甲醇 有望筑底企穩

　　受海外社會公共事件持續影響，國際能源價格顯著回落，并拉低甲醇成本線，外部低價貨源不斷涌入令國內供應壓力趨增。同時,國內需求并不理想，甲醇庫存去化弱于往年，加劇了供需矛盾升級。在基本面偏弱背景下，3月中旬以來，甲醇2005合約呈現弱勢下行走勢，期價重心自1900元/噸上方不斷下移至1600元/噸一線下方。

　　成本續降空間受限

　　全球社會公共事件快速擴散，疊加OPEC+產油國在4月開始競相釋放產能，油市陷入供需雙殺的局面，從而令一季度國際油價重挫60%以上。隨著油價跌破美國頁巖油成本線，美國政府被迫介入并試圖調停沙特與俄羅斯的產油“戰爭”，政治干預預期回升增加了產油國重回減產之路的可能性，并成為近期油價止跌的重要因素。伴隨著油價階段性觸底，天然氣價格也將企穩。由于國際甲醇生產裝置多以天然氣為主要原料，氣制甲醇成本續降空間受限。此外，海外社會公共事件加重導致目前中南美已有甲醇生產裝置計劃停產。同時,伊朗社會公共事件也頗為嚴重，雖說該國工業區離主要社會公共事件災區較遠，但如果防控不力的話，一旦向工業區蔓延也將影響伊朗甲醇產量。由于我國有40%以上的甲醇進口貨源來自伊朗，外部供應存在中斷風險。潛在利多預期有助于結束目前低價貨源涌入的局面。

　　二季度春檢預期加大

　　由于全國積極展開復工復產，甲醇企業開工率持續回升。截至3月27日當周，國內甲醇裝置平均開工負荷回升至71.80%，西北地區開工負荷攀升至86.39%，這使得供應壓力增大，且進一步推高庫存，進而令3月中下旬國內甲醇價格進一步深跌。截至3月末，國內甲醇港口總庫存為105.55萬噸，月內維持在105萬—110萬噸，未能有效去庫存。在甲醇市場高開工、高庫存、低價格背景下，甲醇生產企業利潤不僅被大幅壓縮，而且還導致多數煤制裝置陷入虧損。

　　數據顯示，3月下旬，內蒙古北線甲醇市場價在1430元/噸，陜西市場價在1400元/噸，華中市場價在1530元/噸。而煤制甲醇成本方面，內蒙古地區在1500元/噸左右，陜西地區在1600元/噸左右，華中地區在1700元/噸。上述三地的甲醇市場價均跌破煤制成本線。雖然國內存量甲醇裝置有一定虧損忍耐度，但持續低現金流甚至負現金流無疑會加大裝置降負或檢修的預期。與此同時，甲醇裝置虧損面擴大還會倒逼今年計劃投產的新增產能放慢釋放節奏。出于利潤考慮，在甲醇價格沒有顯著回升前，增量裝置投產較難落地。據了解，增量裝置方面，神華榆林與寶豐二期兩套大型裝置已宣布延期，而在存量裝置方面，4—5月春檢預期正在加大。雖說今年甲醇春檢計劃量可能需要考慮2月的停工停產損失量，但如果甲醇價格持續低迷，勢必會增加本輪檢修量。甲醇裝置春檢預期值得關注，后期供應壓力或減弱。

　　多頭套保機會顯現

　　近些年，作為目前甲醇最大的需求領域——甲醇制烯烴(MTO)，其需求占比已經攀升至53%左右。雖然2—3月受國內社會公共事件影響，物流不暢導致MTO整體裝置負荷下滑明顯，但隨著物流恢復以后，大部分裝置的負荷都上調至正常水平。考慮到寧波富德、浙江興興、江蘇盛虹檢修計劃已在3月陸續兌現，4月浙江興興和陽煤恒通等烯烴裝置將陸續重啟，MTO裝置整體負荷有望見底回升。在傳統需求領域，雖然目前甲醛、醋酸和二甲醚恢復仍偏慢，但在國內社會公共事件有效好轉后，未來回升空間值得期待。

　　基于對后市甲醇供需面有望改善的樂觀預期，筆者認為4月國內甲醇期價繼續下探空間料有限，預計或展開振蕩筑底行情。投資者繼續追空風險逐漸加大，下游企業多頭套保機遇逐漸顯現。

　　轉自：期貨日報

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