傳統旺季來臨 銅價能否突破？

　　行情回顧：回顧2019年一季度銅價走勢，整體呈現沖高回落之勢。1月在宏觀氛圍偏空及節前消費弱勢下，銅價低位震蕩。春節后中美貿易談判進展順利，利好政策帶動市場情緒回暖，疊加海外及國內供給側擾動頻發，銅價大幅上沖逼近51000一線。進入三月以來，制造業增值稅的下調引發期現及近遠月套利，盤面價格重心下移，及到3月末，美國及歐洲制造業PMI數據不佳，美債三月期與十年收益率倒掛，市場避險情緒抬升，銅價跳空。

　　.海外擾動頻發，國內擴產仍需時間體現：在自由港印尼減產的背景下，2019年全球銅精礦供給擴張大大放緩。全球主要礦山的擴產體量約43萬噸，自由港減產數量約為23萬噸，新增產量實際僅有20萬噸。而年初以來全球供給擾動再發，非洲贊比亞和剛果金新稅制造成的當地礦山和冶煉廠停擺，影響數量或達到30萬噸，印度韋丹塔冶煉廠復產遙遙無期，南美罷工可能干擾未來產量。折算現有的擾動，銅精礦的供給實際已經出現了負增長，隨著南美擾動風險進一步擴大，供給可能有進一步收縮。中國新增冶煉產能雖然體量巨大，但滿產仍需時間，加之上半年檢修影響，二季度預計國內產量難有顯著增量。

　　.需求復蘇緩慢，去庫之路漫漫：電網用銅年內難有增長，房地產施工中期仍可期待，但長期在銷售及新開工的低迷下難有起色。商品房的消費頹勢下，家電的消費也將受到邊際打壓。傳統汽車產銷的弱勢中期仍難扭轉，即便新能源汽車能夠沖抵部分低迷。從年內銅消費來看，消費整體趨弱。但二季度是傳統的消費旺季，即便長期消費趨弱，中期各行業產銷仍有季節性復蘇，但正如庫存數據的暗示，復蘇進程可能表現緩慢。

　　.結論與展望：全球經濟增長面臨壓力，美元指數居高不下，宏觀層面打壓銅價。基本面上銅整體處于供需兩弱的格局，一方面全球銅精礦供給的收縮已成市場共識，且海外擾動風向加大，海外庫存持續下降，國內新增冶煉產能上半年難有大幅釋放；另一方面消費的弱勢已經體現，一季度超預期累庫使得上半年去庫進程漫漫。供需兩弱的格局使得價格更易受到擾動，且宏觀因素的邊際影響被加劇。二季度在消費季節性改善的背景下，銅價預計有所回暖，但上方空間有限，高點或位于50000-51000之間。長期在基本面和宏觀雙重壓力下，銅價預計仍有下行，年內或重回46000一線。（朱善穎|宏源期貨研究所有色分析師）

　　轉自：和訊

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