導語
石油和化工行業景氣指數由中國石油和化學工業聯合會與山東卓創資訊股份有限公司聯合編制，是石油化工行業的微觀景氣循環監控指標，包括“石油和天然氣開采業景氣指數”“燃料加工業景氣指數”“化學原料和化學制品制造業景氣指數”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數”4個分指數。石油和化工行業景氣指數的景氣指標選擇以度量行業的潛在產出和經濟效益為標準，包括生產類微觀數據和行業效益類數據，生產類微觀數據包括：產能利用率、產品盈利能力、產成品庫存水平。基礎數據來源于與千余家企業建立的定期調研評估結果。
核心摘要
●景氣指數上漲，分指數分化加劇
2025年12月，石油和化工行業景氣指數回升至100.91，環比上漲3.7個百分點，總體呈現復蘇跡象。從分指數看分化明顯：石油和天然氣開采業受低油價影響，“價跌利縮”狀況更加突出，景氣度連續下滑直至進入偏冷區間。而原油價格下跌為燃料加工業帶來成本紅利，行業景氣度在11月因需求驟降明顯下滑，12月隨需求回穩再次大幅反彈。化學原料和化學制品制造業因下游行業去庫存、新增采購需求減少，景氣有所回落。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業通過“以價換量”，主動去庫存，實現被動回暖。總體來看，石化行業景氣指數在上下游分化的背景下實現上漲，結構性特征日益凸顯。
熱點聚焦
●制造業PMI重返擴張區間，釋放企穩信號
2025年12月，中國制造業PMI回升至50.1%，結束連續8個月處于收縮區間，重返擴張區間。生產指數與新訂單指數環比均上升，表明制造業生產活動加快，市場需求出現改善跡象，有望在未來數月內為石化行業景氣回升提供支撐。
●美聯儲年內第三次降息，降息25個基點
2025年12月10日，美聯儲宣布降息25個基點至3.5%—3.75%。此次降息對石化行業的影響不同，上游油氣開采業仍以“供強需弱”的格局為主導，宏觀流動性的利好未能抵消基本面壓力；中下游行業則有望受益于降息帶來的低成本優勢，并可能迎來海外需求復蘇的機遇。
景氣區間
指數數據
建議及提示
●市場預期
2026年1月，宏觀層面，中國制造業PMI重返擴張區間，加之全球主要央行進入降息周期，市場對需求復蘇的預期積極。微觀層面，原油市場“供強需弱”的格局使石化行業上游繼續承壓，中下游或將維持結構性分化，預計將形成“下游先于上游、結構優于整體”的漸進式修復格局。
●風險提示
宏觀積極預期傳導受阻，原油價格持續下滑。
一、石油和化工行業景氣概況
2025年12月，石油和化工行業景氣指數為100.91，環比上升3.7個百分點。分指數來看，石油和天然氣開采業景氣指數為93.2，環比下降3.52個百分點，連續4個月回落，12月直接跌入偏冷區間，顯示行業從溫和承壓轉向全面承壓。石油和天然氣開采業景氣與國際原油價格高度關聯，低油價下，作為上游的油氣開采業成為全產業鏈主要承壓環節。持續低油價導致“價跌利縮”情況加劇，從分項指標來看，2025年12月油氣開采業生產熱度、庫存周轉、成本利潤率同步下降，反映企業已陷入“價跌利縮→被動減產→庫存積壓→成本再增”的負向循環。
石油和化工行業景氣指數運行趨勢(歷史平均水平=100)
燃料加工業景氣指數為114.45，環比上升19.77個百分點，近3個月該分指數呈現 “過山車”式的劇烈波動。燃料加工業景氣指數的波動，精準演繹了成本驅動與需求驅動的交替主導，2025年10月景氣指數的回升緣于旺季需求；2025年11月的大幅下跌緣于需求的過快回落，吞噬了成本紅利；隨著需求回穩，成本紅利再度凸顯，推動2025年12月指數強勢反彈。其高波動性顯現出該行業在產業鏈中的獨特彈性和對價格的極高敏感性。
化學原料和化學制品制造業景氣指數為95.62，環比下降6.75個百分點。2025年11月下游行業為應對“雙十一”消費旺季的備貨，支撐了該行業當月的景氣。進入2025年12月，下游行業進入消化庫存階段，新增采購減少，導致訂單驟降，產成品快速積壓，庫存周轉率下降。該行業景氣變化通常滯后下游行業約1個月左右，是觀察全產業鏈需求傳導的關鍵節點。
橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業景氣指數為100.97，環比上升7.02百分點，主要緣于行業在傳統淡季情況下，為緩解庫存與現金流壓力，采取“以價換量”主動去庫存，庫存周轉率快速上升。同時，為滿足促銷產生的短期訂單，生產活動隨之被動回暖，雙重利好帶動景氣指數回升。
二、熱點分析及未來展望
1. 12月PMI重返擴張區間
2025年12月，中國制造業PMI為50.1%，環比上升0.9個百分點，至擴張區間；生產指數為51.7%，環比上升1.5個百分點，表明制造業企業生產活動加快；新訂單指數為50.8%，環比上升1.6個百分點，表明制造業市場需求有所改善。2025年12月制造業PMI時隔多月重回榮枯線之上，生產指數與新訂單指數均回升，這釋放了一個明確信號：國內制造業的景氣度出現企穩回升跡象。其核心在于宏觀層面反映出國內需求復蘇的信號，或在未來為石化行業中下游提供景氣回升的支撐。
2. 美聯儲降息25個基點
2025年12月10日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.5%—3.75%，符合市場預期。這是2025年美聯儲的第三次降息，累計降息已達75個基點，也是自2024年9月此輪降息周期開啟以來的第六次降息。從理論上看，降息通過刺激總需求與弱化美元，本應為全球大宗商品價格提供支撐。然而，當前石化行業上游正面臨原油供應持續增產帶來的強基本面利空，導致“供強需弱”的格局占據了主導地位。宏觀流動性利好暫時無法在價格層面體現，這也是上游油氣開采業景氣持續承壓的核心原因。對油氣開采業而言，降息的積極影響可能會在2026年顯現。屆時，若全球原油供需格局出現邊際收緊，累積的貨幣寬松效果才可能與基本面改善形成有效共振，從而助推原油價格進入回升通道。對石化行業中下游的影響則更為直接，短期內低利率鞏固了其低原料成本的競爭優勢；中期看，海外需求可能隨著降息而逐步復蘇，為我國相關化工品出口帶來結構性改善機遇。若能疊加國內石化行業的“反內卷”與高端化轉型，將放大貨幣政策的紅利。
綜上，降息的影響是一個從“金融預期”到“實體需求”、從“成本端”到“價格端”的漸進式、結構性傳導過程。它雖不能立即逆轉上游的周期性寒冬，但有利于中下游的修復與增長，并為全行業在2026年迎來周期拐點創造了更為有利的條件。
3. 石油和化工行業景氣展望
2026年1月，預計石油和化工行業將處于“宏觀預期改善、產業周期筑底、行業分化加劇”的關鍵交匯點。宏觀層面，積極的信號正在累積，中國制造業PMI在2025年12月重返擴張區間，表明制造業景氣度觸底回升，為石化產品需求回暖提供了支撐。同時，全球主要央行進入降息周期，有助于穩定全球經濟增長預期和市場需求。2025年國際油價整體呈現振蕩下行態勢，其核心在于全球原油市場供需格局的再平衡，市場普遍預期2026年上半年供應壓力依然存在，油氣開采業的寒意短期內難以消散。總體來看，預計2026年1月將呈現“下游先于上游、結構優于整體”的漸進式修復格局，全行業景氣度延續回升趨勢。
附錄
1.指數結構
2.景氣區間
3.景氣指標說明
生產熱度，是根據產品的價差、開工、庫存三個基本面數據，通過行業生產熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業經理人對生產經營的調整。對企業生產運行情況反映較為敏感和領先，穩定性低于成本利潤率、存貨周轉率。
成本利潤率，是反映行業投入產出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩定性最高。從微觀景氣循環周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。
存貨周轉率，即存貨的周轉速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業資金利用率的核心指標。其穩定性和敏感性介于生產熱度和成本利潤率中間。
轉自：中國化工報
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