甲醇 基本面不支持繼續走強

　　在外盤帶動下，國內油系及相關化工品種大幅跟漲。甲醇期貨2105合約也從節前2248元/噸的收盤價一度沖破2450元/噸大關，漲幅近9%。我們認為節后甲醇的上漲動力主要源自下游聚烯烴上漲帶來的估值變化，其自身供需并不支持價格持續走高。

　　弱勢的聚烯烴市場壓制甲醇價格

　　2月上旬，北美爆發寒潮，南北走向的落基山脈和阿巴拉契亞山脈無法有效阻擋北冰洋的強冷空氣，寒潮一路南下至能源化工重地得克薩斯州。極端天氣導致電力系統崩潰、近400萬桶/日的原油產能停產，大部分化工工廠受到波及。美國乙烯價格從2月初的730美元/噸漲至當前的1000美元/噸附近。乙烯、丙烯大幅上漲帶動了下游如聚乙烯、氯乙烯、環氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、環氧丙烷、丙烯腈等品種大幅上漲。

　　烯烴作為甲醇的核心下游，其生產利潤決定了甲醇價格的天花板，2020年12月下旬相對弱勢的聚烯烴價格就對甲醇有明顯壓制，在MTO利潤大幅壓縮、部分烯烴廠陷入虧損與國內新裝置投產的共同影響下，甲醇價格持續走弱至節前最后一個交易日。節后，國內聚烯烴價格強勢上漲，相較節前PP、LLDPE、PVC主力合約漲幅均在11%—14%，供應受干擾大、基本面較好的品種帶動了相對較弱的品種跟漲，甲醇漲幅在9%左右，與此同時PP-3MA價差繼續擴大。

　　2021年甲醇下游需求將出現明顯好轉

　　事實上，甲醇需求端并不悲觀。傳統下游方面，以MTBE為例，2020年疫情導致出行受限，作為汽油添加劑的MTBE需求萎縮，2020年國內MTBE產量在1200萬噸左右，同比2019年減少接近100萬噸。但隨著疫苗大規模接種，出行恢復，2021年MTBE需求將重回高位。同時，海外出行可能會恢復至疫情前水準，MTBE出口也會明顯增長。整體上，我們看好2021年MTBE市場價格，MTBE開工恢復也能在一定程度上拉動甲醇需求。甲醇傳統下游需求中，我們較為看好醋酸。醋酸在2020年下半年就已經出現明顯的復蘇跡象。2020年12月醋酸的模擬生產利潤一度接近3000元/噸，并且開工率在2020年8月已經回到歷年同期水準。我們較為看好醋酸需求的核心邏輯在于PTA產能投放帶來的拉動。PTA對醋酸的需求逐年攀升，2018年PTA產能已超過醋酸酯類，成為醋酸行業最大的下游。2021年仍有接近1190萬噸的PTA產能投產，對應的醋酸需求也將出現較大增量。

　　整體上，我們認為甲醇下游需求在2021年將出現明顯好轉。

　　甲醇價格下行風險的核心邏輯在于供應端的壓制。這種壓制在節前就已經較為明顯，具體表現為內地和港口價格的劈叉拉大。內地受新增產能投放的影響，價格持續走弱。受外盤裝置大規模檢修、進口減少的影響，同時春節前物流不暢，內地供應難以企及華東區域，港口持續去庫，價格相對強勢。但目前華東港口的供應端利好支撐將面臨挑戰。

　　華東港口或重回累庫節奏

　　未來供應端的變化主要有以下幾點：一是外盤裝置開工將逐步回升，伊朗目前大部分裝置已經復產，國內進口將在3月份恢復至100萬噸左右的規模，并且逐月遞增。二是內地供應壓力將傳導至港口，神華榆林、延長中煤兩套裝置共計360萬噸產能以及即將投產的100萬噸裝置的中煤鄂爾多斯將重構內地供應生態，西北地區明顯供需失衡，原本就地消化的甲醇產能只能尋找新的出路，在疫情緩解、物流恢復的情況下，內地富余供應將主要運至山東、江蘇等地。在檢修與新增產能方面，目前確定的春檢產能規模不大，部分天然氣裝置待恢復，短期開工或維持高位。新增產能方面，包括上述3套大裝置，2021年上半年有近800萬噸產能投放。在進口和國產數量邊際增加的雙重壓力下，華東港口或重回累庫節奏。

　　總之，從基本面來看，雖然甲醇需求持續復蘇，但仍難以匹配高供應。隨著美國寒潮逐漸消退，當前停工的原油及煉廠產能恢復生產，化工品市場或迎來情緒拐點，投資者可擇機逢高布局甲醇空單。

　　轉自：期貨日報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀