鋅供應企穩回暖 需求矛盾主導價格走勢

　　2017年，鋅價的大幅上漲，刺激了部分海外礦山的增產復產，2018年鋅精礦呈增產態勢。其中MMG公司旗下位于澳大利亞的DugaldRiver礦于2017年四季度提前開啟，2018年有望達到滿產；韋丹塔公司位于南非的Gamsberg鋅礦將于2018年上半年投產，全年或將貢獻7萬噸的增量；古巴Castellanos鉛鋅礦于2017年四季度開啟，2018年預計有6萬噸的增量。據悉，位于澳大利亞的前全球第三大礦山Century鋅礦將于2018下半年重新投入生產，該礦山將對其尾礦進行再處理，其預期產能為26.5萬噸金屬鋅，初步預計可維持生產6.3年。2018年有望實現6萬噸的產量。Nyrstar正在重啟位于加拿大溫哥華的MyraFalls鋅、銅和鉛地下礦場，鋅精礦生產預計將在第二季度開始。因此在未提及嘉能可復產的情況下，2018年海外礦預計有近50萬噸的增量。但值得注意的是印度斯坦鋅業旗下的RAMPURAAGUCHA礦由于地面上資源枯竭，2018年將轉為地下礦開采，因此產量或較2017年有部分減量。WoodMackencie資料顯示，預計2018年嘉能可將計劃上半年恢復運營LadyLoretta礦山，有41萬噸的礦產將要復產，但其增量不確定性較大。2017年9月份嘉能可將旗下非洲礦山資產賣給TrevaliMining，截至2017年8月31日，非洲礦山的產量為鋅9.2萬噸，如果2018年礦山維持正常運行，則實際確定的復產產能為9.2萬噸左右。因而總體的鋅礦增量或大于前期預期。而根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新預計，今年全球鋅礦產能將增加88萬噸。ILZSG市場研究和統計主管JoaoJorge表示，得益于鋅礦上馬和項目擴張，今年全球鋅市的緊俏狀況將有所緩解，今年ILZSG對于鋅礦的產能擴張是較為樂觀的，二季度市場對于鋅礦的供給預期或較一季度增強。

　　環保制約 國內礦山復產效應減弱

　　進口礦補充國內原料供給2018年市場整體預期鋅礦供應會有所寬松，但是環保、安全檢查依舊對國產礦復產有所影響，而效果或較2017年有所減弱。2017年，受環保安監影響，陜西、云南、湖南、貴州、四川、內蒙古等多個鉛鋅礦主產區不合格。礦山被迫停產限產，其主要體現在1500米以上海拔礦山不準開采。2017年，陜西鳳縣礦山因雷管爆炸事故，當地私人礦企受影響較大，私人企業停產約30%，但由于礦山開采對當地財政收入貢獻較大，因此2018年安全審查通過的礦企有望迅速復產。

　　今年年初，因春節、天氣及兩會召開等因素，國內鋅礦產量出現了一定減少。國家統計局數據顯示，1~2月份，國內鋅礦累計產量為89.63萬噸，累計較去年同期下滑3.51萬噸。據調研了解，國內冶煉企業原料庫存平均為1個月左右，處在一個較為偏緊的狀態。而伴隨著國內天氣的轉暖，西藏、新疆、內蒙古等部分高寒地區的中小型礦山陸續開始復產。據調研了解，2018年，沒有自有礦的冶煉廠將加大進口礦比例，目前，鋅精礦港口庫存較去年同期相比均有所回升，主要也是受階段性鋅礦進口盈利窗口打開驅動。鋼聯數據顯示，截至3月底，鋅礦港口庫存20萬噸，較年初增加近5000噸。同時據海關數據顯示，中國2月鋅礦砂及精礦進口量為21萬噸，同比增加16.79%。1~2月，累計進口精礦55.4萬噸。其中澳大利亞進口量同比增加22.54%至6.41萬噸，位居第一。總的來看，近期北方礦山復產增加以及新增產能的加快投放，加上國外礦山復產帶動進口的補充，二季度，國內鋅礦供應緊張態勢有望逐漸趨于緩和。

　　常規性檢修對精鋅產量影響有限

　　今年一季度，國內冶煉廠開工率維持在一個平穩的狀態。盡管部分冶煉企業反映原料依舊處在一個比較緊張的狀態，加上春節因素，部分冶煉廠也存在一定的檢修情況，但實際冶煉廠生產并沒有受到明顯的影響。SMM統計數據顯示，一季度國內鋅錠累計產出139.5萬噸，累計同比增長7.42%，略超市場預期。據了解，一季度內蒙古、湖南、廣西、云南、陜西等部分地區紛紛小幅上調加工費，目前，國內鋅精礦加工費主流成交在3200元~3800元/金屬噸附近；進口鋅精礦加工費維持15美元~20美元/干噸。加工費的小幅上調則預示鋅礦供給偏緊已經有所緩和。

　　目前，全球鋅礦商與冶煉廠尚未就2018年加工費達成協議。由于近期鋅價大幅下滑，如果國內外加工費一直沒有一個明顯的改善，鋅價下跌將導致企業實際加工費下滑，當逼近2.4萬元/噸一線時，實際加工費僅有5000元。扣除冶煉成本，冶煉廠利潤微薄開工積極性也將有所減弱。從3月中下旬開始，許多冶煉廠開始常規性檢修，上游鋅礦消化速度有所放緩。3月份，湖南株冶、四環鋅鍺、云銅鋅業、安徽銅冠等企業進行檢修減產，同時湖南花垣地區繼續整改，仍處停產狀態。整體來看，3月份，冶煉廠產量環比減少1.32萬噸。4月份，湖南株冶、安徽銅冠、云銅鋅業等恢復正常生產。但四環鋅鍺檢修持續，河池南方、陜西東嶺、江西銅業等新增檢修，整體產量環比仍可能有所下降。盡管二季度計劃減產檢修的冶煉廠較多，但今年整體原料緊張趨勢緩解，加工費有望回調，類似于去年同期冶煉廠大規模集中減產情況，今年出現的概率不大，因此二季度國內鋅冶煉產出同比仍有望維持一定的增長幅度。

　　進口超預期 消費回暖帶動庫存去化

　　自2017年7月以來，國內精煉鋅進口量同比均出現大幅增長，其中，2017年，11、12月進口量均超過10萬噸。據海關總署數據，今年2月，國內精煉鋅進口量為3.77萬噸，同比增加151.2%。1~2月，國內精煉鋅累計進口10.48萬噸，累計同比大幅增長224.03%。其中，哈薩克斯坦一躍成為最大的進口來源國。自去年四季度進口窗口關閉，部分進口鋅被存放在保稅區中，從而導致保稅區鋅錠庫存持續增加，至3月中旬，保稅區鋅錠庫存已達到22萬噸。

　　今年3月份以來，滬倫比值有一定的修復回升，加之人民幣升值，進口套利窗口有打開趨勢。二季度需關注滬倫比值是否有進一步修復。隨著保稅區庫存的流入，國內鋅錠階段性短缺態勢將放緩，從而對國內鋅現貨升水和鋅價形成一定打壓。

　　下游需求分析

　　從下游初端消費來看，一季度，河北、山東地區鍍鋅廠供暖季限產以及兩會召開環保的嚴格管控，加之今年春節比以往要晚，因此，2018年初下游消費啟動時間晚于歷史同期。據了解，兩會前后國內鍍鋅廠產能利用率僅在60%左右。中國鋼鐵工業協會數據顯示，1~2月份，全國鍍鋅板累計產量為333.16萬噸，累計同比下滑11%。1~2月，全國鍍鋅板累計銷量為332.98萬噸，同比下滑8%。2018年2月底全國鍍鋅板庫存量為38萬噸，同比下滑26%。一季度，由于鋅價持續表現疲弱，加之前期多數鍍鋅廠與冶煉廠已經簽了長單，因此一季度鍍鋅廠對鋅錠持觀望采購態度，這也導致了一季度國內精鋅社會庫存出現了迅速累積。然后從3月下旬開始華北地區鍍鋅廠生產逐漸恢復，半個月內，國內精鋅庫存就出現了近5萬噸的下滑，去庫存速度又明顯快于去年同期。因此預計二季度鋅消費恢復或好于預期。但不排除京津冀及周邊地區因再度出現重污染天氣，而導致政府繼續開展大氣污染治理工作專項督察工作，對當地部分鍍鋅生產形成限制。

　　房地產方面，國家統計局數據，1~2月，國內房地產開發投資累計1.1萬億元，累計增速9.9%，超出市場預期。但今年整體資金面趨緊或將抑制全年房地產行業的發展，后期國內房地產投資增速持續高增長的態勢或難以持續。汽車方面，1~2月，國內汽車產銷量分別為439.39萬輛、452.68萬輛，累計同比分別為下降3%、增長1.5%。2018年，由于1.6L以下汽車購置稅優惠政策退出，這將對汽車產銷形成一定壓力，預計今年后期國內汽車產銷或仍難有明顯改觀。

　　2018年國內經濟增速主要受高科技產業與新型消費所帶動，房地產與基建投資等傳統投資項目或將有一定減弱，整體國內經濟增速或將較2017年有一定減緩。

　　海外需求方面，近日中美兩國貿易摩擦的消息引爆全球市場避險情緒，市場對貿易戰的恐慌情緒加劇，二季度在宏觀偏悲觀預期的指引下的全球整體消費或難有亮點。后期還需關注宏觀層面影響對市場情緒的指引。（張圣涵  谷靜）

　　轉自：中國有色金屬報
 

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