今年上半年，鋅的價格變化可以用“過山車”來形容。鋅價變化主要經歷了兩個階段，1~4月份，LME鋅主力合約價格從年初的2394美元/噸拉升至上半年的最高點2932美元/噸； 4月中旬鋅價開始一路下滑，一直跌到2460美元/噸才站穩腳跟，差不多又回到了年初的起點。1~5月份，LME鋅三個月合約價格的均價為2700美元/噸，同比下降17.92%。SHFE鋅主力合約價格走勢與LME價格走勢基本相同，SHFE鋅主力合約價格的均價21325元/噸，同比下降15.15%。
今年上半年，鋅市場同時受到宏觀事件及供應面變化的制約。1~4月份，上漲的邏輯主要是由于鋅精礦供應寬松未能有效地傳導至全球特別是中國的精鋅產量，同時中美貿易談判傳出的訊息較為樂觀；5~6月份，中美貿易摩擦加劇，市場對鋅冶煉瓶頸逐步釋放的預期強化，市場情緒悲觀，避險情緒升溫，國內外鋅市場大跌。
1~5月，國內鋅精礦累計產量為158.4萬噸，同比下降2.8%。這是由于2018年同期鋅價處于高位、加工費低迷，礦山盈利較好，這段時期的產量也比較高。而2019年以來，鋅的加工費不斷走高，鋅價下行，礦山利潤收縮，導致了鋅精礦產量同比下行。而據中國海關數據，1~4月鋅精礦進口量累計97.2萬噸（實物量），同比下降8.0%。顯然，從表觀供應量看，國內鋅精礦供應是下降的。但由于精鋅產量下滑，對鋅礦需求不足，礦石供應并不緊張，進口和國產鋅精礦加工費上半年大幅上揚充分反映了這一現狀。
據安泰科對國內48家冶煉廠（涉及產能626萬噸）產量統計結果顯示，今年1~5月份，上述企業鋅及鋅合金總產量為199.4萬噸，同比增長0.3%。但5月份單月產量為42.4萬噸，同比增加9.6%。從中可以看到兩個事實，一是截至5月份，精鋅的生產約束始終存在；二是5月之后，精鋅產量的提升呼之欲出。筆者認為，市場對下半年精鋅供應顯著增加的預期正在逐步轉為現實。
從需求端來看，根據其他研究機構的估算，1~5月鋅消費量合計為284萬噸，同比增長1.4%，整體消費情況好于去年同期，因為去年同期鋅消費的增速為負。從消費領域的表現看，似乎主要是家電行業明顯地拉動了鋅的消費，另外，去年四季度以來新的基建項目上馬也對鋅消費作出了部分貢獻。
展望下半年，全球范圍內宏觀經濟疲軟將持續，中美貿易談判的結果難以預料，但中美在政治、經濟、金融、貿易領域的摩擦可能在較長的時期內始終存在。
從供應端來看，5月復產的礦山會在6月份繼續釋放產能，安泰科預計，2019年全球鋅精礦過剩42.5萬噸，較2018年鋅精礦過剩8.4萬噸進一步擴大。從冶煉端來看，盡管5月份國內外鋅精礦加工費不再上漲，但仍維持在高位。在高利潤的刺激下，冶煉產能正在加速釋放，礦山端到冶煉端的瓶頸逐漸疏通。預計從6月份起，精鋅產量累計同比增速逐漸上揚，全年產量將比2018年增加3%~4%。
預計2019年下半年鋅價上漲乏力，價格較上半年會進一步回落。但由于全年精鋅市場供求基本平衡，且當前全球及中國的鋅庫存從歷史標準衡量偏低，加之5月份鋅價近18%的跌幅相當程度上包含了市場對中美貿易談判破裂，以及鋅錠供應加快入市的預期，估計下半年市場陰跌而非暴跌，而且以上半年的低點衡量，下跌的空間有限。
轉自：中國有色金屬報
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