2018年最引人關注的事件要數美國與中國的貿易摩擦，商品市場也因此持續承壓。而美國對于俄鋁的制裁也極大地牽動了倫鋁以及滬鋁的行情，在4月中下旬市場出現了全年難得一見的暴漲暴跌行情。在事件發酵過后，市場回歸基本面驅動。此時，鋁錠庫存開始了延續至今的去庫存周期，進一步減輕了盤面上行的壓力。
進入6月份以后，氧化鋁成了驅動盤面的主要邏輯，此前提供較強成本支撐的氧化鋁漲勢趨緩，再加上市場對于2018年新增電解鋁產能持續釋放的預期，盤面開始持續下跌。直到因為天氣因素造成的上游鋁土礦供應緊張，市場才又重拾上漲信心。可惜好景不長，三、四季度下游需求疲軟，以及美國對俄鋁制裁暫緩，氧化鋁供應緊張預期得以緩解，市場再次掉頭向下，繼續重復著此前延續一年的寬幅震蕩行情。
全球鋁供應偏緊 鋁土礦產量呈上升趨勢
根據世界金屬統計局（WBML）的數據，全球范圍2018年鋁土礦的產量出現了小幅分化。全球整體依然呈現上升趨勢，但是產量最高的澳大利亞卻出現了下降，其中幾內亞產量增速最快，而中國則相對穩定。未來隨著全球需求量的快速發展，鋁土礦的產量還將持續溫和增長。
全球氧化鋁產量減少
2018年氧化鋁的供應問題可以說牽動著全球鋁市場的神經。在經歷了2017年產量下滑供應偏緊后，2018年基本維持了較為平穩的態勢，但是局部的停產罷工等因素所帶來的緊缺預期卻是數度發酵。從國際鋁業協會的數據來看，截至2018年9月份，氧化鋁的月平均產量是1025.4萬噸，比2017年全年的月平均產量下降了24.59萬噸。
新興發展中國家成為全球原鋁消費增長動力
整體上看，全球原鋁消費依然呈現小幅增長的態勢。傳統原鋁消費大國的消費量在2018年表現并不理想，反而是新興發展中國家原鋁消費成為全球消費亮點，比如印度和巴西。在WBMS的全球鋁供需平衡統計中，從2016到2018年以來，全球原鋁整體供應依然處于短缺狀態，而我國則與之形成鮮明對比，產能過剩依然長期存在。
我國原鋁供給端現狀及走勢
原鋁的產業鏈從上游來看并不長，從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉，最后到電解鋁的生產，這三個重要環節構成了原鋁的上游產業鏈。而從鋁土礦的儲量來看，雖然我國鋁土礦儲量并不低，但是品位不好，因此，依然常年依賴進口。另外，供給側結構性改革以及新增產能的釋放也為原鋁上游產業鏈帶來了巨大影響。
鋁土礦進口溫和增長
最新的海關數據顯示，2018年9月份，中國鋁土礦進口量為742.8萬噸，環比下降5.9%，同比增長13.5%，2018年1~9月累計進口量為6490.2萬噸，同比增長26.6%。
從全年情況來看，鋁土礦進口量呈現溫和增長的特點，進口均價也在同步緩慢上行。和2017年呈現出的快速上漲不同的是，今年的上行趨勢稍緩，但是更為穩定，這也說明下游持續增長的需求量對于上游礦山的產出成正向刺激。2019年，在氧化鋁行情暫緩的前提下，鋁土礦的價格以及產量預計將繼續維持這種態勢。
氧化鋁價格強勢難以延續
最新數據顯示，2018年9月，全國氧化鋁產量為581.1萬噸，同比增長8.2%。2018年1~9月，全國氧化鋁產量為5056.8萬噸，同比增長3.4%。2018年以來，我國氧化鋁進口量就開始減少。此前僅在2011年出現過10萬噸以下的進口量，然而今年氧化鋁進口量卻出現了1萬噸的低位水平，創下了新低。2018年9月，氧化鋁進口量提升至3萬噸，環比提高200%，同比降低89.11%。2018年1~9月，氧化鋁累計進口量約40萬噸，同比降低80.90%。
從氧化鋁國內產量的大幅增長以及進口量的大幅下降中我們可以看出，我國的氧化鋁市場呈現出一種輸出趨勢。造成這一流向的主要原因就是氧化鋁價格的持續上漲，并且國外漲幅更甚。截至11月中旬，國內市場主流報價3140元~3200元/噸，月均價較上月上漲68元/噸，漲幅為2.2%。同時中鋁氧化鋁掛牌價格上調至3250元/噸，漲幅為3.17%。國內氧化鋁在經歷了年初的大幅回落后，始終維持著震蕩偏強的走勢，這也為原鋁價格提供了較強的成本支撐，2019年，如果產能沒有出現大幅變化，氧化鋁價格將難以再現大幅上漲的行情，取而代之的是在一定區間內的寬幅震蕩。
原鋁進口持續減少價差收窄
2018年以來，隨著國外鋁價持續走弱，國內外價差逐漸收窄并趨于0，這一情況也使得原鋁進口量逐步縮減。由于海關停止發布3月份以后的原鋁進口數據，因此，我們只能從鋁及鋁材的進口量中找尋規律。據海關總署最新數據顯示，9月份中國未鍛軋鋁及鋁材出口50.7萬噸，同比增長37.0%，環比8月減少1萬噸。今年前9月，中國累計出口未鍛軋鋁及鋁材425.8萬噸，同比增長16.3%。從全年的波動情況來看，呈現出進口價值越來越高，但是進口量縮減的規律，這說明進口品種和以前發生了較大改變，高附加值產品進口增多。未來，隨著國內外鋁價越來越趨于一致，進口量絕對值也將繼續平穩并且小幅縮減。
原鋁產量、產能呈現恢復性增長
最新數據顯示，中國9月原鋁（電解鋁）產量為279萬噸，環比下降1.8%，但同比攀升7.1%；中國1~9月原鋁產量為2500萬噸，較上年同期增長4.2%。從全年數據來看，2018年原鋁產量呈現恢復性增長。在2017年去產能的大旗下，原鋁產量大幅縮減，到了2018年，隨著新產能的投產以及現有合規產能的整合，原鋁產量開始出現持續的正增長，尤其是下半年，產量同比增速持續在5%以上運行。但是鋁合金方面產量增速卻有所放慢，這也說明下游房地產市場需求疲軟。未來2019年原鋁價格偏低將制約新產能投產速度，原鋁產量有望在保持正增長的同時放緩增速。
從全年的情況來看，電解鋁產能呈現出恢復性增長的態勢，總產能以及在產產能都維持著平穩的小幅增長。只有開工率在下半年，尤其是四季度出現了持續下降。彼時原鋁價格正在經歷低谷期，較低的生產利潤使得企業開工積極性下降。另外，新增產能的投產也是從下半年開始集中釋放。從百川的數據中可以看到，截止到11月初，新產能已投產191.8萬噸，而這一數字在6月底的時候還只是60.7萬噸的水平。另一方面，電解鋁已減產量為154.9萬噸，大大少于新增產能的投產量，更別提還有將近400萬噸的待復產量在虎視眈眈了。因此，預計明年電解鋁的整體供給量依然將維持較高水平，供給過剩的大形勢不容樂觀。
國內去庫存周期仍在持續
2018年，倫鋁庫存和滬鋁庫存呈現出截然不同的走勢。一方面倫鋁庫存一改此前的持續下行，開始了窄幅震蕩的走勢；另一方面，滬鋁庫存以及現貨庫存都經歷了先揚后抑的運行特點，且仍然處于去庫存周期過程中。從全球角度來看，鋁的供給缺口已經得到了極大的緩解，未來將維持趨于平衡的態勢。而國內的情況仍然是高庫存與高產能兩座大山壓在弱需求之上，去庫存的道路任重而道遠。
我國原鋁下游消費情況及預測
地產投資以及住宅銷售成為亮點
國家統計局最新數據顯示，2018年1~10月份，商品房銷售面積13.31億平方米，同比增長2.2%，增速比1~9月份回落0.7個百分點。2018年10月份，房地產開發景氣指數（簡稱“國房景氣指數”）為101.94，比9月份回落0.05點。從房地產開發投資完成的情況來看，2018年1~10月份，全國房地產開發投資9.93萬億元，同比增長9.7%，增速比1~9月份回落0.2個百分點。
進入2018年，房地產開發投資迎來了較快的增長速度，隨著新興城市集群和區域化的發展，房地產行業也迎來了勢頭良好的復蘇。從類型上看，住宅銷售面積大大高于商用房銷售面積，2019年這樣的勢頭還將持續一段時間，需要密切關注的是房地產投資增速的回落會不會在明年下半年顯現。
汽車產銷降速
根據中國汽車工業協會的最新統計數據來看，2018年10月，汽車產銷量環比均呈一定下降，同比降幅更為明顯，延續了7月份以來下降走勢。1~10月，汽車產銷同比雙雙下降，為今年首次負增長。
縱觀全年，汽車產銷呈現出前漲后跌得走勢。上半年維持良好的同比環比增速。但是進入下半年，汽車產銷量卻下滑明顯。預計2019年將能逐漸好轉，并且下半年有望增速為正。另外，新能源汽車的井噴式發展也將成為車市的最大亮點。
家電制造短期難改頹勢
從家用電器行業指數的走勢中可以看出，在經歷了2017年的迅猛增長后，2018年全年持續下降，經濟疲軟所帶來的消費能力減弱在家電消費上體現得尤為突出，這種趨勢在短期內仍將持續。因此，2019年上半年對家電需求保持較為悲觀的預期，下半年隨著經濟企穩或有所好轉。
再生鋁進口量持續下降
最新數據顯示，2018年9月，中國廢鋁進口量10萬噸，同比減少46.9%；1~9月，中國廢鋁累計進口量119萬噸，同比減少25.2%。今年以來，由于鋁價震蕩走偏弱，以及廢料進口政策等原因，廢鋁的進口量持續縮減，并且同比為負。從價格走勢來看，跌價幅度也要大于原鋁。預計明年隨著需求難有亮點，廢鋁的進口量以及價格也將繼續維持弱勢運行，短期負增長難有起色。
后市展望
2018年的滬鋁走勢可謂是異常工整，全年波動范圍主要在1.37萬元~1.52萬元/噸之間。上游氧化鋁的行情成為了滬鋁盤面的驅動引擎，多次漲跌的緣由都是在成本端。在國際錯綜復雜的經濟形勢下，外盤對于滬鋁的影響越來越大，中美貿易摩擦和國外氧化鋁供應偏緊時刻牽動著市場神經。在供給端去產能的大背景下，電解鋁復產也受制于鋁價的漲跌，整體復產情況并不理想。但是另一方面，產能的虧損關停也由于鋁價規律性漲跌而得到喘息，全年去產能情況不及預期。
從4月底開始，國內鋁錠庫存開始了持續至今的去庫存周期。但是庫存壓力的松綁并沒有給鋁價帶來更多的提振，下游疲軟的消費以及倫鋁價格的下跌都制約了滬鋁的漲幅。由于歷史庫存較高，即便是經歷了半年多的去庫存，整體庫存水平依然維持高位，企業也受累于高價庫存而進一步壓縮利潤空間。2019年，庫存情況依然是需要關注的重點。
整體來看，目前，很大一部分電解鋁企業都已經虧損或者在面臨虧損的邊緣。2018年，鋁價重心下移，較高的成本使得利潤都在上游礦山和氧化鋁環節。只有那些一體化經營的大型鋁企，才能保持較好的盈利水平。2019年，預計氧化鋁價格強勢所帶來的成本支撐會有所減弱，而未來隨著一些電解鋁產能的長期虧損，大規模的關停浪潮有望到來。可是2018年持續疲軟的下游消費，在2019年整體的宏觀形勢下也難有改善。因此，供給和消費之間的博弈將成為制約鋁價的關鍵。預計滬鋁走勢將呈現先抑后揚，整體價格重心繼續下移的走勢，全年主要運行區間在1.28萬元~1.5萬元/噸之間。（作者：方正中期 胡彬）
轉自：中國有色金屬報
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