中金公司：看好良品鋪子高端化、差異化戰略

　　中金公司發布研究報告稱，看好良品鋪子高端化、差異化競爭戰略。首次覆蓋良品鋪子公司(603719)給予跑贏行業評級，目標價 50.00元，對應 2020 年 48 倍 P/E。認為公司核心競爭力如下：

　　產品力優，選品、升級和創新能力強：公司選品能力強，主要品類(肉類、糕點、素食等)成長性佳，均為增速較高景氣度很好的品種，有助拉動產品矩陣持續快速增長。公司對線上、線下渠道采取差異化策略，SKU 數量方面線上更為精簡和聚焦，同品類產品在不同渠道為不同規格商品。我們認為針對渠道區隔產品的策略利于整體產品價盤穩定。2H18 公司針對部分產品提價，我們認為由于線下產品具備區分度且客群對價格相對不敏感，故提價較為順暢。公司很早就確立了以產品為核心的基礎戰略，2019 年初又提出高端化零食戰略，為產品持續創新和升級奠定基礎。我們認為公司將持續進行產品創新和升級進而拉動毛利率穩步提升。

　　全渠道均衡發展，供應鏈精細化管理能力強：休閑食品頭部品牌均已往全渠道、新零售方向努力，公司線上線下收入占比約 1:1，全渠道模型運作相對成熟，目前已實現核心業務的全系統化管理，完成前中后臺系統的搭建。公司具備成熟的線下連鎖門店體系，加盟門店為主但管理模式上實行類直營管控，在人員、庫存、技術等關鍵環節進行統一管理，我們判斷精細化的門店管理將保障線下經營的盈利能力和區域擴張能力。公司線上業務則將受益于品類精選管控和差異化定位而盈利能力穩中有升。我們判斷未來公司有望依托完備的供應鏈體系于行業內率先實現新零售經營模型，全渠道有望實現穩健增長。

　　盈利能力強，業績增長穩健：公司扣非利潤近 3 年復合增速約 86%，增長強勁且快于收入增長，我們認為受益于門店升級和高端化零食戰略，產品結構有所提升，故毛利率穩步提升。公司期間費用率位于板塊平均水平，考慮公司屬于板塊規模領先的龍頭公司，故我們期待規模優勢有望逐步在費用端體現。

　　轉自：鳳凰網

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