公司的人員就不會很穩定。沒有做過投資的人可能只會去看結果,但他不知道這個結果是要靠長期的積累和鋪墊的，需要管理者有極大的耐心,我認為這是我們公司能夠做到跟別人不一樣的地方。
 

　　我舉幾個例子。我們有一個基金經理叫雷鳴，當初以應屆生的身份加入匯添富，從研究員做起，現在已經成長為非常優秀的基金經理。我是看著雷鳴成長起來的，最初公司安排他研究鋼鐵行業，但鋼鐵板塊過去很多年都沒有起色，這對研究員是很大的考驗，因為可能下了很多功夫卻很難有所斬獲。我們這個行業考核是很殘酷的，大部分基金公司通常都是考核結果，像雷鳴這樣剛入行的年輕研究員，還未嶄露頭角，就可能因為外部行業的原因，而被淘汰。但匯添富不一樣，我們對人才的考察是全方位的，在浮躁的大環境里，雷鳴身上勤奮踏實的品質是我們所看重的。那時候匯添富還不算是行業中很有影響力的公司，業績的壓力始終存在，但我們有足夠的耐心和自信，我們相信他的能力，愿意給他時間去成長。雷鳴一直在匯添富安心地研究，我們鼓勵他把研究能力擴展到很多其他行業，他的研究能力和水平都大幅提升。人才就是這么磨礪出來的，經過長期扎實的研究沉淀，雷鳴逐漸構建起一套穩定的投資框架，目前匯添富成長焦點、藍籌穩健等幾只經典的基金都是他管理的，都取得了不俗的中長期業績。
 

　　醫藥行業投資一直是匯添富的特色和優勢，那時候醫藥研究團隊需要補充新生力量，我們一直在尋找合適的人才加入。通過很長一段時間的觀察，我認為當時扎根汽車行業的研究員劉江很不錯，很勤奮也有天賦，獨立思考與學習能力很強。有天晚上，我和劉江都在公司加班，臨走時我跟劉江說，如果讓你去研究醫藥，你覺得怎么樣?小伙子當時沒說什么，第二天我經過他的工位時發現桌上多了一摞關于醫藥的書，這就是他的決心。現在劉江已經是知名的醫藥行業基金經理，橫跨A股美股多個市場，管理超過百億的資金。但到今天很多人都不理解，為什么讓一個沒有醫藥背景的汽車研究員去研究醫藥行業?我認為研究是相通的，一個優秀研究員的研究方法論是可以在不同行業之間遷移的，特定行業的專業背景也許能幫助理解一些技術細節，但是我更看重的是他身上專注的品質以及對投研的熱情，這才是根本。
 

　　匯添富愿意等“雷鳴”們成長、愿意給“劉江”們平臺，更愿意陪“楊瑨”們度過低谷。楊瑨也是公司手把手培養起來的人才，一直不急不躁專注在TMT領域做研究，所謂“面壁十年圖破壁”吧。他是個很直執很純粹的人，對所研究的公司與行業有著準確清晰的判斷標準，現在他的研究態度和投資理念得到了很多人的欣賞。但是在2013-2015年以小盤成長股上漲為主要特點的市場中，他不認可的一些股票瘋漲不止，他的研究結論備受考驗。這樣的市場對任何從事投資研究的從業者來說，都是倍感壓力的，而像楊瑨這樣純粹的人，這種煎熬甚至迫使他離開這個行業。我現在記得依然很清楚，當時楊瑨提出辭職要離開這個行業，我問他為什么，他說他太痛苦了，作為TMT研究員，當時上漲的TMT股票他沒有推薦，他懷疑自己的價值和理念，但又不愿意曲意迎合市場。作為過來人，楊瑨的困境我十分理解，我甚至能猜到他沒有講出來的、但是時刻縈繞耳邊的質疑聲，但是這是任何一個優秀的研究員不得不面對的。我堅持讓他留下來，熬過去，我也不要他改變自己刻意迎合，相反我希望他不要迫于外界壓力而違心改變，堅持按照自己的理念去做，慢慢做，堅持正確的事情總會有答案。事實證明，我沒有看錯，很快市場就加速出清，價值回歸，楊瑨的堅持得到了回饋，經過洗禮的投資方法論和框架也越來越成熟，現在他管理的全球移動互聯QDII基金業績也非常突出。
 

　　上面說的這幾個人在匯添富不是個例，我們的人才團隊最重要的特點有幾個，一是堅持自主培養。匯添富現在600多人，其中投研團隊100多人，大多數是內部培養，我們堅持每年從國內外頂尖高校挑選最優秀的應屆生納入培養體系，成立至今已從零培養起許多位價值觀正確、風格穩定的基金經理;二是團隊高度穩定，我們每一塊業務的領軍人物的從業時間都很長，整體離職率很低。這也為我們現在建立“三化”的基金經理品牌提供了基礎，所謂“三化”就是“風格穩定化，業績持續化，價值觀正確化”。
 

　　基蕩二十年：留住人的訣竅是什么?是激勵機制嗎?還是文化?我們注意到，匯添富的員工對自己公司的歸屬感挺強，是少數幾個被離職、在職員工夸贊文化很好的基金公司，能否給我們介紹一下匯添富的企業文化?
 

　　張暉：我們公司的股權結構特別好，三家創始股東高度穩定，高度協同，全心全力支持公司發展，公司高管完全通過市場化招聘。2015年，在股東的大力支持下，匯添富基金成功推動了股權激勵計劃，全體骨干員工基本上都持有了公司股份，這進一步優化了公司治理，有利于人才的激勵和約束。
 

　　另一方面，我覺得留住人靠的不完全是激勵，更是文化。匯添富基金的文化是一切從長期出發，只要是匯添富基金決心要做的事情，必須做到行業最佳。我們還有一個著名的匯添富基金每日三問：第一問今天我幽默了么?如果沒有，請反問，我是不是一個無趣的人?第二問今天我分享了嗎?如果沒有，請反問，我是不是一個自私的人?第三問今天我做了最后1%的努力了嗎?如果沒有，請反問，我是不是一個平庸的人?我們公司的傳統是無論開什么會，最后一個結尾一定是講笑話。你來參會，如果沒有準備好笑話，會壓力很大。
 

　　文化是靠人來創造和維系的。我們同事之間的關系非常融洽，分享互助的氛圍很濃厚，拿投研來說，研究員調研完公司后，總是會以第一時間跟基金經理交流分享，基金經理之間也是如此。因為我們既是優秀的個體，更是極具凝聚力的團隊。他們都是一起成長起來的，彼此感情深厚，同時熱愛這個公司，所以大家不以個人的成功為成功，而是以團隊的成功為榮為傲，這點在投研團隊中很難得。我們是一家平均年齡才三十多歲的公司，整體上年輕化，大家比較有活力。
 

　　基蕩二十年：面試的時候最喜歡問什么問題?
 

　　張暉：我比較關注應聘者的邏輯分析能力，比如我會問應聘者對房地產行業怎么看，主要關注這個人的分析能不能做到邏輯自恰。我也很關注這個人的使命感，我經常會問他們怎么看馬化騰和馬云，這個問題沒有標準答案，但是我想看到候選人能把更為宏大的愿景表達出來，希望候選人有遠大志向。還有，我比較關注能不能堅持。
 

　　一切從長期出發，堅持客戶利益第一
 

　　基蕩二十年：來這里之前，您在富國已經做得很好，是什么促使你來到了匯添富這家年輕的基金公司?
 

　　張暉：匯添富基金籌辦之初，我確實沒有想過要來這家初創公司。但我和匯添富的創始人林利軍神交已久，我覺得他是一個非常優秀的人。林總找我問應該如何搭建投資體系，我告訴他必須有明確的投資理念、投資方法，這是最基本的，然后一邊說一邊在紙上寫上這些要點并畫上投資流程圖。在這個過程中，我自己也受到了一種純粹的理想主義召喚，就是在當時投機文化還比較盛行的證券投資行業，從頭開始創辦一家真正立足于長期價值投資的選股型公司。另外還有一個客觀的條件，那時我也工作很多年了，對于創業的風險有一定的承受能力，可以嘗試新的職業方向。我相信，如果我能按我設想的投資理念和投研體系把一個新的公司從小做大，一定很有成就感。
 

　　基蕩二十年：當初你們堅持不做分級基金這個決定是怎么做出的?過程艱難嗎?
 

　　張暉：我們之所以沒有做分級，因為我們公司的文化里面有一個“客戶第一”。當時公司內部有很多聲音，認為投資者需要分級基金，基金公司就有義務滿足投資者的需求。我反駁說，客戶的需求也不一定完全科學合理，例如投機的需求我們就無法滿足。我們所說的“客戶第一”是指我們要引導客戶，為客戶提供價值觀正確的、有長期生命力的產品，而不是短期博弈型產品。我們要堅持客戶的利益第一，而不是客戶的需求第一。客戶還有很多很不合理的需要，我們沒辦法去滿足的，所以我們當時就不發行分級產品。現在看來很簡單的決策，當時是面臨很大市場壓力的，因為當時同行發行此類產品很多，而且似乎很受市場歡迎。
 

　　基蕩二十年：未來10年公募基金行業的突破口和機會點在哪里?
 

　　張暉：未來10年行業發展空間應該還是非常大的。這次資管新規出來以后，隨著理財產品凈值化的管理，會給公募基金行業帶來很大的發展機遇。中國投資者過去對于公募基金的理解，特別是權益類資產的理解，其實是不夠深入的，需要一個逐步理解和接受的過程。財富管理現在才剛開始，而且基金管理公司有天然的優勢，因為它長期按照規范化運作，治理越來越規范。另外,養老金第三支柱出來以后，我覺得空間會非常大。
 

　　但是這個行業，它也會頭部效應越來越明顯。投資者面對100多家基金管理公司如何選擇?投資是一個很長的事業，需要時間的檢驗，你要讓投資者認同，你就要堅持客戶第一，一起從長期出發去做事，不斷提升投資管理能力，產品創新能力，客戶服務能力和風險管理能力，要建立客戶認可的資產管理品牌，構筑牢固的護城河。
 

　　我覺得匯添富基金的價值觀特別重要：正直、激情、團隊、客戶第一、感恩。在這個行業里面，你做任何的事情，其實把正直和客戶第一放在最前面的話，從長期來看你都做得是對的。你如果忽視了它的話，你做的都是短期對你有利而長期有害的事情。
 

　　采訪接近尾聲時，我們得知張暉酷愛馬拉松運動，是一個全馬跑者，而且整個匯添富基金每年都會派出一個人數逾百的上馬跑團。盡管張暉謙虛地表示這不算什么，但是對于投資者來說，這樣的團隊無疑更值得信賴。究其原因，能跑完馬拉松的人，必然擁有堅韌的斗志、充沛的精力和出色的自我管理能力，這無疑都是一群追求卓越的人。
 

　　把“馬拉松”與這次采訪聯系起來，我們豁然開朗，從張暉身上看到的堅信長期、不斷歸零、自我挑戰、超越極限等品質不正是“馬拉松精神”的寫照么?如此說來，張暉和匯添富的創業經驗也不復雜，就像張暉說的，“我們只是選對了賽道，然后長期堅持奔跑”。所謂大道至簡，知易行難，正是如此。

      轉自：消費熱線

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