宏觀因素刺激短期行情 鋁市下游需求面臨考驗

　　2019年以來，滬鋁震蕩筑底，在年初的大幅下挫后，開始了底部寬幅震蕩的格局。年初，在電解鋁企業聯合減產的預期破滅后，鋁價持續弱勢運行并且緊跟宏觀行情。在央行釋放流動性以及中美貿易談判利好刺激下，滬鋁形成了兩撥小幅上漲行情，近期的增值稅利好大幅推高了現貨升水，連帶著盤面也開始了一波上行。但是，在疲軟需求的作用下，每次上行必然回落，整體依然呈現底部震蕩整理的格局。截至3月28日，滬鋁主連收盤在1.37萬元/噸，季漲幅0.7%；倫鋁收盤在1909美元/噸，季漲幅3.02%。

　　鋁及鋁材進出口雙雙大幅回落

　　海關公布的最新數據顯示，2019年2月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口量34.3萬噸 同比下滑6.83%，環比下滑37.86%。出口金額9.353億美元，同比下降13.94%。2019年1~2月累計出口89.5萬噸，同比增長9.56%，之所以增長主要是1月貢獻，因為1月的鋁及鋁材出口量創了近4年以來的新紀錄。未來，隨著中美貿易摩擦的緩和，鋁材出口將維持在一個較為正常的水平持續波動。

　　原鋁氧化鋁產量大幅上漲

　　國家統計局最新數據顯示，2019年1~2月，全國原鋁產量為568.8萬噸，同比增長5%。2019年2月，中國電解鋁產量為265.37萬噸，平均日產9.48萬噸，年化產量3459.22萬噸；較1月份日產量9.55萬噸減少700噸/天，日產量有所減少。3月份以及二季度，電解鋁進入開工旺季，預計產量還將呈現上漲的趨勢，未來對于鋁價也會形成較大壓力。

　　2019年2月，中國氧化鋁產量為570.14萬噸，平均日產20.36萬噸，較1月份日產19.20萬噸上漲1.16萬噸/天。2019年2月份，中國氧化鋁產量為570.14萬噸，同比上漲7.72%。中國1~2月份氧化鋁產出同比增加12.3%至1201萬噸。隨著氧化鋁產量的不斷增加，氧化鋁供應也逐步向過剩轉變，預計氧化鋁價格還將進一步下行，電解鋁成本也將進一步下移。

　　電解鋁總產能下降但開工率上升

　　從阿拉丁的數據來看，電解鋁總產能從去年12月開始有了大幅縮水，今年1月份則基本保持著小幅略有增長的態勢，因此1月份的開工率出現了大幅飆升。目前，1~2月數據還沒有全部出爐，料將因為假日等因素而繼續下降。而之所以會在去年12月份總產能出現大幅減少，也是由于持續走弱的鋁價已經使得很多冶煉企業虧損。因此，或主動或被動的減產甚至關停都在慢慢展開。但是另一方面，由于成本端的壓力減小，外加近期鋁價的小幅上揚，電解鋁企業的利潤有所提高。這也將帶來更多的新增產能投產預期，未來原鋁供應還將進一步增長。

　　滬鋁結束去庫存周期

　　今年1月中旬以來，交易所庫存以及社會庫存都出現了止跌反彈的局面。近期，從交易所的庫存情況來看，LME庫存狀況較為平穩，但注銷倉單率變化較大。上期所鋁庫存在進入今年以來，持續維持著觸底反彈的走勢。而社會庫存方面則要稍稍滯后，由于假日因素，社會鋁錠庫存從1月中旬開始基本結束了下行周期，開始持續反彈，近期又再度有所企穩。3月份開始逐步進入鋁錠消費旺季，上游產量逐漸恢復，社會庫存開始呈現出震蕩上漲的走勢。

　　房地產市場增速放緩

　　國家統計局官網發布的數據顯示，2019年1~2月份，全國固定資產投資（不含農戶）約4.48萬億元，同比增長6.1%，增速比2018年全年提高0.2個百分點。從環比速度看，2月份固定資產投資（不含農戶）增長0.43%。其中，民間固定資產投資約2.70萬億元，同比增長7.5%。

　　分產業看，第一產業投資950億元，同比增長3.7%，增速比2018年全年回落9.2個百分點；第二產業投資約1.39萬億元，增長5.5%，增速回落0.7個百分點；第三產業投資約3萬億元，增長6.5%，增速提高1個百分點。

　　第二產業中，工業投資同比增長5.8%，增速比2018年全年回落0.7個百分點；其中，采礦業投資增長41.4%，增速提高37.3個百分點；制造業投資增長5.9%，增速回落3.6個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降1.4%，降幅收窄5.3個百分點。

　　第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.3%，增速比2018年全年提高0.5個百分點。其中，水利管理業投資下降1.8%，降幅收窄3.1個百分點；公共設施管理業投資下降2.9%，2018年全年為增長2.5%；道路運輸業投資增長13%，增速提高4.8個百分點；鐵路運輸業投資增長22.5%，2018年全年為下降5.1%。整體而言，房地產行業增速放緩，基建稍有起色，未來二季度以及下半年能否持續向好還需檢驗。

　　汽車產銷量同比環比大幅下滑

　　中國汽車工業協會發布最新數據顯示，2019年2月，國內汽車產銷量分別完成141萬輛和148.2萬輛，環比下降40.4%和37.4%，同比下降17.4%和13.8%。前兩個月，汽車產銷量完成377.6萬輛和385.2萬輛，環比下降14.1%和14.9%。

　　其中，乘用車產銷量為313.7萬輛和324.3萬輛，同比下降16.8%和17.5%；商用車產銷量分別為64萬輛和60.8萬輛，同比增長2.3%和2%；新能源汽車產銷量完成15萬輛和14.8萬輛，同比增長83.5%和98.9%。一季度，汽車產銷同比環比繼續大幅下降，未來二、三季度逐步進入產銷旺季，在目前形勢下，二季度需求依然不樂觀。

　　氧化鋁出口激增 原鋁供需平衡

　　2018年，氧化鋁的內外價差使得我國氧化鋁出口量大幅激增，這一狀況隨著氧化鋁價格的回歸也將有所回落，下游需求增長較為穩定，只是供應緊缺使得氧化鋁價格持續走高，隨著價格的回落以及新產能的投產，氧化鋁供應將進一步寬松，下游電解鋁的成本端壓力也將進一步減弱。

　　2018年原鋁的供需平衡變化不大，增幅較為平穩。除了鋁及鋁材由于搶出口因素所帶來的出口量大幅增加以外，原鋁產量增幅較大，預計2019年，依然能保持一定的增速。而下游需求的增長幅度在上半年也將難有太大起色，保持微幅增長的可能性較大。

　　后市展望

　　一季度以來，滬鋁持續底部震蕩，并且重心有所抬升。整體來看，供需基本面變化不大，幾乎每次鋁價的上漲都是宏觀及突發事件所驅動的，而每次回落又都是回歸基本面行情。去年一直提供成本支撐的氧化鋁，在今年以來也是持續下跌，隨著產量的上升以及新產能的釋放，氧化鋁的價格也迅速回落。目前，全球范圍內氧化鋁供應緊張的氛圍有所緩解，巴西海德魯的氧化鋁廠復產有了新進展。未來不論國內還是國際，氧化鋁供應都將逐漸寬松。另外，在去年底鋁價低谷時，有意關停的產能在經歷了鋁價的幾輪抬升后開始恢復，原鋁產量居高不下，還有不斷投產的新產能出現。加之鋁錠的去庫存周期也基本結束，隨著旺季的到來，原鋁消費將得到一定提振。但是，汽車行業的疲軟以及房地產基建的增速放緩，都將對需求形成較大壓力，預計未來滬鋁價格依然以區間震蕩為主，電解鋁新產能釋放情況決定盤面上漲高度，操作上建議在1.3萬~1.4萬元/噸之間高拋低吸為主。

　　對于原鋁生產企業來講，價格處于寬幅震蕩區間，可以在06合約1.38萬元/噸一線上方考慮賣出保值。而鋁貿易加工企業可以根據自身風險點，如果庫存較高可以同樣考慮賣出保值；如果原材料采購周期較長，可以采取在1.36萬元/噸以下建倉的買入保值操作；如果是長協訂單擔心價格上漲從而產生損失，也可以根據合同的具體情況在相應月份擇機建立多單買入保值。（方正中期）

　　轉自：中國有色金屬報
 

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