需求端預期樂觀 銅價牛市格局延續

　　因終端消費尚未跟進，銅價大漲后快速回調。但目前來看，宏觀面整體氛圍穩中向好，需求面潛力較大，銅價中長期牛市格局仍可期。

　　1月倫銅走勢可謂波瀾不驚，價格持續在7750—8200美元/噸區間振蕩。國內春節假期期間，倫銅突然開始發力，并在節后得到國內市場的強化，快速上漲至2011年9月以來的最高，不過，隨后快速回調，兩個交易日便下跌5.2%以上。

　　宏觀氛圍穩中向好

　　宏觀方面，步入2021年以來，整體宏觀市場環境并無明顯改變。一方面，國內春節假期前，拜登政府推出1.9萬億美元的刺激計劃前景樂觀，春節期間美國公布的1月CPI同比、首次申請失業救濟人數等數據均不同程度地遜于預期，接連對美元走勢帶來拖累，2月4日美元觸及91.6的階段性頂部后，走勢持續顯現出疲態，給基本面處于真空期的銅價帶來推動；另一方面，近期歐美股市表現相對穩定，美股2月中旬創下歷史新高后，持續站穩高點。另外，歐股疫情陰霾也持續弱化，資本市場氛圍平穩回升，市場對于全球經濟進一步回暖抱有較為堅定的信心，以銅為代表的有色金屬被經濟周期性回暖邏輯推升至風口浪尖。

　　短周期方面，根據春節假期前市場的調研情況，銅棒、銅板帶箔、銅管、漆包線等行業生產情況較好，春節假期較往年減少，銅桿廠以及線纜行業放假較往年略有延長。筆者推測，除線纜行業外，其他銅的主要終端需求行業春節假期期間生產均較為積極，且春節前銅價持續走高還抑制了部分實體企業的備庫需求，節后剛需補庫需求將較為旺盛。不過，春節假期歸來后，市場尚未見明顯補庫行為，甚至傳聞因為春節后銅價暴漲導致成本飆升，部分下游企業因畏高而降低開工率。因此，基本面雖有利好預期，但需求尚未實質性發力，銅價上漲明顯“底氣”不足，暴漲接近9500美元/噸后止步。

　　短線回調蓄勢

　　本輪銅價上漲的核心原因是對中長期全球銅需求潛力的樂觀預期，因此，我們再從長周期來解析需求端是否存在價格支撐。

　　長周期方面，去年年末，國內電線電纜企業開工情況分化較為明顯，大型企業年末開工雖然環比小幅回落，但仍然幾乎處于滿產狀態。雖然1月期間河北地區線纜生產受新冠肺炎散發的短暫擾動，但國內疫情防控成效卓越，本土疫情已經連續多日清零，疫情擾動已經消散，且年后線纜行業生產將逐步開始季節性回暖，因此，線纜用銅需求預計將在春季出現一定提升。

　　空調用銅環節，截至2020年12月，國內空調庫存量為1929.7萬臺，已經連續累庫7個月，筆者認為，目前空調庫存雖然偏高，但無需過分擔心。年末空調行業累庫為正常季節性特征，且2020年空調生產旺季帶來的庫存增量約為324萬臺，較前兩年的庫存累加速度明顯偏低。且從銅管行業情況來看，據市場調研數據，預計1月銅管企業開工率為84.38%，環比上升2.32個百分點，同比上升27.77個百分點，來自海外的空調、冰箱、冷柜等制冷設備需求仍然保持較為強勁的勢頭，這將在銷售旺季提供持續的庫存消化能力，因此，空調生產短期尚不會受到庫存抑制。

　　國內汽車庫存目前僅有101.9萬輛，為最近6年同期最低水平，汽車行業已經走出前兩年的“寒冬”，開始擁抱新的產銷格局。且自去年年末起，上游銅板帶行業連續3個月維持開工率在80%以上，折射下游需求強勁。因此，筆者對于汽車行業生產以及用銅量持樂觀態度。中長期來看，今年需求端潛力較樂觀，這將是銅價走牛的重要基石。

　　綜上所述，因終端消費尚未跟進，銅價暴漲后快速回調。不過，目前宏觀面整體氛圍穩中向好，需求面潛力較大，短期銅價回調后，中長期牛市格局將延續。（國元期貨）

　　轉自：化工網

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