天然膠價低位穩定 輪胎業迎來向上拐點

　　近期，上市公司三季度業績報告收官。玲瓏輪胎、三角輪胎、賽輪金宇、青島雙星、S佳通、通用股份、風神股份、黔輪胎和華誼集團等9家輪胎企業公告數據顯示，前三季度合計實現主營收入790.55億元，歸母公司凈利潤35.84億元。雖然主營收入同比下降3.8%，然而凈利潤卻大幅增長，同比增加111.8%。這意味著，輪胎板塊開始迎來向上拐點。

　　天然膠價低位穩定

　　據財通證券研報，在輪胎成本中，天然膠和合成橡膠的成本占比約50%，因此橡膠價格的波動對輪胎價格及成本影響較大。且天然膠和合成膠有一定的替代性，兩者價格關聯度極高。

　　近期，天然膠價震蕩筑底，收于11200元/噸。由于國內天然膠產區供給整體保持穩定，原料收購價格呈窄幅下跌態勢。與此同時，東南亞各國新種植面積在2011年左右達到高峰，對應2018年新增總供給達到高峰，預計近幾年將維持供大于求格局。

　　財通證券回顧過去10年天然膠價格波動和國內輪胎企業毛利率的關系，得出結論：一是在橡膠價格低于20000元/噸時，輪胎企業毛利率相對較高。二是膠價穩定時，輪胎企業毛利率較高；膠價大幅波動時，輪胎企業盈利較差。由于天然膠短期庫存壓力大，長期供大于求，預計膠價維持相對低位的可能性較大，輪胎企業業績有望持續改善。

　　供給收縮集中度提升

　　在國內環境政策趨嚴、進出口貿易摩擦加劇、產能結構性過剩、經濟去杠桿的多重壓力下，國內輪胎行業面臨轉型洗牌，集中度有所提升。

　　以聚集了全國60%輪胎企業的山東東營為例，山東永泰集團有限公司已申請破產清算；同屬廣饒地區的山東恒宇集團、奧戈瑞集團、山東大王金泰集團等多家輪胎企業也因互保或環保等問題倒下。2017年，全國共淘汰落后產能斜交胎730萬條；普通型子午胎1800萬條，其中全鋼胎1000萬條，半鋼胎800萬條；淘汰退出輪胎工廠10家。

　　由于洗牌加速，行業分化態勢明顯，龍頭企業集中度得到提升，市場份額增加。

　　拐點初現迎投資機會

　　國聯證券分析師馬群星分析認為，2015~2017年國內汽車保有量平均增速12%，考慮替換周期，中國輪胎市場未來3年的需求復合增速在12%以上。

　　財通證券研報認為，當前輪胎行業底部回升特征明顯，中小產能加速退出，原材料價格相對穩定，行業毛利率水平觸底回升。鋼絲簾線受供給側改革影響，價格一路上漲，炭黑以及橡膠助劑受環保督察影響價格上漲，支撐輪胎產品價格走高。從三季度財報看，9家公司中除三角輪胎和青島雙星還是處于虧損外，其余7家凈利潤均出現增長。受諸多利好推動，未來國內輪胎上市公司業績有望出現拐點。（記者 羅阿華）

　　轉自：中國化工報

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