2017年10月18日，趣店（QD.NYSE）在紐交所上市，募集資金總額9億美元，成為2017年融資規模最大的海外上市中企。11月9日，搜狗在紐交所正式掛牌，融資額約為5.85億美元。
投中研究院近日發布的報告顯示，2017年共有27家中企海外上市，其中15家來自納斯達克，9家來自紐交所，3家來自澳交所。海外上市中企主要集中于教育、互聯網金融業，中國新經濟的增長趨勢由此可見一斑。
在當前經濟和金融全球一體化的背景下，伴隨著中國經濟全球影響力的不斷提升，中國企業充分利用國內外資本市場進行全球融資已成為大勢所趨，海外上市作為境外股權投資的主要方式之一雖歷經起伏，但仍是中國企業積極利用海外資金融入全球化的重要路徑。
中企海外上市潮起潮落
從上世紀90年代開始，隨著建設社會主義市場經濟提法的產生，中國企業在接受外資的情況下，開始了海外上市歷程。日前，投中研究院聯合基巖資本發布的《2017年美國中概股研究報告》稱，國有背景企業上市、網絡門戶企業上市和其他民營企業上市三個階段，體現了中國資本市場的逐步開放和國內企業的逐步成長。
1992年10月，華晨汽車在美國紐約證券交易所掛牌上市，籌資7200萬美元，成功解決了其控股公司金杯的豐田輕型客車CKD組裝線資金不足問題，并成為首家在境外上市的中國企業。1993年，以青島啤酒、馬鋼股份、廣船國際等為代表的國有背景大型企業相繼在香港上市。此后10年間，在國企改制逐漸深化推進的大環境下，大批中國企業奔赴香港、美國資本市場上市，包括廣深鐵路、東方航空、中國移動、中石油、中石化、中海油、中國鋁業以及中國人壽等。
自2000年起，隨著中國互聯網行業的迅速興起，國內開始掀起一股互聯網企業赴美上市的潮流。首先是新浪、網易和搜狐等中國三大門戶網站先后于2000年4月、6月和7月成功在美國納斯達克證券交易所掛牌上市，成為在美國資本市場上市最早的三只中國網絡股。隨著中國經濟持續高速增長，越來越多的民營企業產生融資或走向國際化的發展需求，大批國內企業赴海外上市，被稱作“中國概念股”的海外上市中國企業受到越來越多投資者的追捧。
然而，自2010年下半年起，包括東方紙業、綠諾科技、中國高速頻道在內的多只中概股遭遇美國做空機構質疑、狙擊，不少企業股價連跌甚至被迫退市，美國證券交易委員會也展開對部分中概股的調查。中概股遭遇信任危機，國內企業海外上市受阻。2012年僅有4家中國企業赴美上市。
2013年初，證監會進一步放寬境內企業境外上市的條件，赴國外上市企業恢復增長。2014年，中國企業赴美上市迎來小高峰，當年有14家企業成功赴美上市。但在2015年，A股的火爆催生中概股私有化趨勢，包括歡聚時代、奇虎360在內的一批企業發出私有化申請。自2016年起，中概股市場又出現了新變化，瑞立集團、歡聚時代、陌陌等先后撤回私有化要約，私有化趨勢轉“冷”，選擇赴美上市的企業數量再度回升。一方面是私有化浪潮，另一方面是新晉上市企業，中概股在數量上達成了平衡。
境外股權投資突破融資瓶頸
2017年，中概股市場涌現了一批互聯網金融企業，包括趣店、和信貸、拍拍貸等6家以現金貸為主營業務的企業。通過海外上市，國內互聯網金融企業的商業模式得到了美股的背書，主打科技金融理念的企業文化也更加符合美股投資者的興趣。趣店招股書顯示，2017年上半年其總營收達18.33億元，比上年同期增長近4倍；凈利潤9.74億元，遠超上年同期水平。和信貸、拍拍貸的財報數據也顯示，他們2017年的營收和利潤比2016年均大幅增長。報告作者、投中研究院高級分析師付曉旭和分析師戴晶蕊認為，良好的盈利現狀助推互聯網金融企業的海外上市熱潮，上市的完成也為此前的投資者提供了合理的退出通道，有利于私募、創投機構尋求投資下一輪符合美股市場要求的企業。
企業海外上市對引進海外金融資源，緩解企業融資瓶頸，彌補企業，尤其是國有企業改革中急需的巨額資金缺口，完善資本結構和公司治理結構，分擔境內市場和企業成長中的風險，構建企業與世界市場聯系的重要平臺，通過資金、信息的雙向流動，塑造更有市場競爭力和國際影響力的中國企業，并推動中國證券市場的國際化進程都有著極為重要的作用。
中國企業海外上市行動計劃發起人、著名風險投資人、太元融創（北京）企業管理發展有限公司董事長張玉峰認為，海外上市具有門檻低、籌資速度快等優點。中國企業在海外上市具有審批寬松、上市門檻低、創新認可度高、注重未來、便于二次融資等優勢。在國際市場，交易所決定上市進程，只要企業具有核心競爭力和持續經營能力，且技術操作和審批流程相對簡單。境外上市一般沒有硬性盈利標準，條件低于境內上市，而境內相對在業績、財務和稅收等方面的規范標準較高，成本也高。新服務、新經濟、新模式等創新型企業在海外具有更高的認可度，信息技術、生物醫療、現代消費品等前沿行業在海外普遍得到高估值。境外市場不排斥低盈利甚至非盈利企業，只要投資人看好未來的突破與增長就可以上市。海外的二次融資完全根據市場需求，只要能找到投資人，就很容易獲批；國內上市企業二次融資則比較難，需要審批，審批的不可控則容易錯失最佳融資時機。
分析利弊正確施策
然而，專家亦提示，在充分肯定海外上市對我國經濟發展和資本市場、金融體系建設方面的積極效應的同時，也應看到海外融資的消極影響。雖然海外上市是企業、市場選擇的結果，但大規模的市場選擇必然產生巨大的外部性和市場失靈問題，對我國的國家利益和未來發展戰略造成沖擊。例如大量優質資源外流或加劇國內資本市場的邊緣化，大批企業盲目上市會造成國有資產的流失等。
對企業自身而言，海外上市也存在著國際認同度不理想、價值長期被低估、流動性差、實際再融資能力有限等弊端。此外，在海外上市的公司遇到的法律風險與合規成本也在不斷增大。特別是已在美國上市的中國企業面臨著更為嚴苛的審查，并要付出高昂的合規成本。
中國企業赴海外上市利弊并存，既不應一味鼓勵，也不應因噎廢食，而應在客觀分析的基礎上，從戰略高度把握并針對其弊端采取相應對策。（何芬蘭）
轉自：國際商報
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