宏觀施壓加速鉛價下跌

　　在宏觀指標沒有站穩前，任何的抄底都可能抄在半山腰上，至少在5月底，還是沒有看到市場站穩的可能。目前推薦觀測的指標，一是離岸人民幣匯率是否在合理的區間內站穩，目前的匯率從長期均衡的角度上看，可能還是比較高。二是國內電廠發電量，這個指標反映了國內工業的復蘇情緒。三是銅/鋅進口套利窗口是否能維持一定程度的打開。

　　總體上看，現在的宏觀指標對市場的情緒打壓比較大，不僅僅影響國內市場，對歐洲的貿易市場也產生了較為強烈的沖擊，倫鋅貿易商的挺價成本出現了高額的走強，這也是對價格波動產生助漲助跌的效應，在市場逐步接受宏觀預期后，可能會逐步回歸基本面上。

　　礦產：低溫氣候與安全檢查抑制鉛礦供給

　　據SMM調研顯示，進入5月，內蒙古、新疆、青海等高緯度、高海拔地區，礦供應正在緩慢恢復，進口鉛精礦貨源穩定，市場鉛精礦供應整體表現比較平穩，而冶煉端方面隨著部分廠商的減產檢修，市場的需求端出現一定程度的同比下滑，整體鉛精礦的供應壓力在逐步減弱。

　　加工費：礦企讓利助冶煉廠渡過難關

　　今年以來，國內鉛精礦加工費漲勢明顯，據安泰科調研分析顯示，可能是由于原生鉛冶煉廠減產、提高鉛膏摻入率等因素導致鉛精礦需求下降，國內外的鉛鋅加工費走勢呈現出明顯的不同，國內的鉛精礦加工費上行速度快于國外，目前，已經超過 2017年平均水平，造成國產礦和進口礦加工費走勢分化理由是，國內由于中上游合作關系，鉛精礦場需要為鉛冶煉廠的環保、排污等問題進行進一步讓利以保證冶煉廠能有微利，而國外廠商則相對忽略冶煉廠和礦場間的合作關系，更多借由每年 2 月份前后的會議來鎖定加工費談判機制。這也有可能是因為鉛在全球市場的應用前景變差，尤其是歐盟開始著力提高環保標準后，鉛的應用前景堪憂，導致外圍礦更容易流向國內市場，因而，這兩個月的鉛精礦流入極為順暢，鉛精礦加工費在國內產量下降的情況下得以走高。

　　冶煉：開工率降低 成本結構已出現問題

　　另外，需要注意的就是現在的再生鉛開工率，相比之下由于原料供應還算穩定，原生鉛開工仍有一定的保證，但是再生鉛的開工率已經降低到非常低的水平，4月的再生鉛開工率雖然重返50%以上，但整體結構上仍然問題較大，同時大中小再生鉛廠開工的結構中，小型再生鉛廠的開工率要高于中型再生鉛廠，這可能是在價格下降的情況下，大型企業或能因規模優勢保證一定的利潤，而中型企業已經快扛不住了，冶煉成本結構已經出現了問題。

　　除此之外，LME的出倉規則也有變動的傾向，以前出倉的倉單最多需要繳納40天的倉儲費用，超出部分不繳納，而現在最多則需要繳納80天的倉儲費用，這也是LME庫存普遍性下滑的源頭。種種結果基礎上，形成了弱供給、弱消費、上中下游卻依然在攜手去庫存的奇特景象，而這一趨勢或許還要關注歐盟是否在7月22日之前開啟豁免項。

　　整體來看，5月在宏觀壓力較大的情況下，目前的精煉鉛庫存低位有理有據，或者說從中長期角度上看，市場的庫存總量可能依然偏高，尤其是鉛蓄電池受到沖擊后，預計LME鉛的貿易商的信心會進一步減弱，可能后面會呈現更低的位置。

　　在方向上，從年初開始，鉛價就被持續看空，目前，鉛價可能會回到2015年前后的低點，最大級別的主要支撐在1.38萬元/噸。而從日線和周線角度看，目前下方的有效支撐并不明顯，可以說是箱體震蕩結構的下沿，繼續維持看空的思路。（方正中期）

　　轉自：中國有色金屬報
 

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