二季度需求將推升鋁價震蕩上行

　　展望二季度，我們認為在供應端壓力有限、旺季需求推動鋁庫存去庫的情況下，鋁價將震蕩上行。二季度核心交易邏輯集中在需求，需求走強將推升鋁價上行，而實際需求將決定鋁價的反彈高度。

　　宏觀政策超預期

　　2019年以來，央行1月4日發布消息稱，為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，總共釋放資金約1.5萬億元。

　　財政部、國家稅務總局、海關總署3月21日聯合發布公告，宣布今年空前力度的增值稅稅率下調將于4月1日正式啟幕，根據三部門發布的《關于深化增值稅改革有關政策的公告》，從2019年4月1日起，增值稅一般納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用16%稅率的，稅率調整為13%；原適用10%稅率的，稅率調整為9%。

　　經過了國家的逆周期調控配合一系列的刺激措施，政策效果逐漸顯現，社融、PMI等宏觀經濟數據表明經濟有所回暖。

　　供應端二季度壓力有限

　　自2017年供給側改革以來，我國電解鋁產能和產量得到了有效控制。在當前政策環境下，無序產能擴張已被嚴格禁止，行業產能的增量只有產能置換和合規產能指標。2018年7月之后，電解鋁企業逐漸開始虧損，而且隨著鋁價的走低和氧化鋁價格的上漲，虧損幅度逐漸加大，這導致了很大一部分電解鋁成本高于行業平均水平以及企業本身融資壓力大的企業相繼減產停產。

　　目前來看，電解鋁企業的利潤狀況雖然有所改善，但是短期難以推動他們大規模增產和復產，因此，我們認為二季度供應端對鋁價壓力有限，這給鋁價的反彈提供了條件。

　　需求端二季度支撐鋁錠去庫存

　　需求端，房地產用鋁將是鋁錠去庫存的中堅力量、電網用鋁有望成為二季度鋁消費的亮點，雖然汽車產銷疲軟拖累用鋁需求，但是鋁材出口將成為鋁需求的邊際改善變量。總體而言，我們認為在二季度鋁錠去庫存值得期待。

　　首先，房地產方面，從新屋開工面積和新屋竣工面積來看，2018年6月以來的新開工面積累計同比增速都是在10%以上，9月-12月更是維持在15%以上的高開工率。雖然從新屋竣工面積來看，2018年6月以來，竣工面積累計同比增速均在-10%以下，但是前期高的新開工的面積，目前在市場上資金充裕的情況想，竣工有望提升，在二季度存在竣工面積回升，進而拉動房地產用鋁需求。因此，我們認為房地產是二季度鋁錠去庫的主力。

　　其次，電網方面，占據鋁消費領域12%的電力需求，主要集中在鋁電纜，絕大部分在特高壓建設方面的鋼芯鋁絞線上。2018年下半年電網投資增速明顯，國網完成了新一輪的招標，電網投資增速已經有明顯的回升。而且最近幾年電網投資主要集中在特高壓領域，這對鋁線纜的消費形成直接支撐。2018年9月7日國家能源局核準了5條特高壓直流線路和7條特高壓交流線路建設項目，SMM根據歷史工程的招標量估算出，如果規劃中的9條線路建設完成，將會拉動約68萬噸用鋁量，這將為鋁消費提供增量。表現在二季度，3月份以后將迎來鋁線纜密集交工期，這會大幅拉動鋁的需求，電網用鋁將成為二季度鋁需求亮點。

　　再次，鋁材出口方面，2018年國內鋁材出口數據亮眼，全年未鍛造鋁及鋁材出口累計共580.2萬噸，同比2017年增長20.87%。2019年1月鋁材出口55萬噸，創了5年來的新高。由于春節因素，2月鋁材出口相比1月大幅下滑了38%至34萬噸。3月鋁材出口54.6萬噸，出口回歸高增，鋁材出口將是二季度鋁需求的邊際變量。

　　綜合來看，在供應端壓力有限，需求發力推動鋁錠去庫存的情況下，二季度鋁價將震蕩上行。

　　轉自：南華期貨

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