利多因素邊際轉弱 銅價短期有回調風險

　　國慶期間，銅的基本面上并無重大事件，因此不改此前銅的核心邏輯——精銅庫存能否持續下降。從終端行業來看，汽車、空調、電線電纜以及地產下游數據均無亮點可言，因此，近3個月的持續去庫存并非是消費搶眼所致，而是廢銅替代性消費減少，使廢銅表外消費轉為精銅表內消費。從節奏上講，國內精銅快速去庫存化階段已經告一段落，隨著銅價反彈精廢價差擴大，廢銅重新流入市場消費，必然會減少精銅替代。而且洋山銅溢價已經大幅上漲至三位數，離境外持貨商的心理價位也越來越近，前期不愿發貨的企業也將開始陸續發往保稅區。

　　宏觀方面，10月15日起，國內下調部分金融機構存款準備金率，以置換當日到期的MLF，預計降準可釋放增量資金約7500億元。央行繼續降準，說明在經濟走弱下行階段，穩增長保經濟的決心，寬松貨幣環境并不會轉向。假期末段，境外10年期美債收益率突破3.2%，令股票和期貨等風險資產價格承壓。與此同時，還會抑制投資者對新興市場資產的熱情，并推高新興市場國家的融資成本，加大財政負擔。

　　綜上來看，基本面支撐邊際轉弱，宏觀國內利好國外利空，市場不再呈現此前基本面與宏觀的共振行情，銅價有調整需要，階段性波動在4.9萬~5.05萬元/噸之間。

　　著眼未來，市場基本面博弈的焦點始終不會有變，即精銅庫存能否持續下降。精銅庫存變化與精銅供需和廢銅供應密切相關，精銅供應變化相對可控，但精銅需求目前還未看到大幅好轉的跡象，還需等待宏觀數據的反彈，也就是數據觸底反彈令市場認為未來需求將同步向上。廢銅端，重點在于目前市場積攢的庫存量級有多大。在廢銅消費恢復后，必然會開始消化三季度積累的庫存，在國產廢銅產量未有明顯變化，進口廢銅預期減少的四季度，是否有足夠的廢銅庫存提供緩沖，將決定未來精銅庫存能否持續去化。一旦廢銅庫存不足，將出現高銅價下的低精廢價差，如果屆時又有宏觀環境配合，有望形成第二波銅價上漲趨勢。（金瑞）

　　轉自：中國有色金屬報

 

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