多空交織 滬鋁或低位震蕩

　　11月，電解鋁成本支撐減弱，令滬鋁價格下跌。展望后市，12月份為消費淡季，下游需求表現平淡。但是，由于電解鋁盈利水平的惡化，越來越多的企業已經開始減產，預計電解鋁下方空間有限，而且中美兩國領導人在G20上達成協議，雙方均不進一步加征關稅，宏觀市場氛圍或有所緩和。在多空因素的共同影響下，鋁價或將呈現低位震蕩的態勢。

　　庫存依然處于高位令鋁價承壓

　　雖然庫存區劃一直在持續進行，但是從絕對水平來看，目前庫存水平依然處于高位，令鋁價承壓。交易所庫存方面，截至11月30日，上期所鋁期貨庫存為62.242萬噸，環比10月減少6.919萬噸，去年同期水平為64.903萬噸。目前期貨庫存水平位于5年同期的第2位，庫存小計為73.113萬噸，環比10月減少8.291萬噸，去年同期水平為69.457萬噸，目前庫存小計水平位于5年同期的最高位。社會庫存方面，截至11月29日，上海有色網統計的電解鋁社會庫存為148.3萬噸，比10月下降14萬噸。去年同期為185.8萬噸。

　　下游需求總體表現平淡 難以提振鋁價

　　車市方面，10月份，我國汽車產量為233.45萬輛，月環比減少2.2萬輛，同比下降10.05%，增速比去年同期下降10.75個百分點。1~10月，我國汽車累計產量為2282.58萬輛，同比減少0.39%，累計同比增速比去年下降4.69個百分點。

　　房地產方面，1~10月，房屋竣工面積為5.739億平方米，同比減少12.5%，同比增速比1~9月下降0.20個百分點。比去年同期同比增速下降13.1個百分點。房屋竣工面積同比下滑，表明房市對金屬的需求減弱，利空鋁價。

　　出口方面，11月我國鋁型材出口平均成本為14483.18元/噸，較10月下降347.77元/噸，出口利潤為2439.53元/噸，較10月下降54.52元/噸。去年同期出口成本為15754.94元/噸，出口利潤為1413.92元/噸。由于人民幣貶值至低位，令我國鋁型材出口利潤依然可觀。

　　海關數據顯示，10月，我國未段扎的鋁及鋁材出口量為48萬噸，同比增長35.80%，同比增速比去年提高34.4個百分點。1~10月，我國未段扎的鋁及鋁材累計出口量為473萬噸，同比增長19.1%，同比增速比去年提高15個百分點。預計后期未段扎的鋁及鋁材出口量將依然維持高水平，進一步消化國內的庫存。但由于車市和房市表現一般，而且12月份為鋁市的傳統消費淡季，需求端總體表現或無亮點，對鋁價提振有限。

　　電解鋁企業陸續停產 鋁價下行空間或有限

　　由于今年采暖季限產力度不及去年，氧化鋁供應呈現過剩。11月，氧化鋁均價為3152.73元/噸，較10月上漲63.62元/噸，波動范圍為3067元~3184元/噸。低于去年同期的3623.05元/噸。產量方面，根據國家統計局的數據，10月份，氧化鋁產量為565.1萬噸，環比下降2.75%，同比增長8.7%，同比增速比去年同期提高13.5個百分點。

　　需求的走弱以及原材料價格的下跌，令電解鋁虧損惡化，導致越來越多的企業開始停產。11月，電解鋁平均生產成本為14692.04元/噸，較10月提高135.48元/噸，電解鋁行業平均盈利水平為-946.58元/噸，較10月下降560.03元/噸，去年同期電解鋁生產平均成本為16035.51元/噸，盈利水平為-811.42元/噸。電解鋁行業普遍虧損，令電解鋁企業復產、擴產意愿薄弱。據了解，目前中鋁旗下已經有企業減產，表明企業已經開始減產，預計鋁價下行空間有限。

　　宏觀氛圍有所回暖 或對鋁價有所提振

　　國際方面，今年，中美兩國貿易摩擦對有色金屬價格造成里明顯的波動。中美兩國領導人在阿根廷G20峰會上表示，雙方暫停加征關稅，繼續談判。全球宏觀氛圍呈現回暖跡象，這可能提振市場情緒，利好有色金屬。

　　綜上所述，電解鋁盈利水平進一步惡化，已經導致越來越多的企業自行減產，鋁價下方跌幅或有限，但是12月份為消費淡季，而且車市、房市表現平淡，鋁市需求端或難以起色。國際宏觀氛圍有所回暖，或對鋁價形成一定提振。預計12月滬鋁震蕩運行，運行區間1.35萬~1.4萬元/噸。(作者：廣州期貨研究所 黎俊）

　　轉自：中國有色金屬報

 

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